ココア先物市場は本日、決定的な上昇局面を迎えており、3月ICE NYココア先物は+128ポイント (+2.18%)、3月ICEロンドンココアは+130ポイント (+3.07%)上昇しています。この上昇の勢いは、世界的な供給状況に関する市場の期待が根本的に変化していることを反映しています。## 推定メーカーの修正がショートカバーを促進主なきっかけは、シティグループによる2025/26年の世界ココア余剰見通しの大幅な下方修正です。同投資銀行は、予測を134,000MTから79,000MTに大きく引き下げました。これは41%の劇的な減少で、供給見通しの悪化を示しています。この大きな推定メーカーの見直しにより、ココア先物の積極的なショートカバーが引き起こされ、市場はよりタイトな環境に向けてポジションを調整しました。シティグループだけでなく、他の著名な推定メーカーも下方修正を行っています。コモディティ市場のもう一つの主要な推定メーカーであるラボバンクは、火曜日に2025/26年の世界ココア余剰見通しを328,000MTから250,000MTに引き下げました。また、国際ココア機構 (ICCO)は、11月28日に2024/25年の余剰見通しを142,000MTから49,000MTに縮小し、世界のココア生産量も4.84MMTから4.69MMTに減少させました。これら複数の推定メーカーによる調整は、市場の供給逼迫に対する信頼感を強めています。## 物理的供給制約が支援材料に予測修正に加え、物理的なココア市場の逼迫も顕著です。ICEが監視する米国港のココア在庫は、月曜日時点で1,655,457袋と9ヶ月ぶりの低水準に減少しており、価格の下支えとなっています。在庫の縮小は、エンドユーザーが供給を確保しようと急ぐため、価格上昇の前兆とされています。大きな上昇要因は、NYココアがブルームバーグ商品指数 (BCOM)に2024年1月から組み入れられることです。シティグループは、この指数の組み入れにより、1月の最初の週に商品ファンドによる受動的買い流入が最大で$2 十億ドルに達し、技術的な買い圧力を引き起こす可能性があると見積もっています。## 供給不足の背景が見通しを再形成市場の再評価は、2023/24年度の記録的な世界ココア不足 -494,000MT という痛ましい記憶を反映しています。これは60年以上で最大の不足であり、その結果、ココアの在庫対粉砕比率は46年ぶりの低水準の27.0%に落ち込み、価格の大きな歪みを引き起こしました。数十年ぶりの逼迫した供給環境を経験した後、市場参加者は、十分な供給を示唆する推定メーカーの予測に対して慎重になっています。最近の余剰予測へのシフトは、わずかでも過剰を示すものであれば、不足シナリオと比べて安心材料となっています。ICCOの2024/25年の予測では、49,000MTの余剰が見込まれ、4年ぶりの黒字となる見通しです。世界の生産量も前年比+7.4%増の4.69MMTに上昇すると予測されています。## 逆風も依然として存在しかしながら、価格の上昇圧力にはいくつかの抵抗もあります。アイボリーコーストの農家は、新しい販売年度の12月14日までに895,544MTのココアを港に出荷しており、前年同期の894,009MTから+0.2%増加しています。世界最大のココア生産国であるアイボリーコーストの出荷量は、依然として世界供給の重要な指標です。需要の弱さも価格を抑制してきました。第3四半期のアジアのココア粉砕量は前年同期比-17%の183,413MTとなり、過去9年間で最も小さい数字です。ヨーロッパのココア粉砕量も前年比-4.8%の337,353MTに減少し、10年ぶりの最低水準となっています。北米のチョコレート菓子の販売量も、9月7日までの13週間で前年より-21%以上減少しており、季節的な強さにもかかわらず、消費者需要は鈍い状態です。ナイジェリアは、世界第5位のココア生産国であり、2025/26年の収穫期の生産量を前年比-11%の305,000MTに見込んでおり、供給逼迫の構造的な支えとなっています。しかし、主要な推定メーカーの予測修正、物理的在庫の減少、指数組み入れの仕組みが、少なくとも短期的には需要側の懸念を圧倒しているようです。
複数の予測引き下げがココア市場の逼迫を示し、価格が上昇しています
ココア先物市場は本日、決定的な上昇局面を迎えており、3月ICE NYココア先物は+128ポイント (+2.18%)、3月ICEロンドンココアは+130ポイント (+3.07%)上昇しています。この上昇の勢いは、世界的な供給状況に関する市場の期待が根本的に変化していることを反映しています。
推定メーカーの修正がショートカバーを促進
主なきっかけは、シティグループによる2025/26年の世界ココア余剰見通しの大幅な下方修正です。同投資銀行は、予測を134,000MTから79,000MTに大きく引き下げました。これは41%の劇的な減少で、供給見通しの悪化を示しています。この大きな推定メーカーの見直しにより、ココア先物の積極的なショートカバーが引き起こされ、市場はよりタイトな環境に向けてポジションを調整しました。
シティグループだけでなく、他の著名な推定メーカーも下方修正を行っています。コモディティ市場のもう一つの主要な推定メーカーであるラボバンクは、火曜日に2025/26年の世界ココア余剰見通しを328,000MTから250,000MTに引き下げました。また、国際ココア機構 (ICCO)は、11月28日に2024/25年の余剰見通しを142,000MTから49,000MTに縮小し、世界のココア生産量も4.84MMTから4.69MMTに減少させました。これら複数の推定メーカーによる調整は、市場の供給逼迫に対する信頼感を強めています。
物理的供給制約が支援材料に
予測修正に加え、物理的なココア市場の逼迫も顕著です。ICEが監視する米国港のココア在庫は、月曜日時点で1,655,457袋と9ヶ月ぶりの低水準に減少しており、価格の下支えとなっています。在庫の縮小は、エンドユーザーが供給を確保しようと急ぐため、価格上昇の前兆とされています。
大きな上昇要因は、NYココアがブルームバーグ商品指数 (BCOM)に2024年1月から組み入れられることです。シティグループは、この指数の組み入れにより、1月の最初の週に商品ファンドによる受動的買い流入が最大で$2 十億ドルに達し、技術的な買い圧力を引き起こす可能性があると見積もっています。
供給不足の背景が見通しを再形成
市場の再評価は、2023/24年度の記録的な世界ココア不足 -494,000MT という痛ましい記憶を反映しています。これは60年以上で最大の不足であり、その結果、ココアの在庫対粉砕比率は46年ぶりの低水準の27.0%に落ち込み、価格の大きな歪みを引き起こしました。数十年ぶりの逼迫した供給環境を経験した後、市場参加者は、十分な供給を示唆する推定メーカーの予測に対して慎重になっています。
最近の余剰予測へのシフトは、わずかでも過剰を示すものであれば、不足シナリオと比べて安心材料となっています。ICCOの2024/25年の予測では、49,000MTの余剰が見込まれ、4年ぶりの黒字となる見通しです。世界の生産量も前年比+7.4%増の4.69MMTに上昇すると予測されています。
逆風も依然として存在
しかしながら、価格の上昇圧力にはいくつかの抵抗もあります。アイボリーコーストの農家は、新しい販売年度の12月14日までに895,544MTのココアを港に出荷しており、前年同期の894,009MTから+0.2%増加しています。世界最大のココア生産国であるアイボリーコーストの出荷量は、依然として世界供給の重要な指標です。
需要の弱さも価格を抑制してきました。第3四半期のアジアのココア粉砕量は前年同期比-17%の183,413MTとなり、過去9年間で最も小さい数字です。ヨーロッパのココア粉砕量も前年比-4.8%の337,353MTに減少し、10年ぶりの最低水準となっています。北米のチョコレート菓子の販売量も、9月7日までの13週間で前年より-21%以上減少しており、季節的な強さにもかかわらず、消費者需要は鈍い状態です。
ナイジェリアは、世界第5位のココア生産国であり、2025/26年の収穫期の生産量を前年比-11%の305,000MTに見込んでおり、供給逼迫の構造的な支えとなっています。しかし、主要な推定メーカーの予測修正、物理的在庫の減少、指数組み入れの仕組みが、少なくとも短期的には需要側の懸念を圧倒しているようです。