株式市場アラート：なぜ2026年が今日の強気相場に挑戦する可能性があるのか

市場評価額が危険水準に達し、FRB当局者は経済について沈黙の引用を送る

米国株式市場は2025年を通じて著しい上昇を見せており、S&P 500は年初来約16％上昇—長期平均のほぼ2倍に迫る。しかし、この強気の表面の下には憂慮すべき現実が潜んでいる。現在の市場評価額はドットコムバブル期以来の水準に達しており、中央銀行の最近の政策動向は経済のファンダメンタルズに対する懸念の高まりを示唆している。

S&P 500の景気調整後の株価収益率 (CAPE)は現在39.2であり、これは歴史的に市場の調整を予兆する数値だ。これを背景に説明すると、この指標が1957年に導入されて以来、月次の読値が39を超えたのはわずか25回—全記録月の約3％に過ぎない。こうした評価額が現れた場合、その後12か月間の平均リターンはマイナス4％であり、最悪の場合には28％の下落に達したこともある。

FRB内部の意見不一致が経済の不確実性を示唆

**連邦準備制度理事会（FRB）**の12月の政策会合では、その指導部の間で前例のない分裂が明らかになった。連邦公開市場委員会 (FOMC)は、予想通り25ベーシスポイントの利下げを行ったが、3名の政策担当者が反対意見を表明—これは投資家の注意を要する経済的な課題に対する沈黙の警告だ。

このレベルの意見対立は歴史的な異常を示している。2005年10月から2024年11月までの間、FOMCメンバーは合意に達していた。3名の同時反対は、アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミストによると、1988年6月以来初めての出来事だ。

これらの反対意見の性質は、政策立案者を覆う混乱を浮き彫りにしている：

• シカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールズビー総裁とカンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミッド総裁は金利の安定を主張
• スティーブン・ミラン総裁はより積極的な50ベーシスポイントの引き下げを推進

この分裂は、貿易政策によって生じた不可能な経済的トレードオフを反映している。政権のベースラインと相互関税は、米国の輸入税を1930年代以来の最高水準に引き上げており、これは現代の金融政策にとってほぼ未知の領域だ。高関税はインフレと失業率の両方を押し上げ、FRB当局者を政策のジレンマに追い込んでいる。金利を引き下げると価格圧力の加速リスクが高まり、引き上げると雇用に悪影響を及ぼす。FRBは両方の問題を同時に解決できない。

高評価額に関する歴史的な示唆

最も顕著な類似点は1988年に遡る。当時も3名のFOMCメンバーが反対したが、その時の状況は根本的に異なっていた。S&P 500はその後1年で16％上昇したが、その時点の評価額ははるかに穏やかだった。

現在に目を向けると、ジェローム・パウエルFRB議長は9月に「多くの指標から見て…株価はかなり高く評価されている」と認めた。この観察がいかに的を射ていたか、データが示している。

CAPE比率が39を超える期間の歴史的なパターンは、結果はまちまちだが、慎重な結果が多い。こうした水準の後の12か月間のリターンは、16％の上昇から28％の下落までさまざまだが、平均的には4％の下落となっている。この分布は、巨大な上昇も可能である一方、弱気の可能性が高まっていることを示唆している。

2026年の見通し：逆風に備える

これらの要因—過大評価と政策の不確実性の衝突—は、2025年の好調な状況とは大きく異なる展望を描いている。株式市場は、投資家が無視できない逆風に直面している可能性があるが、短期的な勢いは続いている。

過去のパフォーマンスが将来を保証するものではないが、2026年の展望は現在の年と比べて意味深く異なる。評価額は拡大し続けている一方で、政策環境はより複雑になっている。この組み合わせは、歴史的に株式保有者にとって好ましいものではなかった。慎重な投資家は、ポジションとリスク許容度を再評価すべきだ。