銅価格を押し上げている要因は？2026年の市場見通し

銅市場は、2026年に全体の景観を変える可能性のある供給逼迫に備えています。2025年を通じて供給の混乱と堅調なファンダメンタルズでヘッドラインを賑わせた金属ですが、真の動きはこれから始まったばかりです。インドネシアのグラスベルグからコンゴのカモア-カクラまで複数の鉱山の操業停止が、来年まで物理的な材料の不足を招く完璧な嵐を作り出しています。

問題は銅がどれだけ逼迫し続けるかではなく、どれだけ逼迫するかです。そして、電力網からデータセンター、さらには高級銅コーヒーテーブルのデザインなどの装飾用途に至るまで、銅の用途が拡大していることに注意を払っている人にとっては、これらの市場ダイナミクスを理解することが優位性となるでしょう。

供給の話は良くなる前に悪化する

生産側で起きていることは次の通りです：世界最大の銅鉱山、インドネシアのグラスベルグは、2025年末に主要なブロックキャビンに洪水が発生し、80万メートルトンの濡れた材料が流入しました。この事故で7人が死亡し、操業はほぼ停止しました。企業は2026年中頃から段階的に再開を計画していますが、完全な生産再開は2027年まで見込まれておらず、これは世界の銅供給にとって数年にわたる逆風です。

グラスベルグだけではありません。コンゴのIvanhoe Minesのカモア-カクラも洪水により一時的に操業停止を余儀なくされました。同社は現在、蓄積された材料を処理していますが、その備蓄は2026年第1四半期に尽きる見込みです。つまり、その年の生産量は38万〜42万メートルトンに減少し、その後2027年に再び増加する見込みです。

さらに、First Quantum Mineralsのコブレ・パナマ鉱山も、2023年11月の閉鎖後に操業再開で救済できる可能性がありましたが、不確定なスケジュールに直面しています。パナマ政府は最近、再開のための審査を承認したばかりで、再開は2025年後半または2026年前半に行われる可能性がありますが、完全な能力に戻すには時間がかかります。

Sprott Asset Managementの市場アナリストによると、これらの連鎖的な供給の混乱は、2026年を通じて銅市場を赤字に保つと予測しています。「グラスベルグは引き続き重要な制約であり、カモア-カクラの生産圧力と同様に、年を通じて持続する見込みです」と専門家は指摘します。「持続的な赤字を見込んでいます。」

需要は複数のフロントで増加し続ける

需要側の状況も同様に魅力的です。銅の消費は、世界的なエネルギー移行、人工知能インフラ、そして新興市場の急速な都市化の3つの主要な推進力によって急増しています。中国の新しい5か年計画(2026-2031)は、特にグリッド拡張、製造アップグレード、再生可能エネルギー、AIデータセンターを優先しており、これらはすべて銅を大量に必要とする分野です。

中国の不動産市場の不調は引き続き景気を引き下げていますが(住宅価格は2026年まで下落予測)、それでも経済全体は驚くほど堅調です。アナリストは、2026年のGDP成長率を4.8％と予測しており、高度な技術輸出や新しいインフラへの資本投資によって支えられています。

最大の不確定要素は米国の関税と貿易政策です。2025年、関税懸念により精錬銅の輸入が急増し、米国の在庫は75万メートルトンに達しました。緊張は緩和していますが、不確実性は残っています。これにより、購買パターンが歪められ、2026年を通じて人工的な需要のピークを生む可能性があります。

赤字は拡大し、価格は上昇

国際銅研究グループの最新予測によると、2026年の鉱山生産はわずか2.3％増の2386万メートルトンになると見込まれています。精錬生産はわずか0.9％増の2858万メートルトンです。

しかし、需要はどうか？精錬銅の使用量は2.1％増の2873万メートルトンに達すると予測されており、生産を上回り、15万メートルトンの赤字を生み出します。

この赤字の計算は簡単です：市場が必要とするよりも少ないオンスしか利用できないということです。StoneXの需要アナリストは、2026年の平均銅価格が1トンあたり10,635ドルに達する可能性があり、赤字が続く場合は上昇余地もあると予測しています。価格が上昇すれば、価格に敏感な買い手の中には代替品を探したり、ボンド倉庫や直接製錬所からの調達を採用したりする動きが出てくるでしょう。

2027年以降に向けての意味

供給逼迫は2026年だけの話ではなく、複数年にわたる課題です。アリゾナの(Sonoran CopperのCactusプロジェクトや、リオ・ティントとBHPのResolutionジョイントベンチャー)などの新規プロジェクトは、まだ数年先の生産開始です。国連貿易開発会議は、2040年までに銅需要の40％を満たすには、$250 10億ドルの資本と80の新鉱山が必要になると推定しています。

Wood Mackenzieは、2035年までに銅需要が24％増の4300万メートルトンに達すると予測しており、そのバランスを取るには、800万メートルトンの新規供給と、リサイクル材料からの350万メートルトンが必要です。現状の傾向を考えると、その計算は緊急の新鉱山開発なしには成立しません。

市場参加者への結論

銅は2026年に向けて、実質的に歴史的なファンダメンタルズを持って登場します。在庫は史上最低水準に近く、鉱山と濃縮物の赤字は拡大しています。そして、新たな供給は、電化、データセンターの拡張、産業の拡大による需要の急増に追いついていません。

市場参加者は、銅を2026年の最も信頼できるベースメタル取引と見なしており、その理由も明白です。供給制約が何年も続き、需要が加速する中で、価格は上昇するしかありません。産業エンドユーザーや投資ポジションを追っているかどうかに関わらず、2026年の銅のストーリーは根本的に「希少性」に関するものであり、その希少性が価値を生み出します。

ロンドン金属取引所の調査回答者の40％が銅を2026年の最もパフォーマンスの良いベースメタルと見なしていることから、市場のコンセンサスはすでにこの仮説の周りに形成されています。唯一の本当の疑問は、市場が一体どれだけ逼迫していることを実感し、価格が徐々に上昇するのか、急騰するのかという点です。