複数の供給ショックが原油市場を微妙なバランスに保つ、週次の価格停滞にもかかわらず

水曜日の終値はエネルギー先物市場において穏やかな動きをもたらし、2月WTI原油はわずか0.05%下落してほぼ横ばいで終了し、2月RBOBガソリンは0.23%上昇しました。しかし、この表面上の静けさの背後には、今週を通じて原油価格を一貫して支えてきた強気の要因の複雑な織り成しがあります。これは、世界のエネルギー市場を再形成している構造的変化を理解する価値のある物語です。

地政学的緊張が供給不確実性を生む

原油の支援の主な推進力は、ベネズエラやウクライナ・ロシア紛争に関連した供給障害の拡大にあります。トランプ大統領の最近の指示は、制裁対象の油送船を全面封鎖することを義務付けており、すでに苦戦している国の輸出能力をさらに圧迫しています。米沿岸警備隊によるセンチュリーズ号の阻止や、ベラ号がベネズエラ水域に向かう追跡は、これらの制限を執行するワシントンの決意を示しています。

一方、ウクライナは世界の原油市場のダイナミクスにおいて予期せぬ重要な要素として浮上しています。先週金曜日の地中海でのロシアのシャドウタンカーへのドローン攻撃は、ウクライナのロシアのエネルギーインフラに対する攻撃のエスカレーションを示しています。過去90日間で、ウクライナの攻撃により少なくとも28のロシア製製油所が損傷し、モスクワの原油精製と輸出能力を直接制約しています。バルト海は特に危険な海域となっており、ウクライナ軍は11月下旬以降、6隻のロシアタンカーを攻撃しています。同時に、米国とEUのロシア石油資産に対する制裁は、ロシアの国際市場への原油供給能力をさらに圧縮しています。

生産規律と市場の現実

OPEC+は11月30日に、2026年第1四半期まで生産増加を停止する意向を発表しました。これは、市場の再均衡を認識した決定です。 cartelは12月に137,000バレル/日増加を承認しましたが、より広範な戦略は、世界的な原油過剰在庫が現実になりつつあることを認めています。国際エネルギー機関（IEA）は、2026年に過去最高の400万バレル/日の余剰を予測しており、OPEC+はそのアプローチを再調整しています。

グループは依然として回復の課題に直面しており、2024年前半に220万バレル/日の削減を行ったものの、まだ120万バレル/日の復帰を待っています。OPECの11月の原油生産量は、10,000バレル/日減少して2,909万バレル/日にとどまり、これらの調整努力を反映しています。

米国の生産耐性とリグの不確実性

米国の原油生産は、探査活動の縮小にもかかわらず驚くほどの耐性を示しています。最新のEIA予測では、2025年の米国生産は1359万バレル/日に上方修正され、以前の1353万バレル/日の予測を超えています。12月12日までの週の生産量は1384.3万バレル/日に達し、11月初旬の記録1386.2万バレル/日に迫っています。

しかし、米国の稼働リグ数は異なる物語を語っています。12月下旬に4.25年ぶりの低水準406リグに達した後、今週はわずかに409リグに回復しました。これは、2022年12月のピーク627リグから大きく縮小したもので、35%の減少を示し、2.5年にわたる構造的調整を反映しています。

在庫動態が市場の逼迫を示す

最近のEIA在庫報告は、市場の重要な基礎条件を明らかにしています。12月中旬時点で、米国の原油在庫は過去5年の季節平均より4.0%低く、ガソリン在庫はわずかに上回っており（(0.4%)）、ディスティレート在庫は大きく遅れています（(5.7%)）。これらの季節を超えた数値は、OPEC+の予想する余剰条件にもかかわらず、市場の逼迫を示唆しており、原油や石油製品の価格に追加の支援をもたらす可能性があります。

原油の構造的基盤を理解する

伝統的な陸上採掘、深海掘削、または非従来型の方法で原油が実際にどのように生産されているのかに興味がある人にとって、生産ダイナミクスを理解することは、現在の市場支援を把握する上で不可欠です。地政学的な供給制約、規律あるカルテルの生産、米国の耐性ある生産、そして引き締まった在庫レベルの相互作用が、見かけ上の価格動向が抑えられている中でも、原油の評価の下限を形成しています。

現在の市場の均衡は、このバランスを反映しています。ウクライナやベネズエラからの供給懸念が、OPEC+の抑制と米国の生産力からの余剰期待を相殺し、原油はホールドパターンで取引されながらも、構造的な供給懸念によって支えられ続けています。