MiCA一年成績表：ユーロ安定通貨の時価総額が倍増、しかしトレーダーは「集中罠」に囚われる

欧元ステーブルコインは、MiCA規制枠組みの下で久しぶりの成長を迎えました。データによると、2024年にMiCAが正式に施行された12か月以内に、主要な欧元ステーブルコインの時価総額は前年比で100%以上増加し、2025年中には約5億ドルに達し、月間取引量は4億ドル未満から38億ドルに急増しました。しかし、この輝かしい実績の裏には、トレーダーが見落としがちな問題が潜んでいます：時価総額の増加は流動性の改善を意味しないということです。実際の執行価格を決定する重要な要素は、少数の取引所によってしっかりとコントロールされています。

規制推進による「シェア拡大」の落とし穴

時価総額倍増の裏側

MiCAがコンプライアンスの基準を明確にした後、取引所は基準に合わない商品を集中して撤去し、コンプライアンスを満たす欧元ステーブルコインの市場シェアは急速に上昇し、一時は90%以上に達しました。これは市場の健全な成長のように見えますが、データは別の現実を示しています：全体の欧元ステーブルコインの週次取引量は、歴史的な高値に同期して回復していません。言い換えれば、「シェア拡大」は市場の再編と非準拠商品退出に起因しており、実際の新たな需要の増加を反映しているわけではありません。

無視されがちな流動性集中の問題

欧元ステーブルコインの時価総額は増加していますが、それを支える流動性の分布は非常に偏っています。

この高度な集中化の結果は明白です：主要取引所の執行品質は他のプラットフォームよりも著しく優れていますが、長尾取引所で取引するユーザーにとってはコストが依然として高いままです。

取引所の選択があなたの執行価格を決める

同じ取引ペアでもコストは異なる

ビットコインとイーサリアムの欧元取引を比較すると、執行品質の改善は主に流動性の集中によるものであり、ステーブルコイン自体の繁栄によるものではありません。市場の深さの差は特に顕著です：優良プラットフォームは大口取引を受け入れて価格への大きな影響を避けられますが、他のプラットフォームでは執行コストが依然高いままです。

これは現実的な問題を示しています：活発なステーブルコイン取引プラットフォームが、必ずしも最良の現物執行品質を提供しているわけではありません。ある取引所では欧元ステーブルコインの取引量が多い一方で、BTC-EURやETH-EURのスプレッドは依然として広いままです。この「取引所のギャップ」は、多くのトレーダーが見落としがちなリスクです。

欧元ステーブルコインの真の価値は過大評価されている

欧元ステーブルコインの実際の価値は、資金の移動やクロスプラットフォームのリバランスにおける摩擦を低減することにあります。特に銀行送金が制限されている場合や非営業時に役立ちますが、それだけで全てのBTC-EURやETH-EURのスリッページを自動的に改善するわけではありません。言い換えれば、コンプライアンスを満たすステーブルコインを持っていることは、最良の執行価格を得られることを保証しません。

トレーダーへの示唆

MiCAは最初の年に規制の目標を確かに達成しました：ルールがより明確になり、商品がよりコンプライアンスを満たし、欧元ステーブルコインは再び拡張性を持つようになった。しかし、トレーダーにとって、ヨーロッパの暗号資産流動性の改善は、少数の「居住島」に集中しているように見え、全面的なアップグレードではありません。

取引所を選ぶ際に注目すべきなのは、単にステーブルコインの利用可能性だけでなく、次の点です：

• よく利用する取引ペアの流動性深さ
• 買売スプレッドが業界平均内かどうか
• 大口注文のインパクトコスト
• そのプラットフォームが欧元流動性の競争に実際に参加しているかどうか

まとめ

MiCAは確かにヨーロッパの暗号市場の規範化を促進しましたが、「時価総額の増加」と「流動性の改善」は別の話です。欧元ステーブルコインの時価総額倍増は実際のところ真実ですが、それは市場の再編を反映しているに過ぎず、需要の爆発を示すものではありません。あなたの執行価格を決定するのは、依然として取引所の選択、市場の深さ、流動性の分布であり、単なるステーブルコインの時価総額の増加ではありません。

この段階で賢明なトレーダーがすべきことは、表面的なデータに惑わされず、自分がよく使うプラットフォームの実際の執行品質を深く理解し、ステーブルコインの時価総額の増加ストーリーに盲目的に追随しないことです。規制の成功は市場の成熟を意味せず、流動性の集中はリスクの集中も意味します。