ほぼ六十年にわたり、バークシャー・ハサウェイはほぼすべての利益を買収や証券投資に再投資することで要塞のようなバランスシートを維持してきました。ウォーレン・バフェットとチャーリー・マンガーは、利益を再投資することで配当を出すよりも優れたリターンが得られると確信していました。彼らの実績はこの哲学を裏付けており、同社は1965年以来、累積リターン約600万パーセントを達成し、S&P 500の46,000％の上昇を大きく上回っています。
この資本保持戦略は、GEICO、BNSF鉄道、See’s Candiesといった変革的買収や、コカ・コーラやアップルといった家庭名の主要株式保有を資金源としました。投資機会が豊富にあった時期には、この規律あるアプローチは非常に効果的でした。
最近の四半期では、市場状況に大きな変化が見られます。バークシャーは過去12四半期にわたり純株式売却を続けており、その中にはアップルの保有も含まれています。同社は適正な評価額での買収ターゲットの特定に苦労しています。最も最近の大きな取引は、オキシカル・ペトロリアムのOxyChem部門の97億ドルの買収ですが、2022年のアレガニー保険の116億ドルの買収には及びません。
資本を高騰する価格で投入するのではなく、流動性を蓄積させる方針を取っています。Q3末時点で、同社は約$360 十億ドルの国債を保有しており、その時点で連邦準備制度の保有額を上回っていました。金利が約3.8％付近だった時には、この現金運用は多大な利息収入を生み出していました。しかし、金利環境は著しく悪化しており、この防御的姿勢からのリターンは減少しています。
以下の三つの要因が重なり、配当発表に適した条件を作り出しています。
リーダーシップの移行：バフェットの2026年のCEO後継者にグレッグ・エイベルを指名したことは、戦略的な再調整への意欲を示しています。新たなリーダーは、資本配分に関する前任者の哲学に縛られない可能性があります。
金利の動向：利回りが低下する中、国債に資本を預ける魅力は次第に薄れています。配当を株主に支払うことは、政府証券よりも競争力のあるリターンを提供します。
投資機会の制約：適正価格の投資機会が乏しいため、資本はおそらく無駄に滞留し続け、何らかの生産的な運用なしに蓄積されることになります。
バークシャーの財務基盤は、配当支払いを容易に支えています。第3四半期の営業利益は135億ドルに達し、前年同期の$10 十億ドルから増加しています。純利益は263億ドルから308億ドルに増加し、ポートフォリオの損益を含めるとさらに増えています。
同社は、年間$20 十億ドル以上の持続可能な配当を支払うことが可能であり、これは営業利益の25％未満に相当します。戦略的な柔軟性を維持しながらです。既存の現金準備金だけからでも、こうした支払いはほぼ二十年にわたり続けられ、バークシャーの伝説的な市場の混乱時に迅速に行動できる能力を損なうことはありません。
利益の100％を保持するという当初の理由は、もはや同じ力を持ちません。バフェットとマンガーが繰り返し魅力的な機会を見出した時期には合理的でしたが、その環境は大きく変化しています。マンガーの死去とCEO交代は、経営陣がこの現実を認識する絶好の機会です。
株主への分配を開始することは、所有者へのリターン最大化という根本原則を尊重しつつ、現状に適応した戦術を採用することになります。株主は、配当の使途について個人的に選択できるようになり、利益の再投資や他の用途への充当も可能です。
2026年に向けてバークシャー・ハサウェイのポジションを評価する際には、配当開始があなたのポートフォリオ戦略と整合するかどうかを検討してください。同社のバランスシートの強さと収益能力は依然として卓越していますが、資本配分の哲学は、今後の株主価値実現に影響を与える重要な変数となります。
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バークシャー・ハサウェイの新しいリーダーシップはついに2026年に配当の洪水を開くのか？
重要ポイント
資本還元に対する歴史的な抵抗感
ほぼ六十年にわたり、バークシャー・ハサウェイはほぼすべての利益を買収や証券投資に再投資することで要塞のようなバランスシートを維持してきました。ウォーレン・バフェットとチャーリー・マンガーは、利益を再投資することで配当を出すよりも優れたリターンが得られると確信していました。彼らの実績はこの哲学を裏付けており、同社は1965年以来、累積リターン約600万パーセントを達成し、S&P 500の46,000％の上昇を大きく上回っています。
この資本保持戦略は、GEICO、BNSF鉄道、See’s Candiesといった変革的買収や、コカ・コーラやアップルといった家庭名の主要株式保有を資金源としました。投資機会が豊富にあった時期には、この規律あるアプローチは非常に効果的でした。
投資環境の変化
最近の四半期では、市場状況に大きな変化が見られます。バークシャーは過去12四半期にわたり純株式売却を続けており、その中にはアップルの保有も含まれています。同社は適正な評価額での買収ターゲットの特定に苦労しています。最も最近の大きな取引は、オキシカル・ペトロリアムのOxyChem部門の97億ドルの買収ですが、2022年のアレガニー保険の116億ドルの買収には及びません。
資本を高騰する価格で投入するのではなく、流動性を蓄積させる方針を取っています。Q3末時点で、同社は約$360 十億ドルの国債を保有しており、その時点で連邦準備制度の保有額を上回っていました。金利が約3.8％付近だった時には、この現金運用は多大な利息収入を生み出していました。しかし、金利環境は著しく悪化しており、この防御的姿勢からのリターンは減少しています。
転換点の出現
以下の三つの要因が重なり、配当発表に適した条件を作り出しています。
リーダーシップの移行：バフェットの2026年のCEO後継者にグレッグ・エイベルを指名したことは、戦略的な再調整への意欲を示しています。新たなリーダーは、資本配分に関する前任者の哲学に縛られない可能性があります。
金利の動向：利回りが低下する中、国債に資本を預ける魅力は次第に薄れています。配当を株主に支払うことは、政府証券よりも競争力のあるリターンを提供します。
投資機会の制約：適正価格の投資機会が乏しいため、資本はおそらく無駄に滞留し続け、何らかの生産的な運用なしに蓄積されることになります。
配当の財務的根拠
バークシャーの財務基盤は、配当支払いを容易に支えています。第3四半期の営業利益は135億ドルに達し、前年同期の$10 十億ドルから増加しています。純利益は263億ドルから308億ドルに増加し、ポートフォリオの損益を含めるとさらに増えています。
同社は、年間$20 十億ドル以上の持続可能な配当を支払うことが可能であり、これは営業利益の25％未満に相当します。戦略的な柔軟性を維持しながらです。既存の現金準備金だけからでも、こうした支払いはほぼ二十年にわたり続けられ、バークシャーの伝説的な市場の混乱時に迅速に行動できる能力を損なうことはありません。
新たな戦略的方向性
利益の100％を保持するという当初の理由は、もはや同じ力を持ちません。バフェットとマンガーが繰り返し魅力的な機会を見出した時期には合理的でしたが、その環境は大きく変化しています。マンガーの死去とCEO交代は、経営陣がこの現実を認識する絶好の機会です。
株主への分配を開始することは、所有者へのリターン最大化という根本原則を尊重しつつ、現状に適応した戦術を採用することになります。株主は、配当の使途について個人的に選択できるようになり、利益の再投資や他の用途への充当も可能です。
投資への影響
2026年に向けてバークシャー・ハサウェイのポジションを評価する際には、配当開始があなたのポートフォリオ戦略と整合するかどうかを検討してください。同社のバランスシートの強さと収益能力は依然として卓越していますが、資本配分の哲学は、今後の株主価値実現に影響を与える重要な変数となります。