元旦假期盯盘の友人たちは共感しているはずだ——ビットコインは87,000ドルから88,000ドルのレンジで丸2週間横ばい状態が続き、ローソク足の振幅も小さすぎて凍結されているのではないかと感じさせる。この一見静かな横盤整理は、実は過去半年で最も積極的な資金の流れを隠している：80万枚のビットコインが狭い価格帯で大規模な換手を完了し、流通量の中の重要な部分が主に移動したことを意味している。

オンチェーンデータから見ると、この規模の狭い範囲での換手は決して個人投資家だけでは作り出せず、背後には巨大なホエールや機関レベルのポジション調整があることは明らかだ。まず核心のロジックを整理しよう：一体誰が売っていて、誰が買い増しをしているのか？

売り手の正体は明白だ——彼らは2025年9月以降、FOMO心理に駆られて突入した一群だ。当時、市場には「15万突破」の声が溢れ、多くの投資家が90,000ドルや100,000ドルの高値で追い入れ、風に乗って波を越えようとした。しかし結果はどうか？山頂に捕らわれて動けなくなった。この2ヶ月の反復的な振動は、最終的に彼らの忍耐を使い果たした——一部は損切りして損失を認め、他は微益で逃げ出した。データによると、10万ドル以上の区間からの純流出は約30万枚のビットコインに達している。かつて「長期保有」と叫んでいた人たちも、結局この震荡の試練を耐え抜くことはできなかった。

一方、買い手の資金は決して大きな頭ではなく、むしろ87,000ドルから88,000ドルの価値の谷間を狙った新たな資本だ。オンチェーンの監視データは、この資金が系統的に建て玉を進めていることを示している。彼らのロジックは非常にシンプル：安値で買い増しを行い、次の波を待つことだ。この一見平凡な横盤整理は、実は市場全体のコスト中枢の著しい下方シフトを実現している。個人投資家の涙が機関の資金に変わると、市場参加者の構造もそれに伴って変化していく。