ウォール街が歴史を繰り返すとき：S&P 500の3つの稀な連続記録と2026年に待ち受ける可能性

S&P 500は2025年の年末に向けて印象的な勢いを保っており、年初来16％の上昇を記録し、3年連続の二桁台リターンの見込みです。2023年の24.2％の上昇と2024年の23.3％のパフォーマンスを加えると、指数は2022年末以降77.5％のトータルリターンを積み上げています。しかし、多くの投資家が気づいていないのは、この連続3年の勝利の連鎖は現代の市場史上非常に稀なことだという点です。

珍しいパターン：1952年以来3回だけ

1952年以来、S&P 500が連続して10％超の上昇を3年達成したのはわずか3回です。これらの期間中およびその後に何が起きたのかを理解することは、2026年の市場を見通す上で重要な背景となります。

最初の波：1995-1999 (ドットコムバブル) この5年間の上昇は34.1％、20.3％、31％、26.7％、19.5％と続き、合計で驚異的な219.9％のリターンをもたらしました。その後は激しい調整局面に入りましたが、最初の勢いは4年目まで続き、やがて崩壊へと向かいました。

2回目の発生：2012-2014 (リカバリーレース) 2008年の金融危機から立ち直った市場は、13.4％、29.6％、11.4％のリターンを出し、3年間で63.7％を積み上げました。その翌年の2015年はわずか0.7％の小さな調整にとどまりましたが、2022年には痛烈な思い出が待っていました。テックバブルの下落局面で指数は19.4％下落しました。

最近の急騰：2019-2021 (コロナ時代のブーム) パンデミック前の上昇は28.9％、2020年は16.3％、2021年は26.9％と続き、合計90.2％のリターンをもたらしました。2012-2014のサイクルと同様に、この期間も2022年の大きな下落に続きました。

AIの要素：ドットコムバブルの反響だが、重要な違いも

現在の上昇の原動力は間違いなく人工知能です。OpenAIが2022年11月にChatGPTをリリースして以来、AIの物語は1990年代後半以来の評価額水準にまで高騰させています。Nvidiaはこのダイナミクスの典型例で、市場価値は約$5 兆ドルに迫る10倍の急騰を見せ、Magnificent SevenもAI熱の恩恵を受けています。

一部では、ドットコムバブルの過剰な熱狂を思わせるAIバブルを警告する声もあります。しかし、1990年代の未検証のビジネスモデルとは異なり、今日の主要なAI企業は実際の採用と収益の勢いを示しています。最近の決算発表では、業界リーダーたちは需要の加速を示す一方で、鈍化ではなく加速を示唆しています。

2026年の疑問：歴史は繰り返すのか？

過去の記録はさまざまなシグナルを示しています。1995-1999の5年間の上昇後、レースは4年目まで続きました。2012-2014の後、2015年はほぼ横ばいでした。2019-2021の後には2022年の崩壊が起きました。

3つの過去の連続記録のうち2つは、その翌年に大きな下落をもたらしましたが、その深刻さはさまざまです。予測不能な要素は、現在のAIサイクルがドットコムのパターン(extended runway)により近いのか、それとも最近のサイクル(post-streak pullback)により近いのかという点です。

投資家にとって本当に重要なこと

評価額は過熱気味であり、利益成長は価格上昇に追いついていません—これは典型的な警告サインです。しかし、勢いを維持できる要因もいくつかあります：連邦準備制度の金利引き下げの継続、堅調な経済、AI採用の需要の持続、そして堅実な企業利益率です。

株式市場の歴史から得られる広範な教訓は、来年の方向性を予測することではなく、すべての強気市場は最終的に乱高下に直面するということです。2010年代は、長期の上昇はしばしば複数の一時停止を伴い、単一の崩壊ではなかったことを示しています。2026年が上昇、下落、横ばいのいずれになるかは、私たちが完全にはコントロールできないマクロ経済の条件次第です。

私たちが確かに知っているのは、S&P 500は歴史的に配当再投資を含めて平均約9％の年率リターンをもたらしてきたということです。何十年にもわたり、その計算は規律ある長期投資家にとって大きな富を築いてきました—たとえどの年に何が起ころうとも。