UniswapのUNIfication提案がついに決定しました。12月25日の投票で、この提案は1.25億UNIの支持を得ており、法定閾値を大きく上回り、圧倒的な勝利となりました。最も重要なのは、提案がロック期間後に正式にブロックチェーン上で実行されることです。これにより、Uniswapの価値モデルに構造的な改造が行われることになります。

どれほど変わるのか？二つの主要な仕組みを同時に開始します。一つは1億枚のUNIをバーン（焼却）することです。この一部はプロトコルの国庫からのもので、流通供給を永久に引き締めることに相当します。もう一つは、プロトコルレベルの手数料機能を開始することです。これはUniswapの歴史上初めて、取引手数料から直接収益を得る仕組みです——従来のフロントエンド課金モデルは廃止され、価値の獲得権重はプラットフォーム層からプロトコル層に戻ります。

完璧に聞こえますが、リスクも伴います。プロトコル手数料が開始されると、LPの収益分配が直接圧迫されます。インセンティブが追いつかない場合、流動性提供者はv4に移行したり、撤退したりする可能性があります。さらに厳しいのは、UNIのインセンティブに過度に依存してLPの損失を補填しようとすると、バーンによるインフレ収益が後続の新規インセンティブによって相殺される可能性があることです——自己矛盾とも言えます。

今後注目すべき動きは三つあります：バーンと手数料切り替えがスムーズに実行されるかどうか、v3とv4の流動性がどう動くか、そしてガバナンス層がLPインセンティブの調整を行うかどうかです。UNIficationの成否は、結局のところ、実行力と収益バランスが微妙なバランス点に達するかどうかにかかっています。