## コンピューティングからの脱却ビル・ゲイツがマイクロソフトをテックの大手に育て上げたとき、彼の財団が最終的に逆方向に動くとは誰も想像しなかった。今日、ゲイツが今後20年間で資産の99%を寄付する計画を立てる中、その財団の投資選択は興味深い物語を語っている。彼の技術分野での遺産にもかかわらず、財団の信託ポートフォリオの約60%は、明らかに非テック企業に座っており、これは市場経験と規律ある資本配分を反映した戦略的なピボットである。この変革は、財団が体系的にマイクロソフトの保有株を減らし始めたことから始まった。昨四半期だけでも、投資マネージャーは信託のマイクロソフト株の約3分の2を売却し、意図的な方向転換を示した。その資金は、共通の特徴を持つ3つのコアポジションに流れた：堅牢なビジネスモデル、持続可能な競争優位性、予測可能なキャッシュ生成。このアプローチは、ウォーレン・バフェットが提唱する投資哲学を反映しており、彼の年次寄付は財団のポートフォリオ構造に深い影響を与えてきた。## バフェットとのつながりとバリュー投資の青写真ウォーレン・バフェットのゲイツ財団への影響は、慈善寄付をはるかに超えている。毎年、彼は数百万株のクラスB株を寄付しており、今年は940万株超を提供している一方で、財団の投資哲学を価値志向で経済的に堀のある企業へと導いている。バークシャー・ハサウェイは現在、財団のポートフォリオの29.3%を占めており、これが最大の単一保有株となっている。この保険・投資コングロマリットは、2025年を通じて一貫した強さを示している。その保険引受事業は、第三四半期だけで32億ドルの収益を生み出し、昨年同時期の$1 億ドルから3倍に跳ね上がった。カリフォルニアの冬の山火事が最初は結果に圧力をかけたが、運営の回復が決定的だった。同時に、バークシャーの広大な投資ポートフォリオは引き続きリターンを積み重ねているが、バフェットと彼のチームは、拡大する現金準備を魅力的な評価で展開することの難しさも認めている。現在、帳簿価値の1.55倍で取引されており、2025年初頭の水準と比較して妥当な価格に見える。バフェットの最終的な後継者に関する最近の発表は、株式に一部の投機的プレミアムを取り除き、公正価値に近づけている。現在の評価は、実質的な資産の質と保険収益の潜在能力を反映しており、持続的な株主リターンの基盤となっている。## 廃棄物管理：華やかさのない現金エンジン見出しから遠く離れた場所にあるWaste Managementは、ゲイツ財団の保有比率の17.1%を占めており、華やかさのないビジネスがしばしば卓越したリターンをもたらす理由をまさに体現している。同社はアメリカ資本主義の中で最も防御力の高いビジネスモデルの一つを運営している。廃棄物収集の事業は、比類のない規模の優位性を享受し、262のアクティブな埋立地の所有は、競争参入に対する圧倒的な障壁を作り出している。規制上のハードルにより、新たな埋立地の建設は非常に高価で時間がかかる。この希少性は非常に価値があり、Waste Managementは年次の価格引き上げを実施し、競合他社にインフラへのアクセス料を請求できる。最新四半期では、調整後営業利益率は32%に達し、価格設定力と運営効率の証明となっている。最近の医療廃棄物処理への拡大は、Stericycleの買収を通じて(現在はWM Health Solutions)として運営されており、まったく新しい収益源を開いている。現在は総収益の10%未満を占めるが、米国の高齢化人口動態により、今後10年でこのセグメントの急速な成長を見込んでいる。二つの事業の統合によるコストシナジーは、まだ十分に活用されていない。この株は、将来のEBITDAの約15倍で取引されており、コアの廃棄物事業が着実に成長する中でも妥当な価値を提供している。マネジメントは、Health Solutionsを戦略的に展開しながらマージン拡大を引き出す能力を示しており、今後も価値の上昇は十分に支持されている。## カナダ国鉄：遅い成長、要塞の経済学ポートフォリオの13.6%を占める3番目の主要ポジションは、インフラと価格設定力に関する逆張りの洞察を反映している。カナダ国鉄は、カナダ内陸と米国中西部およびメキシコ湾岸の目的地を結び、経済的障壁が手ごわい輸送ネットワーク内で運営されている。鉄道の経済学は既存の事業者に有利だ。鉄道ネットワークの巨大な固定費構造は、相当な規模で運営される企業だけが収益性を達成できることを意味している。この統合のダイナミクスは、少数の事業者間で価格交渉が行われる寡占状態を生み出している。カナダ国鉄はこの優位性を体系的に活用し、価格を引き上げながら輸送量も同時に拡大している。前四半期の38.6%の営業利益率は、卓越したキャッシュ生成能力を示している。関税の懸念は2025年までの予測を支配していたが、多様な商品構成によりカナダ国鉄は堅調だった。金属や森林製品の輸送量は貿易の逆風で減少したが、石油、化学品、穀物、石炭、肥料などは増加した。マネジメントは、サービス品質を維持しながら資本支出を規律正しく削減し、最初の9か月で14%のフリーキャッシュフロー成長を実現した。2026年に向けて、さらなる資本支出の最適化はキャッシュフローの加速を維持するだろう。これらのリターンは、配当と株式買戻しを通じて直接株主に還元され、控えめな収益拡大にもかかわらず、中堅の成長を支えている。EBITDAの約12倍で取引されており、同業他社の14倍と比較しても、カナダ国鉄はその競争優位性の質に対して優れた価値を提供している。## 数字の背後にある静かな哲学これらの3つの保有株は、財団の資本のほぼ60%を占めており、共通点は明らかだ：それぞれのビジネスは、競争優位性が何十年も積み重なるものであり、一夜にして破壊されるものではない。どれもエキサイティングなベンチャーキャピタルの機会とは言えないが、いずれも持続可能な富の保存に必要な安定したスケーラブルなリターンをもたらす。このポートフォリオ構築は、破壊よりも耐久性を、成長ストーリーよりもキャッシュフローを、マーケットの勢いよりも競争の堀を重視した投資フレームワークを反映している。忍耐強い資本が市場サイクルを通じてどのように最適化されるかを理解したい投資家にとって、ゲイツ財団のテック中心から経済的に支配的なビジネス中心への変革は、長期的な価値創造の教訓となる。
Beyond Tech: ゲイツ財団の$37 十億ドルポートフォリオが明らかにする異なる投資哲学
コンピューティングからの脱却
ビル・ゲイツがマイクロソフトをテックの大手に育て上げたとき、彼の財団が最終的に逆方向に動くとは誰も想像しなかった。今日、ゲイツが今後20年間で資産の99%を寄付する計画を立てる中、その財団の投資選択は興味深い物語を語っている。彼の技術分野での遺産にもかかわらず、財団の信託ポートフォリオの約60%は、明らかに非テック企業に座っており、これは市場経験と規律ある資本配分を反映した戦略的なピボットである。
この変革は、財団が体系的にマイクロソフトの保有株を減らし始めたことから始まった。昨四半期だけでも、投資マネージャーは信託のマイクロソフト株の約3分の2を売却し、意図的な方向転換を示した。その資金は、共通の特徴を持つ3つのコアポジションに流れた：堅牢なビジネスモデル、持続可能な競争優位性、予測可能なキャッシュ生成。このアプローチは、ウォーレン・バフェットが提唱する投資哲学を反映しており、彼の年次寄付は財団のポートフォリオ構造に深い影響を与えてきた。
バフェットとのつながりとバリュー投資の青写真
ウォーレン・バフェットのゲイツ財団への影響は、慈善寄付をはるかに超えている。毎年、彼は数百万株のクラスB株を寄付しており、今年は940万株超を提供している一方で、財団の投資哲学を価値志向で経済的に堀のある企業へと導いている。バークシャー・ハサウェイは現在、財団のポートフォリオの29.3%を占めており、これが最大の単一保有株となっている。
この保険・投資コングロマリットは、2025年を通じて一貫した強さを示している。その保険引受事業は、第三四半期だけで32億ドルの収益を生み出し、昨年同時期の$1 億ドルから3倍に跳ね上がった。カリフォルニアの冬の山火事が最初は結果に圧力をかけたが、運営の回復が決定的だった。同時に、バークシャーの広大な投資ポートフォリオは引き続きリターンを積み重ねているが、バフェットと彼のチームは、拡大する現金準備を魅力的な評価で展開することの難しさも認めている。
現在、帳簿価値の1.55倍で取引されており、2025年初頭の水準と比較して妥当な価格に見える。バフェットの最終的な後継者に関する最近の発表は、株式に一部の投機的プレミアムを取り除き、公正価値に近づけている。現在の評価は、実質的な資産の質と保険収益の潜在能力を反映しており、持続的な株主リターンの基盤となっている。
廃棄物管理：華やかさのない現金エンジン
見出しから遠く離れた場所にあるWaste Managementは、ゲイツ財団の保有比率の17.1%を占めており、華やかさのないビジネスがしばしば卓越したリターンをもたらす理由をまさに体現している。同社はアメリカ資本主義の中で最も防御力の高いビジネスモデルの一つを運営している。廃棄物収集の事業は、比類のない規模の優位性を享受し、262のアクティブな埋立地の所有は、競争参入に対する圧倒的な障壁を作り出している。
規制上のハードルにより、新たな埋立地の建設は非常に高価で時間がかかる。この希少性は非常に価値があり、Waste Managementは年次の価格引き上げを実施し、競合他社にインフラへのアクセス料を請求できる。最新四半期では、調整後営業利益率は32%に達し、価格設定力と運営効率の証明となっている。
最近の医療廃棄物処理への拡大は、Stericycleの買収を通じて(現在はWM Health Solutions)として運営されており、まったく新しい収益源を開いている。現在は総収益の10%未満を占めるが、米国の高齢化人口動態により、今後10年でこのセグメントの急速な成長を見込んでいる。二つの事業の統合によるコストシナジーは、まだ十分に活用されていない。
この株は、将来のEBITDAの約15倍で取引されており、コアの廃棄物事業が着実に成長する中でも妥当な価値を提供している。マネジメントは、Health Solutionsを戦略的に展開しながらマージン拡大を引き出す能力を示しており、今後も価値の上昇は十分に支持されている。
カナダ国鉄：遅い成長、要塞の経済学
ポートフォリオの13.6%を占める3番目の主要ポジションは、インフラと価格設定力に関する逆張りの洞察を反映している。カナダ国鉄は、カナダ内陸と米国中西部およびメキシコ湾岸の目的地を結び、経済的障壁が手ごわい輸送ネットワーク内で運営されている。
鉄道の経済学は既存の事業者に有利だ。鉄道ネットワークの巨大な固定費構造は、相当な規模で運営される企業だけが収益性を達成できることを意味している。この統合のダイナミクスは、少数の事業者間で価格交渉が行われる寡占状態を生み出している。カナダ国鉄はこの優位性を体系的に活用し、価格を引き上げながら輸送量も同時に拡大している。前四半期の38.6%の営業利益率は、卓越したキャッシュ生成能力を示している。
関税の懸念は2025年までの予測を支配していたが、多様な商品構成によりカナダ国鉄は堅調だった。金属や森林製品の輸送量は貿易の逆風で減少したが、石油、化学品、穀物、石炭、肥料などは増加した。マネジメントは、サービス品質を維持しながら資本支出を規律正しく削減し、最初の9か月で14%のフリーキャッシュフロー成長を実現した。
2026年に向けて、さらなる資本支出の最適化はキャッシュフローの加速を維持するだろう。これらのリターンは、配当と株式買戻しを通じて直接株主に還元され、控えめな収益拡大にもかかわらず、中堅の成長を支えている。EBITDAの約12倍で取引されており、同業他社の14倍と比較しても、カナダ国鉄はその競争優位性の質に対して優れた価値を提供している。
数字の背後にある静かな哲学
これらの3つの保有株は、財団の資本のほぼ60%を占めており、共通点は明らかだ：それぞれのビジネスは、競争優位性が何十年も積み重なるものであり、一夜にして破壊されるものではない。どれもエキサイティングなベンチャーキャピタルの機会とは言えないが、いずれも持続可能な富の保存に必要な安定したスケーラブルなリターンをもたらす。
このポートフォリオ構築は、破壊よりも耐久性を、成長ストーリーよりもキャッシュフローを、マーケットの勢いよりも競争の堀を重視した投資フレームワークを反映している。忍耐強い資本が市場サイクルを通じてどのように最適化されるかを理解したい投資家にとって、ゲイツ財団のテック中心から経済的に支配的なビジネス中心への変革は、長期的な価値創造の教訓となる。