#通货膨胀 看到鲍威尔这次讲话，不禁想起2008年那轮危机前后的场景。当时美联储也是在通胀和就业之间反复摇摆，最后市场为此付出了沉重代价。

如今的局面似曾相识。三次连续降息，累计75个基点，表面上看是释放流动性的信号，但点阵图却透露出真实意图——明年仅有一次降息。这种落差本身就很说明问题。高盛说得直白：预防性降息已经到头了，接下来要看劳动力市场能否进一步走弱。

关键在于通胀还"略显偏高"这句话。这不是无关紧要的修饰词，这意味着美联储依然警惕。历史告诉我们，当央行在降息周期中仍然强调通胀风险时，往往预示着政策转向的临界点已经接近。2015年加息前、2018年底暂停降息前，都出现过类似的措辞变化。

对于加密资产来说，这是个微妙的时刻。ビットコインは降息発表後、一時的に9.4万まで上昇したが、その後再び9.1万付近に下落した。この反応パターンは、市場の本当のもどかしさを反映している——緩和政策はすでに天井に達している可能性があり、真の転換点は雇用データの動向次第だ。

幾つかのサイクルを経験して、私は一度きりの政策を盲信しないことを学んだ。重要なのはトレンドの確認度だ。もし12月と1月の非農業部門雇用者数が引き続き弱いままであれば、下振れの余地もある；逆に、下半期には利上げの心理的準備を始める必要があるだろう。今はまだ早すぎるが、事前に準備しておくのは決して無駄ではない。