#MacroWatchFedChairPick Markets Brace for a Monetary Regime Shift

ホリデー期間中の流動性縮小に伴い、世界の市場はますます一つの政治的マクロ的問いに集中している：トランプ大統領は次の連邦準備制度理事会（FRB）議長に誰を指名するのか？トランプは2026年初頭にその選択を発表すると述べており、ジェローム・パウエルの任期終了は2026年5月である。タイミングが重要だ。市場はすでにポスト・パウエル時代の価格付けを試みており、この指名は2025–2026年の最も重要なマクロのきっかけの一つとなっている。
この決定は単なる人物の問題ではなく、米国の金融政策の未来の道筋、インフレ抑制の信頼性、そして今後のサイクルでリスク資産が現実的に期待できる流動性のリスクに関わるものである。
ケビン・ハセットが市場のベースケースとして浮上
予測市場やメディアの報道は、現在の国家経済会議（NEC）ディレクターであり、長年のトランプ経済顧問であるケビン・ハセットを有力候補としてますます指摘している。ハセットは、現在のFRBのリーダーシップよりもハト派的で成長志向と広く認識されている。彼の低金利志向、強い成長促進策、緩やかな金融条件を支持する評判はすでに市場に波紋を広げ始めている。
株式とビットコインは、彼の候補に関する憶測に敏感に反応しており、ハセット主導のFRBがより早期かつ大きな利下げに開かれるとの期待を反映している。
ハセット・ハト派FRB議長が市場にもたらす可能性
ハセットのようなハト派議長が任命されると、市場は2025年後半から2026年にかけての金利期待を積極的に再評価する可能性が高い。支配的な見方は、FRBが経済の勢い、雇用の安定、金融状況を優先し続けると考えることだ。インフレがやや粘る場合でも。
このような環境は通常：
資本コストを低減させる
米ドルを弱める
世界の流動性を拡大させる
リスク資産の評価を高める
株式にとっては、これが持続的な上昇やテクノロジー、AI、成長志向のセクターへのローテーションを支援する可能性がある。ビットコインにとっては、ハト派的なFRBはマクロ的にプラスと解釈されることが多い。歴史的に、BTCは流動性が拡大し、実質利回りが低下し、ドルが弱まるときに最も良くパフォーマンスを発揮してきた。これらは一般的に緩和的な金融政策と関連付けられる条件だ。
特に、ビットコインはすでにハセット関連のヘッドラインに対して投機的な上昇を示しており、市場はより軟化したスタンスに事前にポジショニングしていることを示唆している。
ハト派的ナarrativeが過大評価されている理由
楽観的な見方にもかかわらず、市場は完全な金融のピボットを織り込んでいない。先物曲線は現在、2025–2026年にわたる緩和は控えめで、約75ベーシスポイントの利下げを示唆しているに過ぎず、過去の景気後退時の深い緩和サイクルほどではない。
これはいくつかの制約を反映している：
主要なサービスセクターでインフレが目標を上回っている
FRBの制度的独立性が政治的影響を制限している
FOMCは委員会であり、単一の意思決定者ではない
ハト派的な議長の下でも、政策は慎重に緩和的であり続け、積極的に緩めるわけではない可能性がある。
代替案：よりバランスの取れたまたはハト派的な選択
トランプがより政策中心またはインフレ重視の候補者（例えばケビン・ウォーシュや類似の人物）を選ぶ場合、市場は利下げをより低く再評価したり、遠ざけたりする可能性が高い。そのシナリオでは：
ドルが強まる可能性
株式の倍率が圧力を受ける可能性
資本が債券、現金、または金に回る可能性
ビットコインにとっては、これは明らかな逆風となる。より引き締められたまたは「長期高水準」の金利は、変動性の高い資産を保有する機会コストを増加させ、レバレッジを制約し、リスクオフの行動と相関しやすい。過去の緩和サイクルでは、ビットコインは株式とともに上昇することが多いが、市場が政策の変化を誤評価した場合には大きく下落することもある。
現在市場が価格付けしている二つのマクロ・レジーム
市場は実質的に二つのマクロ的道筋を評価している：
1. ハト派リーダーシップ + 早期利下げ
このシナリオは流動性を拡大し、ドルを弱め、リスク資産を押し上げ、ビットコインの回復を促進し、過去の高値に近づくかそれを超える可能性がある。
2. バランスの取れたまたはハト派的リーダーシップ + 限定的な利下げ
これは緩和期待を抑制し、流動性をタイトに保ち、ドルを支え、ビットコインをレンジ内またはボラティリティの高い状態に制約する可能性が高い。
結論
FRB議長の指名はもはや背景の政治的話ではなく、最前線のマクロドライバーとなっている。市場はすでにハト派傾向に価値を見出しているが、実際にどれだけ緩和が実現するかについては懐疑的な見方も残る。
ビットコインにとっては、より早期かつ大規模な利下げへの本格的な再評価は強力なマクロの追い風をもたらす可能性がある。しかし、期待が冷めたり政策が抑制的なままであれば、暗号資産は横ばい、ボラティリティの増加、または一時的な下落に直面する可能性もあり、株式は比較的堅調を保つだろう。
2026年には、ビットコインの道筋はオンチェーンのナarrativesよりも、誰がFRB議長の座に座るか、そして彼らが「金融の安定性」をどう定義するかにより左右されるかもしれない。