## 株式市場の強さの幻想2025年12月中旬までに、主要指数は印象的なリターンを示している：ダウ・ジョーンズ工業株平均、S&P 500、ナスダック総合指数は年初来13%から20%上昇した。この上昇は、人工知能の進歩に対する熱狂と、連邦公開市場委員会（(FOMC)）による3回連続の金利引き下げによって促進されたもので、借入コストを引き下げ、企業の拡大と革新への期待を高めた。しかし、この強気の表面の下には、あまり目立たないが、よりはるかに市場を不安定にする可能性のある脅威が潜んでいる。## 関税とAIバブル懸念が見落としているポイント市場の評論家たちは、2026年に向けて2つの主要な逆風に固執している：トランプ大統領の関税体制と、拡大するAIバブルだ。トランプの4月の貿易政策は、世界的に10%の関税を導入し、貿易不均衡のある国々に対して相互関税を課した。目的は米国の製造業競争力と雇用創出を促進することだったが、歴史的証拠は異なることを示している。ニューヨーク連邦準備銀行の経済学者たちによる2018-2019年の中国に対する関税の分析では、これらの措置が国内メーカーのコストを実際に増加させたことが明らかになった。関税負担を負った企業は、生産性、雇用、売上、利益の面で2021年までに測定可能な低下を経験した。同様に、AIバブルの話題も定期的に見出しを飾る。Nvidiaのような半導体リーダーは、3世代にわたるGPUの注文書を誇り、PwCはAIが2030年までに世界経済に(兆ドルをもたらす可能性があると推定している。しかし、企業はAIの展開を最適化する段階には遠く、投資に対してプラスのリターンを得ている企業は少ない—これは過去30年の主要な技術バブルのすべてに共通するパターンだ。両者とも監視に値する懸念だが、いずれも市場が直面するより深い構造的な脆弱性には対処していない。## 連邦準備制度の前例のない分裂：ウォール街の真のアキレス腱2026年の潜在的な市場不安の真の引き金は、実は連邦準備制度そのものにある。12月10日、FOMCは9対3の投票でフェデラルファンド金利を3.50%-3.75%に引き下げることを決定し、連続3回目の25ベーシスポイントの引き下げとなった。しかし、この一見ルーチンな決定の背後には、重大な内部対立があった。カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミッド総裁とシカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールズビー総裁は引き下げに反対し、一方、連邦準備制度理事会のスティーブン・ミラン理事はより大きな50ベーシスポイントの引き下げを主張した。これは、過去35年間でわずか3回しか起きていない、反対方向の意見が続くFOMC会合の2回目だった。分裂した中央銀行は、投資家の信頼を損なう。連邦準備制度の決定は常に正しいわけではなく—しばしば遅れて過去のデータに基づく—市場は金融政策当局からの統一されたメッセージに依存している。この歴史的な意見の不一致は、ジェローム・パウエル議長の連邦準備制度が、最も明確さが求められる時に、制度の結束を失いつつあることを示している。## ジェローム・パウエルの退任：不確実性を増幅させるもう一つの複雑さを加えるのは、ジェローム・パウエル議長の任期が2026年5月に終了することだ。トランプ大統領は、連邦準備制度の金利引き下げに対する慎重な姿勢を公に批判し、より積極的な緩和を支持する後任候補を指名する構えを見せている。この既に高まっている連邦準備制度の不一致の中での交代は、市場のボラティリティを増大させ、中央銀行の信用に対する信頼を損なう可能性がある。## 透明性の危機プロの投資家も個人投資家も、連邦準備制度が一貫した政策枠組みを提供することに依存している。主要な連邦準備制度の高官たちが、金利引き下げ、インフレ管理、雇用目標などの根本的な金融政策について公に意見を異にする時、それは金融市場を安定させる予測可能性の土台を崩すことになる。透明性が求められる中、現在の連邦準備制度の合意崩壊は、2026年に弱気市場や急激な調整のリスクを高めている。この制度的不安定さは、関税戦争やAIの評価額ほど見出しを飾ることは少ないが、最終的には株式評価にとってより重要な脅威となる可能性がある。
ジェローム・パウエルのリーダーシップ不確実性とFRBの意見不一致が2026年の本当の市場リスクになる可能性—トランプの関税やAIへの懸念ではなく
株式市場の強さの幻想
2025年12月中旬までに、主要指数は印象的なリターンを示している：ダウ・ジョーンズ工業株平均、S&P 500、ナスダック総合指数は年初来13%から20%上昇した。この上昇は、人工知能の進歩に対する熱狂と、連邦公開市場委員会（(FOMC)）による3回連続の金利引き下げによって促進されたもので、借入コストを引き下げ、企業の拡大と革新への期待を高めた。
しかし、この強気の表面の下には、あまり目立たないが、よりはるかに市場を不安定にする可能性のある脅威が潜んでいる。
関税とAIバブル懸念が見落としているポイント
市場の評論家たちは、2026年に向けて2つの主要な逆風に固執している：トランプ大統領の関税体制と、拡大するAIバブルだ。
トランプの4月の貿易政策は、世界的に10%の関税を導入し、貿易不均衡のある国々に対して相互関税を課した。目的は米国の製造業競争力と雇用創出を促進することだったが、歴史的証拠は異なることを示している。ニューヨーク連邦準備銀行の経済学者たちによる2018-2019年の中国に対する関税の分析では、これらの措置が国内メーカーのコストを実際に増加させたことが明らかになった。関税負担を負った企業は、生産性、雇用、売上、利益の面で2021年までに測定可能な低下を経験した。
同様に、AIバブルの話題も定期的に見出しを飾る。Nvidiaのような半導体リーダーは、3世代にわたるGPUの注文書を誇り、PwCはAIが2030年までに世界経済に(兆ドルをもたらす可能性があると推定している。しかし、企業はAIの展開を最適化する段階には遠く、投資に対してプラスのリターンを得ている企業は少ない—これは過去30年の主要な技術バブルのすべてに共通するパターンだ。
両者とも監視に値する懸念だが、いずれも市場が直面するより深い構造的な脆弱性には対処していない。
連邦準備制度の前例のない分裂：ウォール街の真のアキレス腱
2026年の潜在的な市場不安の真の引き金は、実は連邦準備制度そのものにある。
12月10日、FOMCは9対3の投票でフェデラルファンド金利を3.50%-3.75%に引き下げることを決定し、連続3回目の25ベーシスポイントの引き下げとなった。しかし、この一見ルーチンな決定の背後には、重大な内部対立があった。カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミッド総裁とシカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールズビー総裁は引き下げに反対し、一方、連邦準備制度理事会のスティーブン・ミラン理事はより大きな50ベーシスポイントの引き下げを主張した。これは、過去35年間でわずか3回しか起きていない、反対方向の意見が続くFOMC会合の2回目だった。
分裂した中央銀行は、投資家の信頼を損なう。連邦準備制度の決定は常に正しいわけではなく—しばしば遅れて過去のデータに基づく—市場は金融政策当局からの統一されたメッセージに依存している。この歴史的な意見の不一致は、ジェローム・パウエル議長の連邦準備制度が、最も明確さが求められる時に、制度の結束を失いつつあることを示している。
ジェローム・パウエルの退任：不確実性を増幅させる
もう一つの複雑さを加えるのは、ジェローム・パウエル議長の任期が2026年5月に終了することだ。トランプ大統領は、連邦準備制度の金利引き下げに対する慎重な姿勢を公に批判し、より積極的な緩和を支持する後任候補を指名する構えを見せている。この既に高まっている連邦準備制度の不一致の中での交代は、市場のボラティリティを増大させ、中央銀行の信用に対する信頼を損なう可能性がある。
透明性の危機
プロの投資家も個人投資家も、連邦準備制度が一貫した政策枠組みを提供することに依存している。主要な連邦準備制度の高官たちが、金利引き下げ、インフレ管理、雇用目標などの根本的な金融政策について公に意見を異にする時、それは金融市場を安定させる予測可能性の土台を崩すことになる。
透明性が求められる中、現在の連邦準備制度の合意崩壊は、2026年に弱気市場や急激な調整のリスクを高めている。この制度的不安定さは、関税戦争やAIの評価額ほど見出しを飾ることは少ないが、最終的には株式評価にとってより重要な脅威となる可能性がある。