西アフリカのカカオ生産は回復の兆しを見せており、カカオ先物市場に逆風をもたらしています。ICE NYカカオとICEロンドンカカオの契約は木曜日にともに下落し、NYカカオは今週の安値に滑り込み、市場参加者は地域全体の収穫見通しの改善を織り込んでいます。**供給回復が市場圧力を促進**西アフリカ全体で好天パターンが続いており、ポッド数の増加と樹木の発育促進を後押ししています。コートジボワールでは、断続的な降雨と日照の組み合わせにより、カカオの木の開花サイクルが加速していると農家は報告しています。同様に、ガーナの最近の降雨パターンはハーマタン風の前にポッドの成熟を支えています。大手チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの現在のポッド数が過去5年平均より7%多く、「前作周期と比べて実質的に高い」と明らかにしました。これらの条件は、コートジボワールの主要シーズンが始まったばかりであり、豊作の準備を整えています。コートジボワールの港湾到着量は供給の勢いを示しています。月曜日に発表された政府の数字によると、農家は10月1日から12月14日の販売期間中に895,544MTのカカオを出荷し、前年同期の894,009MTからわずか+0.2%の増加となっています。世界最大のカカオ生産国であるコートジボワールの出荷動向は、世界の価格形成に大きな影響を与えています。**在庫動態は複雑なシグナルを示す**在庫データから一つの相殺要因が浮上しました。ICEが監視する米国港湾のカカオ在庫は木曜日に1,642,801袋と9ヶ月ぶりの低水準に達し、理論的には価格を支える要因となっています。しかし、この在庫の逼迫は、主要な予測機関による供給見通しの修正によって圧倒されています。シティグループは2025/26年の世界的なカカオ余剰予測を、9月の134,000MTからわずか79,000MTに大幅に引き下げ、市場の逼迫を示唆しています。ラボバンクも2025/26年の余剰予測を11月の328,000MTから250,000MTに縮小しました。以前、国際カカオ機構（ICCO）は2024/25年の余剰を49,000MTに削減し、11月28日に142,000MTの予測から引き下げました。同時に、生産予測も4.84MMTから4.69MMTに縮小しています。**需要縮小が価格支持を複雑に**主要消費地域でのチョコレート消費パターンは著しく悪化しています。ハーシーズのリーダーシップは、2024年のハロウィンシーズン中のチョコレート販売が期待外れだったと認めており、この期間は米国の年間キャンディ販売の約18%を占めるとされています。アジアのカカオ粉砕活動は第3四半期に前年同期比17%減の183,413MTとなり、過去9年で最も弱い第3四半期の実績となりました。ヨーロッパのカカオ粉砕も第3四半期に前年比4.8%減の337,353MTとなり、10年ぶりの最低水準を記録しています。北米のチョコレートキャンディの販売量も、9月7日に終了した13週間で21%以上減少しました。**二次生産国の生産課題**世界第5位のカカオ生産国ナイジェリアは、構造的な逆風に直面しています。ナイジェリアカカオ協会は、2025/26年の生産が前年同期比11%減の305,000MTに落ち込むと予測しており、2024/25年の予測344,000MTから下方修正しています。9月のカカオ輸出量は前年同期比14,511MTで横ばいであり、生産制約が続いていることを示しています。**市場を動かす動き**EU議会は11月26日に、森林破壊規制（EUDR）の1年延期を承認し、アフリカ、インドネシア、南米の高森林破壊地域からのカカオやその他商品の輸入規制のタイムラインを延長しました。この延長により、規制の対象となるはずだった供給ルートが維持され、短期的な市場の供給不足を回避しています。また、カカオ先物は指数採用の動きから新たなきっかけを得ています。NYカカオのブルームバーグ商品指数（BCOM）への追加は、1月からの最初の週に約(十億のパッシブファンド流入を引き寄せるとシティグループは予測しています。この技術的な要因は、ファンダメンタルな供給・需要の動きに関係なく、一時的な価格支持をもたらす可能性があります。**歴史的背景**最近のカカオ市場の圧力は、前年の環境と対照的です。ICCOの2024年5月の報告によると、2023/24年の世界的な不足は-494,000MTと、60年以上で最大の不足となり、価格を数年ぶりの高値に押し上げました。2023/24年の在庫対粉砕比率は46年ぶりの低水準の27.0%に達し、構造的な希少性プレミアムを生み出しています。2024/25年は4年ぶりの黒字となる見込みで、生産は前年比7.4%増の4.69MMTに上昇し、市場は根本的にバランスを取り戻しています。**展望**十分な供給見通し、世界的な需要指標の弱さ、西アフリカの好天条件の組み合わせは、価格支持にとって厳しい環境を作り出しています。米国港の在庫逼迫は下値抵抗となるものの、供給・需要のファンダメンタルズの動きは、短期的にカカオ先物の評価に継続的な圧力をかける方向に傾いています。
グローバルココア余剰見通しが供給十分期待の中、価格に圧力
西アフリカのカカオ生産は回復の兆しを見せており、カカオ先物市場に逆風をもたらしています。ICE NYカカオとICEロンドンカカオの契約は木曜日にともに下落し、NYカカオは今週の安値に滑り込み、市場参加者は地域全体の収穫見通しの改善を織り込んでいます。
供給回復が市場圧力を促進
西アフリカ全体で好天パターンが続いており、ポッド数の増加と樹木の発育促進を後押ししています。コートジボワールでは、断続的な降雨と日照の組み合わせにより、カカオの木の開花サイクルが加速していると農家は報告しています。同様に、ガーナの最近の降雨パターンはハーマタン風の前にポッドの成熟を支えています。大手チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの現在のポッド数が過去5年平均より7%多く、「前作周期と比べて実質的に高い」と明らかにしました。これらの条件は、コートジボワールの主要シーズンが始まったばかりであり、豊作の準備を整えています。
コートジボワールの港湾到着量は供給の勢いを示しています。月曜日に発表された政府の数字によると、農家は10月1日から12月14日の販売期間中に895,544MTのカカオを出荷し、前年同期の894,009MTからわずか+0.2%の増加となっています。世界最大のカカオ生産国であるコートジボワールの出荷動向は、世界の価格形成に大きな影響を与えています。
在庫動態は複雑なシグナルを示す
在庫データから一つの相殺要因が浮上しました。ICEが監視する米国港湾のカカオ在庫は木曜日に1,642,801袋と9ヶ月ぶりの低水準に達し、理論的には価格を支える要因となっています。しかし、この在庫の逼迫は、主要な予測機関による供給見通しの修正によって圧倒されています。
シティグループは2025/26年の世界的なカカオ余剰予測を、9月の134,000MTからわずか79,000MTに大幅に引き下げ、市場の逼迫を示唆しています。ラボバンクも2025/26年の余剰予測を11月の328,000MTから250,000MTに縮小しました。以前、国際カカオ機構（ICCO）は2024/25年の余剰を49,000MTに削減し、11月28日に142,000MTの予測から引き下げました。同時に、生産予測も4.84MMTから4.69MMTに縮小しています。
需要縮小が価格支持を複雑に
主要消費地域でのチョコレート消費パターンは著しく悪化しています。ハーシーズのリーダーシップは、2024年のハロウィンシーズン中のチョコレート販売が期待外れだったと認めており、この期間は米国の年間キャンディ販売の約18%を占めるとされています。アジアのカカオ粉砕活動は第3四半期に前年同期比17%減の183,413MTとなり、過去9年で最も弱い第3四半期の実績となりました。ヨーロッパのカカオ粉砕も第3四半期に前年比4.8%減の337,353MTとなり、10年ぶりの最低水準を記録しています。北米のチョコレートキャンディの販売量も、9月7日に終了した13週間で21%以上減少しました。
二次生産国の生産課題
世界第5位のカカオ生産国ナイジェリアは、構造的な逆風に直面しています。ナイジェリアカカオ協会は、2025/26年の生産が前年同期比11%減の305,000MTに落ち込むと予測しており、2024/25年の予測344,000MTから下方修正しています。9月のカカオ輸出量は前年同期比14,511MTで横ばいであり、生産制約が続いていることを示しています。
市場を動かす動き
EU議会は11月26日に、森林破壊規制（EUDR）の1年延期を承認し、アフリカ、インドネシア、南米の高森林破壊地域からのカカオやその他商品の輸入規制のタイムラインを延長しました。この延長により、規制の対象となるはずだった供給ルートが維持され、短期的な市場の供給不足を回避しています。
また、カカオ先物は指数採用の動きから新たなきっかけを得ています。NYカカオのブルームバーグ商品指数（BCOM）への追加は、1月からの最初の週に約(十億のパッシブファンド流入を引き寄せるとシティグループは予測しています。この技術的な要因は、ファンダメンタルな供給・需要の動きに関係なく、一時的な価格支持をもたらす可能性があります。
歴史的背景
最近のカカオ市場の圧力は、前年の環境と対照的です。ICCOの2024年5月の報告によると、2023/24年の世界的な不足は-494,000MTと、60年以上で最大の不足となり、価格を数年ぶりの高値に押し上げました。2023/24年の在庫対粉砕比率は46年ぶりの低水準の27.0%に達し、構造的な希少性プレミアムを生み出しています。2024/25年は4年ぶりの黒字となる見込みで、生産は前年比7.4%増の4.69MMTに上昇し、市場は根本的にバランスを取り戻しています。
展望
十分な供給見通し、世界的な需要指標の弱さ、西アフリカの好天条件の組み合わせは、価格支持にとって厳しい環境を作り出しています。米国港の在庫逼迫は下値抵抗となるものの、供給・需要のファンダメンタルズの動きは、短期的にカカオ先物の評価に継続的な圧力をかける方向に傾いています。