なぜAppleの2026会計年度の収益成長方程式は持続的な勢いを示しているのか

休暇四半期ガイダンスからの強いシグナル

アップルの第1四半期の見通しは、今後の1年の方向性を示すバロメーターとなっています。同社はこの期間の売上高が前年比10-12％拡大すると予測しており、特にiPhoneの販売は二桁成長が見込まれています。これは重要な転換点を示しており、2022年度と2024年度の間で、アップルの年間売上高はほぼ横ばい、またはわずかに減少していた状態からの脱却を意味します。最新のガイダンスは、この停滞期が終わりに近づいていることを示唆しています。

休暇四半期は特に重要です。なぜなら、アップルの最新iPhoneラインナップの最初の完全な販売サイクルを表しているからです。経営陣がこの期間における二桁のiPhone成長に自信を示していることは、季節的な変動だけではなく、実質的な勢いがあることを示しています。このパフォーマンスは、2026年度を通じたアップルの売上成長の軌道を決定づける可能性があります。

売上成長の方程式：隠れたエンジンとしてのサービス

iPhoneの支配的地位が注目を集める一方で、アップルのサービス部門は、同社の売上成長方程式の中でより洗練された要素を表しています。2023年度第4四半期には、このセグメントは前年比15％の成長を達成し、経営陣は新しい会計年度でも二桁の拡大を維持できると期待しています。

経済的な観点から見ても魅力的です。サービスは、2023年度第3四半期に75.3％の粗利益率を記録しており、これは製品セグメントの36.2％の利益率のほぼ倍です。この差は、サービスがアップルの全体的な収益性と耐性にとってますます重要になっている理由を示しています。

このセグメントの特に価値が高い点は、その継続的な収益性にあります。アップルのアクティブデバイスの基盤が拡大するにつれて、サブスクリプション、アプリストアの手数料、Apple Pay、Apple Music、Apple TVなどのネイティブサービスを通じた収益化の可能性も拡大します。これにより、ハードウェア需要が一時的に鈍化した四半期でも、既存ユーザーのエコシステムへの関与を通じて収益を維持・拡大できる構造的な優位性が生まれます。

AI：新たな触媒

MicrosoftやAlphabetとは異なり、アップルはAIインフラ投資において資本負担を抑えたアプローチを採用していますが、それでも人工知能のトレンドから恩恵を受けるためのポジショニングは進めています。

アップルは、クラウドベースのAIアプリケーションを動かせるプレミアムデバイスへの消費者の需要増加、新たな製品カテゴリーの開発、AI機能を活用したデバイスのアップグレードサイクルなど、複数のチャネルを通じてAI需要を取り込むことが可能です。これは、アップルの中期的な売上成長方程式においてしばしば見落とされがちな要素です。

バリュエーションとリスクの考慮

アップルの株価は、過去12ヶ月の実績に基づくPERが約37倍、予想PERが33倍で取引されています。これらの倍率は高めに見えますが、実際には競争優位性を反映しています。具体的には、非常に強力なブランド、深く忠実な顧客基盤、そして前述のAIを活用したアップグレードの可能性です。

ただし、リスクも認識すべきです。アップルはiPhone販売に大きく依存しており、これは両刃の剣です。iPhoneの堅調なパフォーマンスは結果を支えますが、フラッグシップデバイスの販売が弱まると、全体のビジネスに圧力がかかる可能性があります。消費者エレクトロニクス市場における競争圧力も常に存在しています。

これらの要素を踏まえると、リスク管理のためのポジションサイズの調整は重要ですが、サービスの勢い、iPhoneの再加速、AIの選択肢拡大の組み合わせから、現在のバリュエーションは、2026年度以降のアップルの成長見通しを合理的に評価した価格設定と考えられます。