ココア先物市場は、取引所ごとに異なる動きが見られ、混合したパフォーマンスを示しました。3月ICE NYココアは+26ポイント (+0.44%)上昇しましたが、3月ICEロンドンココアは-87ポイント (-2.02%)下落しました。ニューヨーク取引所での継続的な価格サポートは、ココアが2024年1月にブルームバーグ商品指数 (BCOM)に追加されることに伴う主要な機関投資家の買い流れへの期待を反映しています。シティグループのアナリストは、この指数への採用により、NYココア先物に対して約$2 billionの新たな買い注文が生まれる可能性があると予測しています。## 供給動態は引き締まった状況を示す最近の供給面の動きは、強気のセンチメントを強化しています。ICEが監視する米国港湾に保管されたココア在庫は、火曜日時点で1,626,861袋と9.5ヶ月ぶりの最低水準に落ち込み、供給の制約を示しています。この在庫圧縮は、世界的な当局による供給見通しの大幅な修正を背景としています。国際ココア機構は、2024/25年度の世界余剰見通しを11月に大きく削減し、142,000MTからわずか49,000MTに縮小しました。生産予測も4.84MMTから4.69MMTに引き下げられました。これに加え、ラボバンクは2025/26年度の世界余剰見通しを328,000MTから250,000MTに修正し、供給の引き締まりを示しています。これらの下方修正は、4年連続の赤字の後に初めて予測される余剰を示しています。生産地域の課題も供給の見通しを支えています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、ココア協会の予測によると、2025/26年度の生産量が前年比-11%の305,000MTに減少すると見込まれています。ナイジェリアの9月のココア輸出量は前年と変わらず14,511MTでした。## 西アフリカの天候による作物開発主要生産地域の好天候により、2024/25年度の収穫見通しは良好です。コートジボワールの農家は、降雨と日照の好バランスによりココアの開花が促進されていると報告しています。同様に、ガーナの農家も、ハーマタン季節に先立ち、適時の降雨が樹木やさやの発育を助けていると指摘しています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカ全体の最新のさや数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫と比べて「実質的に高い」と述べています。コートジボワールの主作物収穫は始まっており、農家は収穫の質に楽観的です。10月1日から12月21日までの新しい販売年度において、コートジボワールの農家は港に970,945MTのココアを出荷し、前年同期比でわずか-0.1%の微減となっています。## 需要の弱さが供給の引き締まりを相殺供給条件が支援されている一方で、世界的な消費パターンの弱さが逆風となっています。ハロウィーンシーズン中の菓子需要は期待外れで、ハーシーのリーダーシップはチョコレート販売の低迷を指摘しました。ハロウィーンは米国の年間菓子販売の約18%を占めるため、クリスマスに次ぐ重要なイベントですが、この弱さは需要指標に波及しました。地域別の粉砕データも消費の鈍さを示しています。アジアのココア粉砕量は、Q3で前年比-17%の183,413MTとなり、過去9年で最小の第3四半期の量となりました。ヨーロッパの粉砕量は前年比-4.8%の337,353MTで、10年ぶりの最低Q3数値です。一方、北米の粉砕量は前年比+3.2%の112,784MTに増加しましたが、これは新たな報告体制による方法論の変更によるもので、純粋な成長を示すものではありません。北米のチョコレート販売量も急減し、9月7日までの13週間で前年比-21%以上の減少となっています。## 政策の追い風がさらに長続き規制緩和により、ココア市場のセンチメントに継続的な追い風が吹いています。欧州議会は11月26日に、森林破壊規制 (EUDR)の1年延期を承認し、EU諸国がアフリカ、インドネシア、南米の森林破壊地域からの農産物輸入を継続できるようにしました。この遅延により、規制強化による供給途絶のリスクを相殺し、十分なココア供給チャネルを維持しています。供給の引き締まり、季節的な需要の鈍化、指数連動の機関投資流入の相互作用により、市場は引き続き複雑な動きを見せると予想されます。
世界のココア供給が逼迫する一方、インデックス買いが価格を支え続ける
ココア先物市場は、取引所ごとに異なる動きが見られ、混合したパフォーマンスを示しました。3月ICE NYココアは+26ポイント (+0.44%)上昇しましたが、3月ICEロンドンココアは-87ポイント (-2.02%)下落しました。ニューヨーク取引所での継続的な価格サポートは、ココアが2024年1月にブルームバーグ商品指数 (BCOM)に追加されることに伴う主要な機関投資家の買い流れへの期待を反映しています。シティグループのアナリストは、この指数への採用により、NYココア先物に対して約$2 billionの新たな買い注文が生まれる可能性があると予測しています。
供給動態は引き締まった状況を示す
最近の供給面の動きは、強気のセンチメントを強化しています。ICEが監視する米国港湾に保管されたココア在庫は、火曜日時点で1,626,861袋と9.5ヶ月ぶりの最低水準に落ち込み、供給の制約を示しています。この在庫圧縮は、世界的な当局による供給見通しの大幅な修正を背景としています。
国際ココア機構は、2024/25年度の世界余剰見通しを11月に大きく削減し、142,000MTからわずか49,000MTに縮小しました。生産予測も4.84MMTから4.69MMTに引き下げられました。これに加え、ラボバンクは2025/26年度の世界余剰見通しを328,000MTから250,000MTに修正し、供給の引き締まりを示しています。これらの下方修正は、4年連続の赤字の後に初めて予測される余剰を示しています。
生産地域の課題も供給の見通しを支えています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、ココア協会の予測によると、2025/26年度の生産量が前年比-11%の305,000MTに減少すると見込まれています。ナイジェリアの9月のココア輸出量は前年と変わらず14,511MTでした。
西アフリカの天候による作物開発
主要生産地域の好天候により、2024/25年度の収穫見通しは良好です。コートジボワールの農家は、降雨と日照の好バランスによりココアの開花が促進されていると報告しています。同様に、ガーナの農家も、ハーマタン季節に先立ち、適時の降雨が樹木やさやの発育を助けていると指摘しています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカ全体の最新のさや数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫と比べて「実質的に高い」と述べています。
コートジボワールの主作物収穫は始まっており、農家は収穫の質に楽観的です。10月1日から12月21日までの新しい販売年度において、コートジボワールの農家は港に970,945MTのココアを出荷し、前年同期比でわずか-0.1%の微減となっています。
需要の弱さが供給の引き締まりを相殺
供給条件が支援されている一方で、世界的な消費パターンの弱さが逆風となっています。ハロウィーンシーズン中の菓子需要は期待外れで、ハーシーのリーダーシップはチョコレート販売の低迷を指摘しました。ハロウィーンは米国の年間菓子販売の約18%を占めるため、クリスマスに次ぐ重要なイベントですが、この弱さは需要指標に波及しました。
地域別の粉砕データも消費の鈍さを示しています。アジアのココア粉砕量は、Q3で前年比-17%の183,413MTとなり、過去9年で最小の第3四半期の量となりました。ヨーロッパの粉砕量は前年比-4.8%の337,353MTで、10年ぶりの最低Q3数値です。一方、北米の粉砕量は前年比+3.2%の112,784MTに増加しましたが、これは新たな報告体制による方法論の変更によるもので、純粋な成長を示すものではありません。北米のチョコレート販売量も急減し、9月7日までの13週間で前年比-21%以上の減少となっています。
政策の追い風がさらに長続き
規制緩和により、ココア市場のセンチメントに継続的な追い風が吹いています。欧州議会は11月26日に、森林破壊規制 (EUDR)の1年延期を承認し、EU諸国がアフリカ、インドネシア、南米の森林破壊地域からの農産物輸入を継続できるようにしました。この遅延により、規制強化による供給途絶のリスクを相殺し、十分なココア供給チャネルを維持しています。
供給の引き締まり、季節的な需要の鈍化、指数連動の機関投資流入の相互作用により、市場は引き続き複雑な動きを見せると予想されます。