カカオ先物は急騰しており、3月ICE NYカカオは+348ポイント (+5.92%)、3月ICEロンドンカカオは+247ポイント (+5.81%)、いずれも1か月ぶりの高値を記録しています。この堅調な価格動向は、主要生産地域での供給逼迫に対する懸念の高まりによるものです。## 供給側の圧力がカカオ価格の勢いを強める国際カカオ機構（ICCO）は、2024/25年度の世界カカオバランス見通しを大幅に下方修正しました。11月28日、ICCOは余剰予測をわずか49,000MTに削減—前回の142,000MTから66%の大幅縮小—するとともに、生産見通しも4.84MMTから4.69MMTに引き下げました。これは4年ぶりの余剰となりますが、従来予想よりもかなり低い水準です。ラボバンクの最新評価もこの引き締まりの流れを裏付けています。同銀行は2025/26年度の世界余剰見通しを328,000MTから250,000MTに縮小し、在庫圧力が次のマーケティング年度まで続くことを示しています。実物市場もこれらの供給制約を反映しています。米国の港でICE監視のカカオ在庫は火曜日に1,672,131袋（8.75か月分の最低水準）に減少し、短期的な供給不足を示唆しています。一方、世界最大のカカオ生産国であるコートジボワールの港への到着は、2023年の同時期と比べて1.8%減の804,288MTとなっており、農家の出荷が減少していることを示しています。## インデックス採用とナイジェリアの生産減少による構造的支援2024年1月から、カカオ先物はブルームバーグ商品指数（(BCOM)）に組み入れられ、価格に構造的な追い風をもたらします。シティグループは、この採用により指数の初週に最大で$2 十億ドルのパッシブファンド流入を引き起こし、上昇圧力を支えると見ています。世界第5位の生産国であるナイジェリアも逆風に直面しています。同国のカカオ協会は、2025/26年度の生産量が前年比11%減の305,000MTに縮小すると予測しており、今年度の予想344,000MTからの減少です。ナイジェリアの9月のカカオ輸出は前年同月比14,511MTで横ばいであり、生産の課題が輸出圧力に反映されていることを示しています。## 逆風の相殺要因：需要の弱さと好天気による価格上昇期待供給逼迫にもかかわらず、カカオ価格の上昇を抑える要因も存在します。主要消費地域でのチョコレート需要は依然として低迷しています。ハーシーのCEOはハロウィンのチョコレート販売を「期待外れ」と述べ、業界データもその弱さを示しています。第3四半期のアジアのカカオ粉砕量は前年同期比17%減の183,413MTとなり、過去9年間で最低の第3四半期記録となっています。欧州のカカオ粉砕量も前年同期比4.8%減の337,353MTで、10年ぶりの低水準です。西アフリカの天候も改善しており、収穫量の増加と豊作の兆しをもたらしています。コートジボワールの農家は、適度な湿度パターンがカカオの花咲きを促進していると報告し、ガーナの生産者も降雨が豆の発育を支援していると述べています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの現在の豆の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫を大きく超えていると指摘しています。最近の政策動向もカカオ価格に影響しています。11月26日に欧州議会が森林破壊規制（(EUDR)）の施行延期を1年認める決議を採択したことで、森林破壊のリスクが高い地域からの輸入が継続され、将来の供給安定に寄与する可能性があります。さらに、トランプ政権は11月14日に、米国以外の商品の関税を相互に撤廃し、ブラジルの関税を40%から引き下げると発表し、主要生産国の供給側の懸念を一部和らげました。## 市場展望カカオ価格の急騰は、構造的な供給不足とパッシブインデックス需要の複合的な作用を反映しています。消費指標の低迷や天候の改善による将来の豊作期待にもかかわらず、4年ぶりの余剰が適度な水準で到来し、需要環境の厳しさにもかかわらず価格を支え続けています。
グローバルココア供給逼迫が価格上昇を促し、月間ピークに達する
カカオ先物は急騰しており、3月ICE NYカカオは+348ポイント (+5.92%)、3月ICEロンドンカカオは+247ポイント (+5.81%)、いずれも1か月ぶりの高値を記録しています。この堅調な価格動向は、主要生産地域での供給逼迫に対する懸念の高まりによるものです。
供給側の圧力がカカオ価格の勢いを強める
国際カカオ機構（ICCO）は、2024/25年度の世界カカオバランス見通しを大幅に下方修正しました。11月28日、ICCOは余剰予測をわずか49,000MTに削減—前回の142,000MTから66%の大幅縮小—するとともに、生産見通しも4.84MMTから4.69MMTに引き下げました。これは4年ぶりの余剰となりますが、従来予想よりもかなり低い水準です。
ラボバンクの最新評価もこの引き締まりの流れを裏付けています。同銀行は2025/26年度の世界余剰見通しを328,000MTから250,000MTに縮小し、在庫圧力が次のマーケティング年度まで続くことを示しています。
実物市場もこれらの供給制約を反映しています。米国の港でICE監視のカカオ在庫は火曜日に1,672,131袋（8.75か月分の最低水準）に減少し、短期的な供給不足を示唆しています。一方、世界最大のカカオ生産国であるコートジボワールの港への到着は、2023年の同時期と比べて1.8%減の804,288MTとなっており、農家の出荷が減少していることを示しています。
インデックス採用とナイジェリアの生産減少による構造的支援
2024年1月から、カカオ先物はブルームバーグ商品指数（(BCOM)）に組み入れられ、価格に構造的な追い風をもたらします。シティグループは、この採用により指数の初週に最大で$2 十億ドルのパッシブファンド流入を引き起こし、上昇圧力を支えると見ています。
世界第5位の生産国であるナイジェリアも逆風に直面しています。同国のカカオ協会は、2025/26年度の生産量が前年比11%減の305,000MTに縮小すると予測しており、今年度の予想344,000MTからの減少です。ナイジェリアの9月のカカオ輸出は前年同月比14,511MTで横ばいであり、生産の課題が輸出圧力に反映されていることを示しています。
逆風の相殺要因：需要の弱さと好天気による価格上昇期待
供給逼迫にもかかわらず、カカオ価格の上昇を抑える要因も存在します。主要消費地域でのチョコレート需要は依然として低迷しています。ハーシーのCEOはハロウィンのチョコレート販売を「期待外れ」と述べ、業界データもその弱さを示しています。第3四半期のアジアのカカオ粉砕量は前年同期比17%減の183,413MTとなり、過去9年間で最低の第3四半期記録となっています。欧州のカカオ粉砕量も前年同期比4.8%減の337,353MTで、10年ぶりの低水準です。
西アフリカの天候も改善しており、収穫量の増加と豊作の兆しをもたらしています。コートジボワールの農家は、適度な湿度パターンがカカオの花咲きを促進していると報告し、ガーナの生産者も降雨が豆の発育を支援していると述べています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの現在の豆の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫を大きく超えていると指摘しています。
最近の政策動向もカカオ価格に影響しています。11月26日に欧州議会が森林破壊規制（(EUDR)）の施行延期を1年認める決議を採択したことで、森林破壊のリスクが高い地域からの輸入が継続され、将来の供給安定に寄与する可能性があります。さらに、トランプ政権は11月14日に、米国以外の商品の関税を相互に撤廃し、ブラジルの関税を40%から引き下げると発表し、主要生産国の供給側の懸念を一部和らげました。
市場展望
カカオ価格の急騰は、構造的な供給不足とパッシブインデックス需要の複合的な作用を反映しています。消費指標の低迷や天候の改善による将来の豊作期待にもかかわらず、4年ぶりの余剰が適度な水準で到来し、需要環境の厳しさにもかかわらず価格を支え続けています。