メモリおよびストレージ株は2025年に急騰：2026年の上昇に追随すべきか？

データストレージにとって特別な年

2025年の株式市場の目立った勝者は、多くの投資家を驚かせました。S&P 500の上位5銘柄のうち、4つは単一の業界セクターからのものでした：データストレージ。その数字は驚異的でした。

これらの企業は、NANDフラッシュメモリ、ハードディスクドライブ (HDD)、およびDRAMなど、さまざまなストレージ技術を展開しています。それでも、すべてがテクノロジーセクターを再形成している同じ強力な力の恩恵を受けていました。

なぜストレージが話題になったのか

2025年のブームを理解するには、過去10年の背景が必要です。データストレージ業界は、2022年から2025年初頭まで長期の不況に苦しみました。NANDフラッシュとHDD市場の過剰供給が続き、利益率を圧迫し、供給者は拡大よりも生産ラインの削減を余儀なくされました。

特にNANDセクターは逆風に直面しました。中国のYangtze Memory Technologiesを含む6大メーカーが世界的に競争し、3D NAND技術により供給のスケーリングが容易になったことで、収益性はつかみどころのないものとなりました。一方、老朽化した技術であるHDDは、消費者向けアプリケーションでは重要性を失っていましたが、クラウドインフラストラクチャにとっては安価で大量のストレージを必要とするため、依然として重要でした。

AIの転換点がすべてを変えた

すべてが変わったのは、人工知能（AI）がGPUトレーニングの揮発性ストレージの需要を超え、推論段階に進んだときです。ここで持続的なストレージが重要になります。

揮発性メモリ (DRAM)： 非常に高速だが、常に電力を必要とします。ChatGPTの登場以来、AIモデルのトレーニングには大量のデータスループットが必要なため、高帯域幅のDRAMの需要は高まっています。DRAM市場は、Micron、SK Hynix、Samsungの3大プレイヤーに集中しています。

非揮発性ストレージ (NANDおよびHDD)： 電力がなくてもデータが保持されます。企業がエッジでAIを展開し、チャットボットが会話履歴やモデルのチェックポイントをローカルに保存するにつれて、信頼性の高い永続的なストレージの需要が爆発的に増加しました。クラウドプロバイダーは、推論インフラのための膨大な容量を突然必要とするようになりました。

供給制約と指数関数的な需要が交錯し、2025年11月までにNANDフラッシュのスポット価格は年半ばからすでに2倍に上昇し、2026年まで売り切れが続く見込みです。これは、数十年にわたるストレージコスト低下の典型的なトレンドの劇的な逆転です。

利益率が急上昇した理由

供給制約の市場でメモリ価格が上昇すると、収益性への影響は非常に大きくなります。ストレージメーカーのコストの大部分は固定費です。価格上昇の1ドルは、最終的な利益に直結します。

Micronはこのサイクルの典型例です。2023年後半、同社はマイナスの粗利益率を記録しました。わずか2年後の今、過去最高の粗利益を報告しています。このような回復は印象的ですが、歴史的には長続きしません。

ブームとバストの警告

歴史は、ストレージとメモリのサイクルにおいて予測可能なパターンを示しています。

1. パニック発注： 不足を懸念した顧客が過剰に注文し、人工的な需要を作り出す
2. 容量拡大： 供給者が利益を狙って大規模投資を行う
3. 供給到来： 新たな生産が始まり、価格が崩壊
4. 在庫一掃： 顧客が過剰在庫を処理し、需要が消滅

問題は、AI時代が根本的に異なり、需要を従来より長く維持するのか、それともメモリ市場がいかなるきっかけでも最終的にブームとバストのパターンに戻るのかという点です。

2026年の評価に対する警戒

従来の指標では、これらの株は「安い」と見えるかもしれません。しかし、SanDiskは6倍に、Micronは3倍に上昇しており、すでにサイクルのピークの収益力を織り込んでいることを示唆しています。

AIインフラの成長は確かに実在し、重要ですが、ここでの懸念はシンプルです：投資家は、AIの長期的な重要性を信じることと、すでに数年にわたる高需要を織り込んだストレージ株が、300-600%の年次上昇後も魅力的なエントリーポイントであり続けると信じることを区別すべきです。

問題は、データストレージがAIにとって重要かどうかではなく、現在の評価が残された機会を反映しているのか、それともすでに機会が実現しているのかということです。