暗号通貨界隈には胸が締め付けられる真実があります。過去には、主要なDEXの評価について話すとき、機関はそれを聞いても丁寧に微笑むだけでした。 理由はこれ以上ないほど単純です――これは偽物のように見えます。 収入もキャッシュフローもなく、「分散型リーダー」という概念と感情的な誇大宣伝によって支えられています。

しかし今は風向きが完全に変わりました。

かつて「空気」と見なされていたこの資産は、評価論理において完全な変革を遂げています。 純粋な物語から「リアルマネー」主導に至るまで、伝統的な金融の株価収益率モデルで測定されるようになった。 多くの人はこの変化が何を意味するのかを理解していません。単に個々のプロジェクトの再評価だけでなく、暗号資産全体の評価システムの崩壊と再構築です。

なぜ以前はガバナンストークンの価値評価がこれほど難しかったのでしょうか? その根本的な理由は一言で言えば「散り散りだ」です。 プロジェクトは投票してエコシステムに報酬を与えるトークンを発行しますが、トークン価値を実際の収入に結びつけることはありません。 DEXの取引量がどれほど大きくても、プロトコル自体は利益を生み出さず、保有者は配当を受け取ることができないため、評価はストーリーテリングに頼るしかありません。 機関投資家のファンドは当然、自分たちのモデルで検証できないので軽視しません。

しかし、このブレイクスルーは他とは異なります。 手数料スイッチをオンにすると、プロトコルは1件の取引に対して10%〜25%の手数料を受け取ることができ、これは実質キャッシュフローとなります。 重要なのは、これらの収益が自動的にトークンの買い戻しや焼却に使われ、取引手数料→プロトコル収益→買い戻し→、トークン価値上昇という完全なバリューサイクルを形成しているということです。

このメカニズムが機能すれば、従来の評価モデルが役立つことがあります。