2026年の最初のフル取引週が近づいており、この週は平凡ではないことが確実です。製造業、サービス業のデータ、求人件数、非農業部門のデータなどの重要指標が集中して発表され、その中でも非農業部門のデータは市場の予想に直接影響を与えるクライマックスとなります。

市場は現在、雇用増加数5.5万人を織り込んでいます。しかし、真の変数はこの予想からの乖離幅にあります。データが穏やかに弱含みで5万から8万の範囲に収まる場合、FRBは「引き続き利下げを行う」という口実を得ることになり、これは株式市場やリスク資産にとって好材料となります。逆に、0万から4万、さらにはそれ以下に落ち込む場合、市場は再評価を始めるでしょう——現在の「ソフトランディング」なのか、「景気後退が始まっているのか」？この不確実性こそ、多くの投資家が今は強気ながらも実際にポジションを増やすことを躊躇している理由です。

面白いことに、多くの人は今回のデータが「ちょうど良い」弱さで推移することを予想しています。その理由は非常に単純です：米国労働省統計局長の交代後、ほぼすべての重要データが株式市場に有利な方向に向かっているからです。この現象自体が興味深いものです。

現在、市場とFRBの見解はすでに表面化しています。市場は2026年に2回の利下げを予想していますが、FRBの公式ドットチャートは1回だけを示しており、内部の意見の差もかなり大きいです——双方はある意味で「米国経済が引き続き弱含むかどうか」を賭けている状態です。

フィラデルフィア連銀のパウルソン総裁は最近、今年のFRBの最初の発言を行いました。彼女の表現は非常に味わい深いものでした：「再度の利下げには時間がかかる可能性がある」。これはつまり、利下げの可能性は否定されていないが、具体的なスケジュールは市場が決めるものではない、ということを示しています。

ドルと米国株の観点から見ると、新年最初の取引日にはドルは確かに上昇しましたが、ウォール街の態度は冷淡です——これは単なるポジションの補充であり、信念の変化や論理の一巡ではありません。こうした「ドルの反転を信じていない」心情が広く存在しているため、もしドルが本当に引き続き強含むと、市場は「誤りを認めざるを得ない」局面に直面します。この潜在的なプレッシャーは、今後数週間にわたり多くの波乱を生み出す可能性があります。