FOMC 12月会議議事録が公開され、FRBの短期流動性に関する潜在的な懸念が明らかに

米連邦準備制度理事会（(Fed)）の2025年12月の政策会議議事録が公開され、重要な関心事が浮き彫りになった。それは、市場の短期資金調達リスクが「凍結」する可能性があることであり、金利がほぼ変動しない状況でも現金不足により短期資金市場が麻痺する恐れがあるという点だ。

全体的な経済情勢の図：比較的安定 12月9日〜10日に行われたFOMC会合の議事録によると、連邦準備制度の関係者は現在の経済状況に概ね満足している。投資家はその時点で、連邦準備制度が0.25ポイントの利下げを行うことをほぼ確信しており、2026年に追加の利下げがあると期待していた。会合の間、金利の見通しはほとんど変動しなかった。

しかし、議事録の注目すべき点は、政策金利そのものではなく、裏で動く金融システムの深層に対する懸念にある。

短期資金市場の緊張が高まる 連邦準備制度は特に短期資金市場を注視している。これは、銀行や金融機関が日々の取引のために夜間に資金を借り入れる市場であり、金融システムの生命線とも言える。ここでのいかなる混乱も、市場全体に急速に拡大する可能性がある。

この懸念の焦点は、銀行システム内の現金、すなわち準備金の量にある。議事録によると、準備金は「十分に潤沢」と呼ばれる水準まで減少している。安全に思えるが、実際には敏感な領域であり、わずかな現金需要の増加でも夜間の借入コストが急騰し、流動性に圧力をかける可能性がある。

早期警告の兆候 議事録には、圧力が高まっていることを示す複数の兆候が列挙されている：

• 夜間リポ金利の高止まりと激しい変動
• 市場金利と連邦準備制度が操作する金利との乖離の拡大
• 連邦準備制度の常設リポ取引への依存度の増加

一部のFOMCメンバーは、これらの圧力が2017〜2019年のバランスシート縮小期よりも早く形成されていると指摘している。これにより、連邦準備制度が適切に対応しなければ、短期資金市場の状況が急速に悪化する懸念が高まっている。

季節要因によるリスク増大 構造的要因に加え、季節的な要因も連邦準備制度の警戒を強めている。Fedの予測によると：

• 年末の資金需要
• 1月末の大規模な調整
• 特に、春にかけて税金が米財務省の口座に流入する時期に大量の資金が流れること

これらの要素は、多くの準備金を銀行システムから引き出す可能性がある。対策が講じられなければ、準備金は「快適」な水準を下回る危険があり、その結果、夜間市場の混乱リスクが高まる。

積極的な対応を検討 リスクを軽減するため、連邦準備制度の関係者は、短期米国債の買い入れを通じて中期的に準備金を潤沢に保つ可能性について議論している。Fedはこれを新たな金融緩和策ではなく、金利のコントロールをより良く行い、市場の円滑な運営を確保するための措置と強調している。

議事録に引用された調査によると、買い入れ規模は最初の1年で約2200億ドルに達する可能性がある。

また、Fedは、市場の緊張時に流動性を供給するツールである常設リポの効率向上も目指している。提案には、総利用上限の撤廃やコミュニケーションの改善が含まれ、市場がこれを「緊急救済」ではなく、通常の運用手段と認識するようにすることを目的としている。

市場は次の決定を待つ 現在、Fedの目標金利範囲は3.50%〜3.75%である。次回のFOMC会合は2026年1月27〜28日に予定されている。CMEグループのFedWatchツールによると、1月1日時点で、市場はFedが金利を維持する確率を85.1%、0.25ポイントの追加利下げの確率を14.9%と見積もっている。

結論 12月の議事録は、Fedがインフレや成長だけでなく、金融システム内の潜在的なリスクにも非常に警戒していることを示している。短期の流動性はあまり注目されないが、無視すれば致命的な弱点となり得る。今後のFedの動きは、「資金の流れを絶やさない」ことに重点を置く可能性が高い。