日本銀行の利上げは効果がなく、円は依然として上昇しない？

12月19日の利上げ決定は市場をやや失望させました。日本銀行は予定通り金利を25ベーシスポイント引き上げて0.75%にし、1995年以来の最高水準となりました。かなりハト派的な動きに見えますが、問題は、利上げの発表後にドルがむしろ上昇し、円は想像ほど強くなかったことです。

市場はなぜ納得しないのか？

オーストラリア・ニュージーランド銀行のアナリストFelix Ryanは率直に述べています：日本銀行が行動を起こしたにもかかわらず、ドル円の為替レートの動きは、市場が欲しかったシグナルを全く得ていないことを示している——つまり、投資家は日本銀行が次にどれだけ、いつ利上げするのかを知りたがっているのに、植田総裁は明確な答えを出していないのです。

総裁の植田和男は記者会見での発言も曖昧でした。彼は中立金利の見積もり（現在1.0%〜2.5%の範囲）を修正する計画を強調しましたが、いつ修正し、どの程度にするのかについては一言も触れませんでした。この「計画はあるが教えない」という態度は、トレーダーたちにとってはただの憶測を呼ぶだけです。

今後、円は本当に下落し続けるのか？

オーストラリア・ニュージーランド銀行は、たとえ2026年も日本銀行が利上げを続けたとしても、今後1年間の円のパフォーマンスはG10通貨に対して依然として弱いと予測しています。主な理由は、金利差が円にとって不利だからです——米国の金利はそのままで、日本の金利が上がっても追いつかないのです。彼らが示したターゲット価格は、ドル円が2026年末に153に達することです。

富国生命投資マネジメントのストラテジストMasahiko Looは、米連邦準備制度の緩和政策と日本の投資家による為替ヘッジ比率の引き上げが支えとなり、ドル円は長期的に135〜140の水準を維持すると考えています。

いつになったら円は本当に反発するのか？

夜間指数スワップの市場価格によると、投資家は日本銀行が2026年第3四半期までに金利を1.00%に引き上げると予想しています。しかし、野村證券は、次の利上げが早まる（例えば2026年4月に利上げする）というシグナルを中央銀行が出した場合に限り、市場はこれを本格的なハト派と解釈し、円を買い始めると指摘しています。

要するに、今の困難は：日本銀行は利上げをしているものの、その幅やペースが明確でなく、市場はそれをただのハト派的対応と見なしていることです。円に新たな支えが見つかるまでは、しばらく圧力が続く可能性があります。