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コーポレートガバナンスと所有権の問題

「企業は自らを所有する法的実体である。」

— リン・ストウト

企業は株主の利益のために運営されるべきだという考えは比較的新しいものである。20世紀のほとんどの期間、アメリカの企業は代わりにマネージャー資本主義の原則に従って運営されていた：それは「マネージャーが権力の中心的な代理人である資本蓄積と組織的コントロールの形態」である。

これは「オーガニゼーションマン」の時代であり、企業の支配権は所有権から切り離され、専門の管理者は自分たちを永続的な制度の管理者とみなしていた。彼らは株主だけに奉仕するのではなく、広範なステークホルダーの利益のバランスを取る責任を負っていると考えていた。

株主優先への移行

現代の株主価値への重視は、ミルトン・フリードマンの1970年のニューヨーク・タイムズの寄稿にさかのぼる。この中で彼は、「企業の経営者は、企業を所有する個人の代理人である」と主張した。この哲学は、映画ウォール街の中でゴードン・ゲッコーがテダール・ペーパーの株主に対して、経営陣が個人的利益に焦点を当てて投資家のリターンよりも自己利益を追求していると告げるシーンなどで広まった。

しかし、法学者のリン・ストウトはこの枠組み全体に異議を唱える。彼女は、「企業は自らを所有している。人間の実体が自らを所有しているのと同じように。」と主張する。株主が実際に所有しているのは株式であり、「株主と法的実体との間の契約の一種」であり、株主には限定的な法的権利が与えられているだけだ。その契約には、経営者が株主のために働くべきだとか、投資家を従業員や顧客、サプライヤー、社会全体よりも優遇すべきだといった規定は一切ない。

短期志向のコスト

ストウトは、株主優先がもたらした短期志向を嘆いている。彼女は、「株主優先」のカルトが、企業に短期的な利益を追求させ、長期的な投資を犠牲にさせていると指摘する。彼女はむしろ、鉄道や運河といったインフラを、即時の利益よりも社会的有用性を重視して構築したマネージャー資本主義への回帰を提唱している。

「これらの初期の企業の投資者は、たいてい顧客でもあった」と彼女は述べる。「彼らは、ビジネスが良いサービスを適正な価格で提供することを確実にするために会社を構築したのであって、投資リターンを最大化するためではなかった。」

クリプトプロトコルへの示唆

現在の暗号通貨における議論は、トークン保有者に従来の金融の株主と同様の正式な所有権を付与することに集中している。しかし、もしストウトの見解が正しければ、それは誤った目標かもしれない。

正式な所有権がなければ、トークンはゴードン・ゲッコーのような投資家よりも、19世紀の株主のように、社会的に有益な鉄道や運河に熱心に資金を提供した投資者を惹きつけるかもしれない。これらの初期ネットワークは、投資者も利用者であったために構築されたものであり、彼らのインセンティブはネットワークの有用性と一致していた。最大のリターンだけを追求するのではなく、社会的価値に重きを置いていた。

プロトコルもネットワークである。もし暗号資産の金融が純粋な利益最大化の事業ではなく、参加型資本を目指すものであるならば、トークン保有者に少ない正式な権利、あるいは全く権利を与えない方が生産的かもしれない。利益最大化を狙う投資家を惹きつける法的保護を提供するよりも、むしろ開発資金をユーザーに頼る方が良い。

このアプローチは、暗号ネットワークが利益最大化企業とは根本的に異なるものへと進化する可能性を秘めている。顧客と資本家が一体となるとき、両者の価値を最大化する唯一の方法は、実際に機能するものを作ることであり、それによりユーザーは最高の投資家となる。