## 価値創造の四十年：コストコの驚くべきIPOの遺産と投資家への意味

1985年12月5日、**コストコホールセール** (NASDAQ: COST)は、1株あたり$10 の新規公開を行い、これは小売業界の風景を根本的に変える決定となった。時を経て、その控えめな$100 投資は約86,058ドルに膨れ上がり、過去40年間の株式分割を考慮すると、驚異的な50,858%のリターンを示している。

### 帝国を築いたコア哲学

新興の倉庫型小売業者をグローバルな巨大企業へと変貌させたのは、革新的な技術や積極的なマーケティング戦術ではなかった。むしろ、非常にシンプルな理念：ほとんどの商品の最大14%のマークアップとプライベートブランドには15%のマークアップを維持するという規律ある価格設定だった。この揺るぎない手頃さへのコミットメントがコストコの特徴となり、長期的な成功を支える見えない力となった。

この哲学の最も明確な象徴は、コストコのフードコートにある：創業以来変わらない1.50ドルのホットドッグコンボの特別価格だ。競合他社が価格を絶えず調整する中、コストコのリーダーシップは妥協を拒否し、商品コストが利益率を脅かす状況でもその姿勢を貫いた。この断固たる姿勢は、従来のロイヤルティプログラムを超えた消費者との共鳴を生み出した。

### 数字で見る爆発的成長

その軌跡は語る。1986年1月の最初の収益報告では、売上高は1億3,450万ドルと公表された。これは、設立から2年で収益をほぼ3倍にしながら黒字化した企業としては印象的だ。現在、同社は2026年第1四半期において、純売上高は659億8,000万ドルを記録し、前年比8.2%増となった。

物理的な拡大も財務成長に伴っている。謙虚な始まりから、コストコは現在、世界中に921の倉庫を運営し、最近ではスペインとフランスにも新たに進出した。経営陣は2026年度に28の新店舗を開設する計画で、各新店舗の初年度売上は$192 百万ドルと見込まれている—これは、伝統的な小売業者が絶滅の危機に瀕している時期においても、ブランドの回復力を示す驚くべき数字だ。

会員数は8140万人に達し、前年比5.2%増加し、米国とカナダの店舗では92.2%の更新率を誇る。

### ウォール街の後悔と取り逃した機会

コストコに関する物語で欠かせないのは、ウォーレン・バフェットの最も公に認められた投資ミスだ。バフェットの故チャーリー・マンガーは、コストコのモデルに確信を持ち、株式を一切売却せずに積み増し続けた。マンガーは有名な言葉で、「アメリカのすべてがコストコのように機能すればいいのに」と述べた。

しかし、バフェットは彼のパートナーの意見を覆した。2020年第3四半期に、バークシャー・ハサウェイは430万株を13億ドルで売却した。数ヶ月後、バフェットはその売却を「おそらく間違いだった」と認めた。その証拠は明白で、同じ株式は現在約36億6,000万ドルの価値があり、過去5年間だけでコストコ株は138%上昇している。

### 株主への多角的な還元

株価の上昇だけでなく、コストコは安定した配当増加と積極的な自社株買いプログラムを通じて資本還元を優先してきた。2004年に最初の配当を開始し、1株あたり0.10ドルを支払った。現在、1985年のIPOからの早期投資家は、年間約1,329ドルの配当収入を得ており、これは初期投資の13倍に相当する。

配当の成長は21年連続となっている。経営陣は昨年、会員費を$60 から$65 に引き上げたが、会員は離れず、新規会員も獲得しており、価格設定力とブランド価値を示している。

2023年1月に承認された10億株の自社株買い承認は、すでに2025年度の買い戻しに21億8,000万ドルを割り当てており、過去数年にわたる数億ドルの資金投入を補完している。これらの自社株買いプログラムは、発行済み株式数を減少させることで、株式一株あたりの価値を数学的に高める。

$4 今日の市場でこれが重要な理由

物理的小売業者が崩壊する中—コールズやメイシーズが店舗を閉鎖し、既存のブランドが破産申請をする一方で—コストコは自信を持って価格を引き上げ、拡大を続けている。この乖離は、根本的な真実を明らかにしている：強いブランドの理念、会員の忠誠心、運営の規律が複合的に作用し、業界のサイクルを超えた真の競争優位性を生み出している。

四十年にわたるコストコの成長は、持続可能な富の創造は、金融工学や投機的戦術ではなく、明確な使命を持ち、企業の利益と顧客の利益を一致させる企業を築くことから生まれることを示している。