## なぜスマートな投資家は2026年終了前にナイキの配当ストーリーに注目しているのか

コンセンサスはナイキの物語を失敗と見なしている。過去5年間で57％下落し、S&P 500が84％上昇した中で、このスポーツアパレル大手は昨日のニュースのように見える。しかし、投資の知恵はしばしば最近の荒廃を超えて本当の価値を見つけることを要求する。ナイキの現在の評価額は、回復期を通じて保有し続ける忍耐強い資本にとって、まったく異なる物語を語っている。

## ナイキの本当の問題点と実際に修正可能な点を解明

まずは主要な数字から始めよう：ナイキは最新四半期でわずか1％の売上成長を記録し、ダイレクト・トゥー・コンシューマー（DTC）(DTC)の売上は8％縮小した。表面上は厳しい状況に見えるが、深掘りするとより微妙な状況が見えてくる。

ナイキの卸売事業—パートナーが販売とマーケティングの大部分を担う事業—は実際には8％成長しており、多くの投資家が見落としがちな明るいポイントだ。本当の課題はナイキの独自チャネル、すなわちナイキデジタルと自社運営の小売店にある。これらのDTC事業は絶え間ない革新、新しい商品ストーリーテリング、積極的な在庫管理を要求する。ナイキがここでつまずくと、ダメージは拡大し、企業は全運営負担を負うことになる。

中国市場の数字はこの弱点を明確に示している。11月30日までの6か月間で売上は13％減少したが、営業利益は35％崩壊した。この22ポイントのギャップは、一時的な需要の弱さを超えた何かを示している—それはプロモーションや在庫処分による構造的なマージンの悪化を示唆している。希薄化後の1株当たり利益は前年同期比で32％減少し、わずか0.53ドルとなった。

関税についても言及は必要だが、物語を支配すべきではない。ナイキの総利益率は前四半期に330ベーシスポイント縮小し、北米では関税が520ベーシスポイントのマイナス圧力をもたらした。関税の影響を除けば、マージンはより堅持できたはずだ—外部の逆風は痛みを伴うが、最終的には循環的なものであることを思い出させる。弱い消費支出と在庫過剰は、常に続く悪魔だ。

## 重要な比較

Lululemon AthleticaのようなプレミアムDTCネイティブの小売業者さえも、現在の消費者支出の制約の下で喘いでいる。ナイキの苦戦が唯一のものではないことは、言い訳にはならないが、状況を理解する手助けとなる。企業自体は壊れていない。小売業界全体と同じ渋滞に巻き込まれているだけだ。

## キャピタルリターンは異なる物語を描く

2026年に向けてナイキが本当に興味深い理由は何か：売上高の減少と収益性の侵食が続く中でも、同社は株主に対して支払いを続けている点だ。

ナイキは連続24年間配当を増やしている。これは偶然ではない。経営陣が最終的な回復を信じており、困難な時期に忍耐強い株主に報いる意志を持っていることを反映している。現在の配当利回りは約2.7％で、過去10年のピーク付近に位置している。

自社株買いの数字も同様に魅力的だ。ナイキの配当は過去10年間で156％増加した一方、株式数は13.2％減少した。この意図的な削減は、回復が軌道に乗ったときに一株当たり利益の成長を増幅させる—本質的に回復にレバレッジをかけているのだ。今日の低迷した利益水準では株価は高く見えるかもしれないが、その歪みは収益性が正常化すれば解消される。

## ナイキのブランドの堀は依然として尊敬を集める

2026年のナイキの核心的議論は短期的な修正に依存していない。それは、ナイキのエリートブランド—何十年もかけて築かれた—が依然として機能的に健全であることを認識することにある。消費者のナイキに対する嗜好は消え去っていない。弱い支出と運営の失策によって抑えられているだけだ。

経営陣はコントロールできる範囲を見通している：卸売とDTCのバランスを修正することだ。DTCだけが未来を象徴しているという幻想に二重投資するのではなく。卸売チャネルは、その制約はあるものの、より安定した収益を提供し、資本集約度も低い。

関税圧力が緩和し、消費支出が徐々に回復すれば—2026年に向けてますます現実味を帯びているシナリオ—ナイキの利益拡大は懐疑的な見方を覆す可能性がある。同社は奇跡に賭けているわけではなく、正常化した運営環境に向けて位置付けられている。

## タイミングの議論

従来の評価指標から見ると、ナイキは割安に見える。株価はこれまでに大きく下落しており、わずかな利益回復でも評価は大きく引き上げられる。年間数十億ドルの利益を生み出す企業が、長期にわたり危機的な水準で取引されるべきではない。特に、経営陣が配当と自社株買いを通じて資本還元にコミットしている場合はなおさらだ。

ナイキがこれらの圧縮倍率で取引される期間は永遠には続かないかもしれない。2025年のモメンタム株を追い求める投資家は、実際の価値が割引されているスポーツウェア小売の中にある本当の価値を見逃して過剰に支払うリスクを抱えている。

ナイキは2026年に向けて、ますます希少になりつつあるものを提供している。それは、高配当利回りに近づきつつも、実行力が向上すれば真の上昇余地も持つ配当アプローチだ。その組み合わせ—利回りと回復のオプション性—は、昨日の物語として株を切り捨てる前に、より詳細な検討を正当化している。