Sea Limitedの積極的成長戦略は壁にぶつかっているのか？

Sea Limitedのデジタル金融の野望は、信用リスクが収益性を損なう恐れに直面し、逆風が強まっています。同社の2025年第3四半期の財務結果は、憂慮すべき乖離を示しています。DFSの収益は60.8%増加した一方で、信用損失引当金は76.3%増加し、全体の収益拡大の38.3%のほぼ2倍となっています。このギャップは、積極的な成長がますます高いコストを伴っていることを示しています。

信用リスクの課題

この問題は、SEの貸付における迅速な顧客獲得戦略に起因しています。消費者および中小企業向けローンポートフォリオはほぼ2倍に拡大し、前年比70%の成長を記録し、信用履歴の限られた初めての借り手の波をもたらしました。経営陣はNPL90+比率が安定した1.1%にとどまっていると主張していますが、引当金の増加は異なる物語を語っています。経営陣は、ポートフォリオの膨張に伴う潜在的な損失に備えています。

同時に、DFSの売上原価は前年比37.5%増加し、回収努力の強化、取引手数料、インフラ投資によるものです。貸付がDFSの収益性の中心となるにつれ、マージン圧縮は無視できなくなっています。重要な質問は、SEはこの速度で拡大し続けるローンブックの信用悪化を制御できるのかということです。

競争圧力の激化

SEの成長ストーリーは、資本力のある競合他社からの競争に直面しています。Grab Holdingsは、そのスーパーアプリの優位性を活用し、2025年第3四半期の金融サービス収益は前年比39%増加しました。これは、GrabFinを通じた貸付とデジタルバンキングの提供の強化によるものです。一方、PayPalは、200以上の市場で展開するグローバルな大手であり、堅調な取引の勢いにより約7%の収益増加を記録し、84億ドルに達しました。これにより、SEが直面する課題は、グローバル規模と信頼されるブランドを持つ確立されたプレイヤーからの競争の激しさを浮き彫りにしています。

株価の動きは市場の懸念を反映

Sea Limitedの株価は過去6ヶ月で14.8%下落し、Zacksのコンピューター・テクノロジーセクターの20.9%の上昇に遅れをとり、インターネット - ソフトウェア業界の4.6%の下落を下回っています。株価は、今後12ヶ月の予想PERが22.76倍と、セクター平均の27.87倍を下回っており、市場はすでに成長に対する懸念を織り込んでいることを示唆しています。

2025年と2026年のEPSのコンセンサス予想は、それぞれ3.54と5.64であり、30日間で1.4%と3.3%低下していますが、それでも前年比110.71%と59.32%の大幅な成長を示しています。ただし、信用リスクの高まりとマージン圧力により、これらの高い期待にSEが応えられるかどうかには疑問が残ります。

結論：SEのデジタル金融拡大には、投資家が注意深く監視すべき重要な実行リスクが伴います。