世界の富の状況は逆説的な物語を語っています：現在、世界全体の富は$600 兆ドルに達していますが、その大部分は実質的な経済活動ではなく、紙の上の数字に過ぎません。マッキンゼー・グローバル・インスティテュートの調査によると、この前例のない蓄積は、資産価格の上昇—特に不動産と株式—が実体経済の成長から乖離しているという憂慮すべき現実を明らかにしています。これは、すでに大きな資産を持つ者が体系的に有利になる仕組みを生み出しています。## 紙の利益が富を駆動し、生産性ではない2000年以降、$400 兆ドルの世界的な富の増加は、衝撃的な光景を描いています。この成長の3分の1以上は、実体経済の拡大と無関係な純粋な紙の富です。さらに、約40%は累積インフレに起因しています。つまり、富の増加のうち実際に新たな実体投資から生まれたのはわずか30%に過ぎません。この不均衡の背後にあるメカニズムは明白です：投資された1ドルごとに2ドルの負債が生まれています。この負債を伴う資産の価値上昇は、株式、債券、不動産、商品などの評価を人工的に膨らませています。不動産バブルはこの傾向の典型例であり、物件の価値は基礎的な賃料収入や経済生産性をはるかに超えて高騰しています。一方で、賃金や実体経済の生産量は資産価格のインフレに追いついていません。## 不動産バブルと富の集中富の集中は、これらの資産の利益がいかに不平等に分配されているかを示しています。世界の人口の上位1%は、少なくとも20%の富を所有しています。より詳細に見ると、アメリカ合衆国では、このエリート層が国内の富の約35%を占めており、一人当たり平均1650万ドルを所有しています。ドイツでは、上位1%が28%を所有し、平均910万ドルとなっています。この格差は、資産所有自体が富を生み出す仕組みになっているために生じています。株式、不動産、その他の価値上昇資産を保有する者は、経済の基本的なファンダメンタルズから乖離した価格上昇により、ポートフォリオが複利的に増加します。不動産バブルはこのダイナミクスの典型例であり、住宅所有者や不動産投資家は、経済生産性に関係なく資産の価値上昇の恩恵を受けます。一方、資産を持たない者は、伝統的な雇用や貯蓄だけでは富を築くのが難しい状況です。## すべてのバブルとその引き金現在の金融市場は、経済学者が「すべてのバブル」と呼ぶ現象を示しています。これは、株式、不動産、債券、商品、暗号資産が同時に極端な評価に達している状態です。その原因は、連邦準備制度、欧州中央銀行、日本銀行を含む中央銀行による長年の緩和的金融政策です。特にCOVID-19後の大規模な量的緩和策は、インフレと資産バブルの両方を同時に促進しました。低金利と拡大した通貨供給は、投資家を代替資産へと誘導し、価格を押し上げました。不動産バブルは、中央銀行の刺激策により借入コストが安くなったことで、投機的な買いと主要な居住用購入の両方を促進しました。## 分岐点：四つの可能なシナリオマッキンゼー・グローバル・インスティテュートは、この不均衡が解消される四つのシナリオを示しています。楽観的なシナリオは、生産性革命—おそらく人工知能のブレークスルーによるもの—によって、経済成長が膨らんだ資産評価に追いつくことを必要とします。この道筋では、株価は高止まりしつつも、賃金や物価の過熱を引き起こさないと考えられます。残りの三つのシナリオは、それぞれ何かを犠牲にします。資産価値を維持しながらも、広範な成長を犠牲にするケース。あるいは、デフレや景気後退によって資産価格を下方にリセットするケース。最悪のシナリオは、富の破壊と経済の縮小の両方を伴います。平均的なアメリカ人の貯蓄者にとって、最も可能性の高い二つの結果の差は、2033年までに最大で$160,000の蓄積貯蓄になる可能性があります。## 二層構造の経済の出現この富の構造は、二分された経済体験を生み出します。資産所有者は、労働から乖離した資産の価値上昇を通じて資産が複利的に増加します。一方、重要な不動産や株式、債券を持たない賃金労働者は、収入の安定や貯蓄の規律に関係なく、富を築くのがより困難な道を歩むことになります。経済学者はこのパターンを「K字型回復」と呼びます—裕福層は上昇し、他の層は停滞または下降します。富の格差は、貧困層が働く量が少ないからではなく、資産所有をより報いる仕組みになっているために拡大しています。不動産バブルは特にこの例であり、資産の価値上昇が世代を超えた富を生み出す一方で、新規参入者を排除しています。## 今後の重要な問い現行のシステムは、いずれ見直しを迫られるでしょう。資産価格のインフレに根ざした富の増加がほとんどであり、かつ$600 兆ドルが継続的な金融緩和に依存している現状では、現状維持は長続きしません。本当の生産性の加速—AIが理論的に実現可能なもの—がなければ、この資産バブルは最終的に崩壊します。その結果は、持続的なインフレによる購買力の低下か、痛みを伴う調整による紙の富の消滅のいずれかです。どちらの道も、平均的なアメリカ人にとって不安定さをもたらし、実体経済の成長と投機的資産評価の問題は、この10年の最も重要な金融課題となるでしょう。
不動産バブルと資産インフレーションが静かに富の分配を再形成する方法
世界の富の状況は逆説的な物語を語っています：現在、世界全体の富は$600 兆ドルに達していますが、その大部分は実質的な経済活動ではなく、紙の上の数字に過ぎません。マッキンゼー・グローバル・インスティテュートの調査によると、この前例のない蓄積は、資産価格の上昇—特に不動産と株式—が実体経済の成長から乖離しているという憂慮すべき現実を明らかにしています。これは、すでに大きな資産を持つ者が体系的に有利になる仕組みを生み出しています。
紙の利益が富を駆動し、生産性ではない
2000年以降、$400 兆ドルの世界的な富の増加は、衝撃的な光景を描いています。この成長の3分の1以上は、実体経済の拡大と無関係な純粋な紙の富です。さらに、約40%は累積インフレに起因しています。つまり、富の増加のうち実際に新たな実体投資から生まれたのはわずか30%に過ぎません。
この不均衡の背後にあるメカニズムは明白です：投資された1ドルごとに2ドルの負債が生まれています。この負債を伴う資産の価値上昇は、株式、債券、不動産、商品などの評価を人工的に膨らませています。不動産バブルはこの傾向の典型例であり、物件の価値は基礎的な賃料収入や経済生産性をはるかに超えて高騰しています。一方で、賃金や実体経済の生産量は資産価格のインフレに追いついていません。
不動産バブルと富の集中
富の集中は、これらの資産の利益がいかに不平等に分配されているかを示しています。世界の人口の上位1%は、少なくとも20%の富を所有しています。より詳細に見ると、アメリカ合衆国では、このエリート層が国内の富の約35%を占めており、一人当たり平均1650万ドルを所有しています。ドイツでは、上位1%が28%を所有し、平均910万ドルとなっています。
この格差は、資産所有自体が富を生み出す仕組みになっているために生じています。株式、不動産、その他の価値上昇資産を保有する者は、経済の基本的なファンダメンタルズから乖離した価格上昇により、ポートフォリオが複利的に増加します。不動産バブルはこのダイナミクスの典型例であり、住宅所有者や不動産投資家は、経済生産性に関係なく資産の価値上昇の恩恵を受けます。一方、資産を持たない者は、伝統的な雇用や貯蓄だけでは富を築くのが難しい状況です。
すべてのバブルとその引き金
現在の金融市場は、経済学者が「すべてのバブル」と呼ぶ現象を示しています。これは、株式、不動産、債券、商品、暗号資産が同時に極端な評価に達している状態です。その原因は、連邦準備制度、欧州中央銀行、日本銀行を含む中央銀行による長年の緩和的金融政策です。
特にCOVID-19後の大規模な量的緩和策は、インフレと資産バブルの両方を同時に促進しました。低金利と拡大した通貨供給は、投資家を代替資産へと誘導し、価格を押し上げました。不動産バブルは、中央銀行の刺激策により借入コストが安くなったことで、投機的な買いと主要な居住用購入の両方を促進しました。
分岐点：四つの可能なシナリオ
マッキンゼー・グローバル・インスティテュートは、この不均衡が解消される四つのシナリオを示しています。
楽観的なシナリオは、生産性革命—おそらく人工知能のブレークスルーによるもの—によって、経済成長が膨らんだ資産評価に追いつくことを必要とします。この道筋では、株価は高止まりしつつも、賃金や物価の過熱を引き起こさないと考えられます。
残りの三つのシナリオは、それぞれ何かを犠牲にします。資産価値を維持しながらも、広範な成長を犠牲にするケース。あるいは、デフレや景気後退によって資産価格を下方にリセットするケース。最悪のシナリオは、富の破壊と経済の縮小の両方を伴います。平均的なアメリカ人の貯蓄者にとって、最も可能性の高い二つの結果の差は、2033年までに最大で$160,000の蓄積貯蓄になる可能性があります。
二層構造の経済の出現
この富の構造は、二分された経済体験を生み出します。資産所有者は、労働から乖離した資産の価値上昇を通じて資産が複利的に増加します。一方、重要な不動産や株式、債券を持たない賃金労働者は、収入の安定や貯蓄の規律に関係なく、富を築くのがより困難な道を歩むことになります。
経済学者はこのパターンを「K字型回復」と呼びます—裕福層は上昇し、他の層は停滞または下降します。富の格差は、貧困層が働く量が少ないからではなく、資産所有をより報いる仕組みになっているために拡大しています。不動産バブルは特にこの例であり、資産の価値上昇が世代を超えた富を生み出す一方で、新規参入者を排除しています。
今後の重要な問い
現行のシステムは、いずれ見直しを迫られるでしょう。資産価格のインフレに根ざした富の増加がほとんどであり、かつ$600 兆ドルが継続的な金融緩和に依存している現状では、現状維持は長続きしません。
本当の生産性の加速—AIが理論的に実現可能なもの—がなければ、この資産バブルは最終的に崩壊します。その結果は、持続的なインフレによる購買力の低下か、痛みを伴う調整による紙の富の消滅のいずれかです。どちらの道も、平均的なアメリカ人にとって不安定さをもたらし、実体経済の成長と投機的資産評価の問題は、この10年の最も重要な金融課題となるでしょう。