ニコチンポーチがタバコ会社の風景を変える：アルトリアは追いつけるか？

米国の口腔タバコ市場は大きな変革を迎えています。ニコチンポーチは2025年第3四半期にカテゴリーの55.7%を占め、前年比11.1ポイントの急増を記録—この成長軌道は、すべての主要タバコ企業に戦略の再調整を迫っています。

アルトリアのジレンマ：成長と市場シェアの侵食

アルトリア・グループ, Inc. (MO)は、微妙な立場にあります。同社のon!ブランドは米国口腔タバコ市場全体の8.7%を占めていますが、急成長中のニコチンポーチセグメントではシェアが15.6%に縮小し、前年から4.1ポイント減少しています。何が原因だったのでしょうか？積極的な競合他社のプロモーションです。第3四半期中、競合他社は全国平均でニコチンポーチの価格を7%引き下げ、一部の大手小売チェーンでは70%以上の割引も見られました。一方、アルトリアは異なる戦略を採用し、on!の小売価格を約1.5%引き上げました。

この価格差は、タバコ会社の逆張りの賭けを反映しています：利益率を維持しつつ、販売量を犠牲にしない戦略です。驚くべきことに、on!はプロモーションの激しい状況下でも「安定した」小売販売を達成しており、根底にある消費者の忠誠心は失われていないことを示唆しています。それでも、競争激しい環境で4.1ポイントの市場シェアを失うのは見過ごせません。

アルトリアは黙って見ているわけではありません。同社はon! PLUSを発売しました—快適性、ニコチン供給、フレーバーを向上させた次世代ニコチンポーチです。初期の市場調査では、競合製品に比べて購入意欲が高いことが示されています。フロリダ、テキサス、ノースカロライナで展開が始まっています。この革新が市場シェアの侵食を逆転させることができるかどうかが、カテゴリーの進展において重要なポイントです。

競争激化：フィリップ・モリスとター二ング・ポイントの躍進

フィリップ・モリス・インターナショナル (PM)は、現代口腔市場の主要プレーヤーとして、2025年第3四半期の結果を好調に示しました。グローバルのポーチ出荷は16.9%増加し、米国のZYNの販売量は—ニコチンポーチの代表格—ニールセンのデータによると39%増加しました。供給制約の前例を経て、ZYNは全面的な商業支援のもと、完全な小売供給に戻っています。フィリップ・モリスはまた、需要増加を捉えるために生産能力と商業化への継続的な投資を示しています。

ター二ング・ポイント・ブランズ (TPB)は、今四半期で最も目を引くパフォーマンスを見せました。モダンオーラルセグメントの純売上高は前年比627.6%増の3670万ドルとなり、全体の28.8%を占めています。この成長軌道は加速しており、Q3の連続成長率は22%に達し、経営陣は通年のモダンオーラルの見通しを1億2500万ドルに引き上げました。同社はまた、2026年に国内初のホワイトポーチ生産ラインを稼働させる計画も進めており、積極的な規模拡大の意欲を示しています。

アルトリアの評価パズル

アルトリアの株価は過去1ヶ月で9.8%下落し、業界全体の1.8%の下落を下回っています。しかし、評価額は逆張りの物語を語っています。MOの予想PERは10.47倍で、業界平均の14.12倍を大きく下回っています。ザックスのコンセンサス予測によると、2025年の利益成長率は6.1%、2026年は2.5%と控えめながらも安定しています。

中心的な疑問は、：アルトリアの評価割引は競争力の低下による正当化されるものなのか、それともon! PLUSの成長再燃に賭けるバリュー投資家にとってのチャンスなのか？答えは、タバコ会社がニコチンポーチの市場シェアを安定させつつ、価格の規律を維持できるかどうかにかかっています。次の2四半期が重要な局面となるでしょう。

アルトリアはZacksランク#3 $130 ホールド(の評価を受けており、今後の不確実性を反映しています。