トランプのマリファナ再分類：大手カンナビス企業のグリーン・サム、ティルレイ、トルリーブは急騰するか？

大麻産業の政策転換点

2025年12月18日はアメリカの大麻企業にとって画期的な日となる。トランプ大統領は、麻薬取締法の下でマリファナをスケジュールIからスケジュールIIIに再分類する行政命令に署名した。この動きは、アメリカ大麻・ヘンプ貿易協会が「過去50年以上で最も変革的な連邦政策の変化」と評している。

これは単なる象徴的な措置ではない。再分類は、既に40州、3つの territories、ワシントンD.C.が認めていることを正式に認めるものだ：マリファナには正当な医療用途があるということだ。しかし、トランプは重要な境界線を明確にした—この行政命令は連邦レベルでの娯楽用大麻の合法化や、気軽な使用を認めるものではない。

スケジュールIIIの実際の変更点

その影響を理解するには背景を考える必要がある。ニクソン大統領が1970年に麻薬取締法を署名したとき、マリファナはスケジュールIに分類された—「受け入れられた医療用途がなく、乱用の可能性が高い薬物」とされた。この分類は、医療証拠の増加や州レベルの受容にもかかわらず、55年間維持されてきた。

スケジュールIIIの分類は根本的な再調整を意味する。それは、物質が「中程度から低い精神的または身体的依存の可能性」を持ち、その治療価値を認めることを定義している。この意味的な変化は、実務上非常に大きな影響をもたらす。

税制のゲームチェンジャー

Green Thumb Industries、Tilray Brands、Trulieve Cannabisのような大麻事業者にとって、最も重要な恩恵はIRSコードセクション280Eに関係している。この規定は、従来、大麻事業者が給与、賃料、マーケティング、公共料金などの標準的な運営費用を控除できない状態を続けてきた。

再分類により、セクション280Eの適用除外の道が開かれる。財務への影響は急速に積み重なる。例えば、年間$10 百万ドルを給与や施設コストに費やす大麻小売業者は、突然正当な控除を受けられるようになる。これにより、税引き後の利益率が直接向上する。

次に何が起こるかは非常に重要だ。三つの可能性が考えられる：企業は市場シェア獲得のために価格を引き下げる、節約した資金をマーケティングや拡大に再投資する、または株主還元に資金を回す。

エコシステム全体への波及効果

税制以外にも、再分類は継続的な制度的障壁を解消する。多くの銀行は、州の合法化と連邦の禁止の矛盾から、大麻取引から距離を置いてきた。スケジュールIIIの地位は、その摩擦を軽減し、クレジットファシリティ、決済処理、投資資本などの主流金融サービスへの扉を開く可能性がある。

これら三社は楽観的な姿勢を示している。CEOたちは公に政策の変化を歓迎した。Tilrayは、トランプの発表に即応して米国の医療用大麻事業の拡大計画を発表した。

投資の現実的な見極め

しかし、熱狂に盲目になってはいけない。根本的な課題も存在する。

Tilray Brandsは大きな赤字を出している。同社は2025年第3四半期だけで7億9350万ドルの純損失を計上した。再分類の恩恵にもかかわらず、収益性の向上は未だ見通せない。

Trulieve Cannabisはフロリダを拠点とし、Q3の純損失は$27 百万ドルだった。持続可能な収益性への道筋は不透明だ。

Green Thumb Industriesは異なる懸念を抱えている。イリノイ州の運営者は、先行指標の予想PERが34.6倍と高評価をつけている—これは将来の大きな成長を織り込んだプレミアム評価だ。投資家は、現在の株価がすでに再分類の恩恵を反映しているかどうかを慎重に判断すべきだ。

ポリシーを超えて：各企業の価値を評価する

マリファナの再分類は構造的な追い風だが、それだけで投資の決定を下すべきではない。各企業は独立した財務分析、競争ポジショニングの評価、経営陣の質の見極めを必要とする。

大麻産業の法的環境は根本的に変化した。それは、適切にポジショニングされた事業者にとってチャンスを生み出す。一方で、チャンスと確実なリターンは異なる概念だ。再分類は扉を開くが、実行が結果を決める。

Green Thumb、Tilray、Trulieveを検討する投資家は、政策のきっかけとともに、バランスシート、キャッシュ燃焼率、市場ポジショニングを徹底的に調査すべきだ。