ココア先物市場は火曜日に大幅な上昇を見せ、3月ICE NYココア (CCH26) は122ポイント (+2.08%) 上昇し、3月ICEロンドンココア #7 (CAH26) は128ポイント (+3.02%) 上昇しました。この上昇は、世界のココア供給予測の大幅な修正による市場供給動態の根本的な変化を反映しています。## 供給見通しの圧縮と市場期待の再形成価格上昇のきっかけは、予想される世界のココア余剰量の大幅な調整にあります。アナリストは、2025/26年の世界ココア余剰量をわずか79,000 MTと予測しており、9月の推定値134,000 MTから大きく減少しています。この縮小は、供給と消費需要のギャップを狭め、商品価格の関係を支配する通常の生産者余剰の計算式を根本的に変えています。この強気の見方を強化する形で、国際ココア機構 (ICCO) は、2024/25年の余剰見通しを当初の142,000 MTから49,000 MTに引き下げるとともに、世界の生産予測も4.84 MMTから4.69 MMTに下方修正しました。ラボバンクも2025/26年の余剰予測を11月の328,000 MTから250,000 MTに縮小しています。## 在庫圧力とテクニカルサポートの強化物理的な供給の逼迫は、米国港の在庫レベルの縮小によってさらに裏付けられています。ICEが監視する米国港のココア在庫は火曜日に1,651,199袋に減少し、9か月ぶりの低水準を記録しており、供給の制約とともに、物理的供給のバッファーが減少したことで価格の勢いを支えています。## 指数採用がパッシブファンドの需要を喚起新たな需要のきっかけとして、NYココアが1月からブルームバーグ商品指数 (BCOM) に採用されることが挙げられます。市場参加者は、パッシブインデックス追跡ファンドが1月の第1週に約 $2 billion の資金をNYココア先物に投入する可能性があると見積もっており、これは重要な構造的需要の推進要因となっています。## 主要地域の生産頭風世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、生産に課題を抱えています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年比11%減の305,000 MTになると予測しており、2024/25年の推定344,000 MTからの減少です。ナイジェリアの9月の輸出は前年比変わらず14,511 MTであり、短期的な供給増加は限定的と見られます。## ベア要因の相殺：西アフリカの収穫増これらの支援要因に対抗して、コートジボワール港でのココア到着量の増加が価格の下押し圧力となっています。政府のデータによると、2024/25年のマーケティング年度にコートジボワールの農家は港に895,544 MTのココアを納入し、前年同期の894,009 MTからわずか+0.2%の増加にとどまっています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールの供給動態は、市場に大きな影響を与えます。西アフリカの現地状況は引き続き良好です。チョコレートメーカーは、地域の最新のポッド数が過去5年平均を7%上回っていると報告しています。ガーナの農家は、好天候によりココアポッドの発育が促進されていると指摘し、コートジボワールの主要収穫期も始まったばかりで、乾燥した天候が豆の乾燥を助けているとしています。## 需要の弱さが供給逼迫に対抗世界のココア消費の弱さは、供給制約にもかかわらず逆風となっています。第3四半期のアジアのココア粉砕量は前年比17%減の183,413 MTとなり、過去9年で最も弱い結果となりました。同じ四半期の欧州のココア粉砕量は前年比4.8%減の337,353 MTで、過去10年で最低の第3四半期となっています。北米のチョコレート菓子の販売量も、9月7日までの13週間で前年比21%以上縮小しています。欧州議会は11月26日にEU森林破壊規制 (EUDR) の1年延期を承認し、供給制約に対する懸念を和らげました。この延長により、アフリカ、インドネシア、南米で森林破壊活動が進む地域からの農業輸入が継続できるため、長期的な供給の安定性が維持される可能性があります。## 市場見通し：供給と需要のバランスココア市場は、減産予測と在庫縮小による供給制約と、世界的な消費需要の弱さとの間で対立するダイナミクスに直面しています。供給過剰の縮小（余剰供給の減少を反映）は通常、価格を押し上げますが、チョコレートの販売が鈍く、西アフリカの豊富な収穫期が相殺圧力となり、ココア先物は構造的な供給逼迫と循環的な需要の弱さの間で微妙な均衡にあります。
グローバルココア市場の逼迫：供給縮小が3月先物の急激な価格変動を引き起こす
ココア先物市場は火曜日に大幅な上昇を見せ、3月ICE NYココア (CCH26) は122ポイント (+2.08%) 上昇し、3月ICEロンドンココア #7 (CAH26) は128ポイント (+3.02%) 上昇しました。この上昇は、世界のココア供給予測の大幅な修正による市場供給動態の根本的な変化を反映しています。
供給見通しの圧縮と市場期待の再形成
価格上昇のきっかけは、予想される世界のココア余剰量の大幅な調整にあります。アナリストは、2025/26年の世界ココア余剰量をわずか79,000 MTと予測しており、9月の推定値134,000 MTから大きく減少しています。この縮小は、供給と消費需要のギャップを狭め、商品価格の関係を支配する通常の生産者余剰の計算式を根本的に変えています。
この強気の見方を強化する形で、国際ココア機構 (ICCO) は、2024/25年の余剰見通しを当初の142,000 MTから49,000 MTに引き下げるとともに、世界の生産予測も4.84 MMTから4.69 MMTに下方修正しました。ラボバンクも2025/26年の余剰予測を11月の328,000 MTから250,000 MTに縮小しています。
在庫圧力とテクニカルサポートの強化
物理的な供給の逼迫は、米国港の在庫レベルの縮小によってさらに裏付けられています。ICEが監視する米国港のココア在庫は火曜日に1,651,199袋に減少し、9か月ぶりの低水準を記録しており、供給の制約とともに、物理的供給のバッファーが減少したことで価格の勢いを支えています。
指数採用がパッシブファンドの需要を喚起
新たな需要のきっかけとして、NYココアが1月からブルームバーグ商品指数 (BCOM) に採用されることが挙げられます。市場参加者は、パッシブインデックス追跡ファンドが1月の第1週に約 $2 billion の資金をNYココア先物に投入する可能性があると見積もっており、これは重要な構造的需要の推進要因となっています。
主要地域の生産頭風
世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、生産に課題を抱えています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が前年比11%減の305,000 MTになると予測しており、2024/25年の推定344,000 MTからの減少です。ナイジェリアの9月の輸出は前年比変わらず14,511 MTであり、短期的な供給増加は限定的と見られます。
ベア要因の相殺：西アフリカの収穫増
これらの支援要因に対抗して、コートジボワール港でのココア到着量の増加が価格の下押し圧力となっています。政府のデータによると、2024/25年のマーケティング年度にコートジボワールの農家は港に895,544 MTのココアを納入し、前年同期の894,009 MTからわずか+0.2%の増加にとどまっています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールの供給動態は、市場に大きな影響を与えます。
西アフリカの現地状況は引き続き良好です。チョコレートメーカーは、地域の最新のポッド数が過去5年平均を7%上回っていると報告しています。ガーナの農家は、好天候によりココアポッドの発育が促進されていると指摘し、コートジボワールの主要収穫期も始まったばかりで、乾燥した天候が豆の乾燥を助けているとしています。
需要の弱さが供給逼迫に対抗
世界のココア消費の弱さは、供給制約にもかかわらず逆風となっています。第3四半期のアジアのココア粉砕量は前年比17%減の183,413 MTとなり、過去9年で最も弱い結果となりました。同じ四半期の欧州のココア粉砕量は前年比4.8%減の337,353 MTで、過去10年で最低の第3四半期となっています。北米のチョコレート菓子の販売量も、9月7日までの13週間で前年比21%以上縮小しています。
欧州議会は11月26日にEU森林破壊規制 (EUDR) の1年延期を承認し、供給制約に対する懸念を和らげました。この延長により、アフリカ、インドネシア、南米で森林破壊活動が進む地域からの農業輸入が継続できるため、長期的な供給の安定性が維持される可能性があります。
市場見通し：供給と需要のバランス
ココア市場は、減産予測と在庫縮小による供給制約と、世界的な消費需要の弱さとの間で対立するダイナミクスに直面しています。供給過剰の縮小（余剰供給の減少を反映）は通常、価格を押し上げますが、チョコレートの販売が鈍く、西アフリカの豊富な収穫期が相殺圧力となり、ココア先物は構造的な供給逼迫と循環的な需要の弱さの間で微妙な均衡にあります。