#美联储政策 ハセッツのこの発言を見て、私の最初の反応は2021年のあのシーンだった。覚えているだろうか？当時も誰かが断言していた、「インフレは一時的だ」と、その後どうなったかは皆が知っている。この3月の移動平均線の議論は、まるで別の論理フレームワークを使って「低インフレ」を再定義しているように聞こえる。

問題は、この統計手法の選択が常に中立的ではないことだ。同じデータでも、視点を変えれば全く異なるストーリーを語ることができる。私は多くの景気循環を経験してきたが、政策の転換前にはいつも似たような「新しい視点」が決定を後押ししてきた。2015年の利上げ前には一つの説明があり、2020年の無制限のQE前にはまた別の説明があった。今やFRBが利下げを検討しているとき、「実質インフレ率が目標を下回っている」という新たな枠組みが提示されている。

本当に考えるべきことは：もし私たちがこの1.6%の3月平均線のデータを受け入れるなら、その背後に何が隠されているのかだ。それは消費側の冷え込みなのか？それとも商品側の緩和なのか？これが次にどのセクターが恩恵を受け、どれが圧力を受けるかに関わってくる。歴史は教えてくれる、利下げサイクルの初期段階ではテクノロジー株や高評価資産の狂騒が起きやすいが、中期には予期せぬインフレの反発が見られることも。

「利下げ余地が十分にある」という言い方には疑問を持たざるを得ない。十分さの定義は相対的であり、次の経済データの動き次第だ。データを見守るのが賢明であり、このストーリーに飛びつくのは待つべきだ。