美联储2026年に何回利下げを行うのか？この質問は今、市場で最も激しく議論されています。

1月初旬の時点で、米連邦準備制度理事会（Fed）の基準金利は依然として3.50%～3.75%の範囲にとどまっています。2025年末には利下げボタンを押しましたが、象徴的に25ベーシスポイントだけ引き下げ、その後すぐに「急ぐ必要はない」と言い換えました。最近公表された12月のドットチャートでは、連邦公開市場委員会（FOMC）の中央値予測は、2026年末までに金利が約3.4%にとどまる可能性を示しています。別の言い方をすれば、年間で一度だけ爪を切る程度の調整です。

データを見ると、インフレ率は2.4%に粘りつつも、経済成長率は2.3%に達する見込みです。この組み合わせの背後にある意味は明白です：経済はまだ粘り強く、急いで緩和策を取る必要はないということです。

ウォール街の主流意見は保守的です。ゴールドマン・サックスのアナリストは、米連邦準備制度が上半期まで一時停止し、その後3月と6月に各1回ずつ計50ベーシスポイントの利下げを行い、最終的に金利を3%～3.25%の水準に落とすと予測しています。iSharesやモーニングスターなどの機関も、1～2回の利下げを予想していますが、彼らも一応のリスクヘッジをしています——新任の米連邦準備制度理事会議長（パウエルは5月に任期満了）次第では、よりハト派的なサプライズもあり得るという見方です。

面白いのは、ドットチャートの中の意見の分裂が激しい点です。ある官員は2026年の利下げに全く反対し、極端な楽観派は150ベーシスポイントの削減を賭けているなど、まるで食卓を囲む議論のように激しいです。

ムーディーズのアナリスト、マーク・ザンディは少数派の積極派で、上半期に3回の利下げ（合計75ベーシスポイント）が集中して起こると予測しています。彼の論理は、雇用が引き続き軟化し、インフレが再び反復すること、そして政治的な圧力（皆さんも理解している通り）も背景にあるというものです。ただし、この予測はあまり一般的ではなく、夢物語の範囲です。現実はそれほど刺激的ではない可能性が高いです。

より現実的なシナリオは、もし上半期の経済データがあまり魅力的でなければ、米連邦準備制度は様子見を続け、年間で最大2回の利下げにとどまるというものです。「3回連続の利下げ」というシナリオを見るには、失業率が突然跳ね上がるか、インフレが秒速で沈静化しない限り、米連邦準備制度はこの遅いペースでの調整を続ける可能性が高いです。

本当の重要な局面は、1月27日～28日に開催されるFOMC会議です。新しいドットチャートのデータも更新される予定です。その時になれば、ハト派が飛び立つのか、タカ派が市場をロックインするのか、はっきりと見えてきます。

借入市場や株式投資家にとっては、安全ベルトをしっかり締めてください。このジェットコースターは、今始まったばかりです。