西アフリカの天気改善がココア供給を押し上げ、先物価格を下落させる

ココア先物は本日、主要取引所の両方で下落し、ニューヨークの3月契約は109ポイント下落して-1.96%、ロンドン契約は69ポイント下落して-1.69%となった。売りは、特に西アフリカの主要生産地域で最近の降雨により作物の成長サイクルが加速し、気候条件がますます良好になっていることから、重要な生産地を襲う気候の改善に起因している。

供給増加が生産懸念を上回る

国際ココア機構（ICCO）が修正見積もりを発表し、前年の不足が劇的に縮小されたことを受け、市場のセンチメントは一変した。ICCOは2024/25年度の余剰を49,000MTと予測しており、これは4年ぶりのプラスバランスである。同時に、2024/25年度の生産予測は4.69MMTとなっている。これは、以前の悲観的な142,000MTの余剰予測や4.84MMTの生産見積もりと比べて大きく改善された数字だ。

コートジボワールの農家からの天気報告は、成長条件が良好である楽観的な見方を示している。雨と日光が交互に降ることで、地域全体でココアの木の開花が活発になっている。同様に、ガーナの農家も降雨が一貫しており、乾燥したハーマタン季節を迎える前に健康的なさやの成熟を支えていると報告している。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカのココアのポッド数が過去5年間の平均を7%上回っており、「前回のキャンペーンよりも実質的に高い」と述べている。

港湾出荷データは、供給が前年同期と比べて引き締まっていることを示している。コートジボワールの10月-11月のココア到着量は718,451MTで、前年同期の734,026MTから2.1%減少した。連続した減少にもかかわらず、世界的な在庫拡大の期待や生産見通しの改善により、評価には下押し圧力がかかっている。

需要の弱さが価格の下押し圧力を強める

主要な粉砕地域での消費指標は著しく悪化している。アジアのココア処理業者は第3四半期の粉砕量を前年同期比17%減の183,413MTに減少させ、9年ぶりの最低水準となった。ヨーロッパの粉砕量も前年同期比4.8%減の337,353MTで、10年ぶりの最低第3四半期結果となった。一方、北米の粉砕量は3.2%増の112,784MTとなったが、9月7日までの13週間の間にチョコレートの販売量は21%以上減少している。

菓子小売業者はハロウィンの販売シーズン中のパフォーマンスに失望を示しており、これは米国の年間キャンディ販売の約18%を占める期間だ。ハーシーは、重要な休日期間中のチョコレート販売が弱かったと指摘し、下流の需要の勢いが鈍化していることを示唆している。

政策緩和と関税シフトが安定性を支える

欧州の規制当局は先週、森林破壊規制(EUDR)の実施期限を1年間延長することを承認し、一時的に供給懸念を緩和した。この遅延により、アフリカ、インドネシア、南米の森林破壊リスクの高い地域からの農産物の輸入が継続できる。

関税政策の動きも弱気トレンドに対する小さな反発要因となった。トランプ政権は、国内で栽培されていない商品に対する相互関税を撤廃し、ブラジルの農産物に対する40%の輸入税も廃止すると発表した。ブラジルは世界のトップ10ココア供給国の一つであり、関税緩和は長期的な消費パターンを支える可能性がある。

ナイジェリアの生産減少は限定的な支援

西アフリカの5番目に大きい生産国からの明るい材料として、ナイジェリアのココア協会は2025/26年度の生産が前年比11%減の305,000MTになると予測しており、現状の344,000MTからの縮小を示している。ナイジェリアの9月のココア輸出量は前年同期と変わらず14,511MTだった。

歴史的背景：赤字から黒字へ

現在の供給動向は、前年の歴史的な不足からの劇的な逆転を示している。ICCOは以前、2023/24年度の世界的なココア不足を494,000MTと見積もり、過去60年以上で最大の不足と指摘した。生産は前年同期比12.9%減の4.368MMTに落ち込み、在庫と粉砕比率は46年ぶりの低水準の27.0%に縮小した。

今日の市場動向は、深刻な供給不足から予想される豊富さへの移行を反映しており、西アフリカの生育条件の改善が、過去数ヶ月にわたり商品取引を支配してきた供給正常化の物語を加速させている。