## 市場の評価パラドックスAmazonは2025年までに約7%のリターンをもたらした一方で、S&P 500の16%の上昇と比較すると、株価の見かけ上の弱さは、その評価指標と実際の利益創出との間に大きな乖離があることを隠しています。将来利益に対して約30倍で取引されているAmazonは、成長率が10%近辺を推移しているにもかかわらずプレミアム価格で取引されており、一見矛盾した立ち位置にあります。これは、Teslaと並んで最低パフォーマーの一角を占めるマグニフィセントセブンの中でのパフォーマンスに重しをかけています。しかし、このパフォーマンスの低迷の物語は、Amazonの財務エンジンの表面下で実際に何が起きているのかを覆い隠しています。## Eコマースの勢いは見出し以上に強まるAmazonのEコマース事業は、Q3に予想を上回る結果を出し、コアセグメントは前年比10%の成長を記録—これは近年の中でも最も強い四半期の一つです。サードパーティセラーサービス部門は12%の伸びを示し、長期的に見ても最良の時期の一つとなっています。これらの数字は、Amazon最大の収益源である部門の実質的な加速を示しています。しかし、収益の成長だけでは投資の全体像を捉えきれません。本当のストーリーは、トップラインの拡大と純利益の関係性を分析したときに明らかになります。## 利益倍増エンジン：AWSと広告ここでAmazonのビジネス構造の隠れた優位性が明らかになります。Eコマースが総収益の大部分を生み出す一方で、実際の利益の大部分は他の部門が生み出しています。**Amazon Web Services (AWS)**はこのダイナミクスの典型例です。クラウドコンピューティング部門はQ3の売上のわずか18%を占めましたが、営業利益の66%を生み出しました。この驚異的な利益集中は、AWSの構造的優位性を反映しており、eコマースよりもはるかに高いマージンと、卓越した成長の勢いを持っています。Q3にはAWSの売上が20%急増し、数年ぶりの強いペースとなりました。この加速は、2つの長期的トレンドの収束によるものです。ひとつは、企業全体で爆発的に展開されるAIワークロードの導入、もうひとつは、レガシーなオンプレミスインフラからクラウドネイティブアーキテクチャへの移行の波です。これらの二つの追い風は、2026年に向けて衰える兆しを見せていません。**広告サービス**も同様に魅力的な利益ストーリーを持ちますが、財務諸表にはあまり見えません。Amazonの広告収入はQ3に24%の加速を見せており、これは単体の広告専業競合と比べても遜色ないペースです。AmazonはAWSのように広告を別の報告セグメントとして分離していませんが、その経済性はMeta PlatformsやAlphabetと類似しており、非常に高いマージンと拡大する規模を持っています。広告の競争優位性は、Amazonのeコマースプラットフォームを通じて蓄積された比類なき消費者購買意欲データにあります。顧客がAmazonを訪れるのは明確に購入目的のときであり、その場合、他のプラットフォームを漠然と閲覧する消費者よりもはるかに価値の高い広告インベントリとなります。## 利益加速のストーリーこのビジネス構造は、重要な洞察をもたらします。Amazonの最も成長著しい部門は、同時に最も高いマージンを持つ事業でもあります。これにより、今後の四半期で利益の拡大は収益の成長を大きく上回る見込みです。30倍の将来利益倍率で取引されている株式は、利益も収益と同じペースで成長すると仮定した場合に高く見えるだけです。しかし、AWSが年率20%以上の加速を見せ、広告の勢いが複合的に増大し、両者ともに10%のeコマース拡大をはるかに超えるマージンで推移すれば、同社の利益レバレッジは非常に強力となります。これらの利益集中型の部門による推進で、将来利益基盤が加速的に拡大することで、10%の収益成長時に見えた評価の高さは、より合理的なものへと変わります。## 2026年に向けたポジショニングこれらの要因の融合は、新しい年に向けて大きな上昇余地を示唆しています。AWSは、AIインフラの継続的な構築とクラウド移行による二桁成長を維持すべきです。広告サービスも、Amazonが広告配置の最適化と広告主の予算獲得を進める中で拡大の余地があります。一方、Eコマースの勢いは安定した収益基盤を提供します。2026年に向けて株式投資を検討する投資家にとって、Amazonは真剣に考慮に値します。過去の実績に基づくのではなく、その評価倍率の下で今後加速する構造的な利益ダイナミクスに基づいてです。
Amazonの真の価値は収益成長を超えたところにある — なぜ2026年は有望に見えるのか
市場の評価パラドックス
Amazonは2025年までに約7%のリターンをもたらした一方で、S&P 500の16%の上昇と比較すると、株価の見かけ上の弱さは、その評価指標と実際の利益創出との間に大きな乖離があることを隠しています。将来利益に対して約30倍で取引されているAmazonは、成長率が10%近辺を推移しているにもかかわらずプレミアム価格で取引されており、一見矛盾した立ち位置にあります。これは、Teslaと並んで最低パフォーマーの一角を占めるマグニフィセントセブンの中でのパフォーマンスに重しをかけています。
しかし、このパフォーマンスの低迷の物語は、Amazonの財務エンジンの表面下で実際に何が起きているのかを覆い隠しています。
Eコマースの勢いは見出し以上に強まる
AmazonのEコマース事業は、Q3に予想を上回る結果を出し、コアセグメントは前年比10%の成長を記録—これは近年の中でも最も強い四半期の一つです。サードパーティセラーサービス部門は12%の伸びを示し、長期的に見ても最良の時期の一つとなっています。
これらの数字は、Amazon最大の収益源である部門の実質的な加速を示しています。しかし、収益の成長だけでは投資の全体像を捉えきれません。本当のストーリーは、トップラインの拡大と純利益の関係性を分析したときに明らかになります。
利益倍増エンジン：AWSと広告
ここでAmazonのビジネス構造の隠れた優位性が明らかになります。Eコマースが総収益の大部分を生み出す一方で、実際の利益の大部分は他の部門が生み出しています。
**Amazon Web Services (AWS)**はこのダイナミクスの典型例です。クラウドコンピューティング部門はQ3の売上のわずか18%を占めましたが、営業利益の66%を生み出しました。この驚異的な利益集中は、AWSの構造的優位性を反映しており、eコマースよりもはるかに高いマージンと、卓越した成長の勢いを持っています。
Q3にはAWSの売上が20%急増し、数年ぶりの強いペースとなりました。この加速は、2つの長期的トレンドの収束によるものです。ひとつは、企業全体で爆発的に展開されるAIワークロードの導入、もうひとつは、レガシーなオンプレミスインフラからクラウドネイティブアーキテクチャへの移行の波です。これらの二つの追い風は、2026年に向けて衰える兆しを見せていません。
広告サービスも同様に魅力的な利益ストーリーを持ちますが、財務諸表にはあまり見えません。Amazonの広告収入はQ3に24%の加速を見せており、これは単体の広告専業競合と比べても遜色ないペースです。AmazonはAWSのように広告を別の報告セグメントとして分離していませんが、その経済性はMeta PlatformsやAlphabetと類似しており、非常に高いマージンと拡大する規模を持っています。
広告の競争優位性は、Amazonのeコマースプラットフォームを通じて蓄積された比類なき消費者購買意欲データにあります。顧客がAmazonを訪れるのは明確に購入目的のときであり、その場合、他のプラットフォームを漠然と閲覧する消費者よりもはるかに価値の高い広告インベントリとなります。
利益加速のストーリー
このビジネス構造は、重要な洞察をもたらします。Amazonの最も成長著しい部門は、同時に最も高いマージンを持つ事業でもあります。これにより、今後の四半期で利益の拡大は収益の成長を大きく上回る見込みです。
30倍の将来利益倍率で取引されている株式は、利益も収益と同じペースで成長すると仮定した場合に高く見えるだけです。しかし、AWSが年率20%以上の加速を見せ、広告の勢いが複合的に増大し、両者ともに10%のeコマース拡大をはるかに超えるマージンで推移すれば、同社の利益レバレッジは非常に強力となります。
これらの利益集中型の部門による推進で、将来利益基盤が加速的に拡大することで、10%の収益成長時に見えた評価の高さは、より合理的なものへと変わります。
2026年に向けたポジショニング
これらの要因の融合は、新しい年に向けて大きな上昇余地を示唆しています。AWSは、AIインフラの継続的な構築とクラウド移行による二桁成長を維持すべきです。広告サービスも、Amazonが広告配置の最適化と広告主の予算獲得を進める中で拡大の余地があります。一方、Eコマースの勢いは安定した収益基盤を提供します。
2026年に向けて株式投資を検討する投資家にとって、Amazonは真剣に考慮に値します。過去の実績に基づくのではなく、その評価倍率の下で今後加速する構造的な利益ダイナミクスに基づいてです。