作者： @BlazingKevin\_ ，MovemakerのリサーチャーSEC会長のポール・アトキンスは、米国の金融市場全体、株式、固定収益、国債、不動産などを含む、今後2年以内に暗号通貨を支えるブロックチェーン技術のアーキテクチャに全面的に移行する可能性があると指摘しています。これは、20世紀70年代の電子取引の登場以来、米国金融システムにとって最も重要な構造的変革といえるでしょう。1. 全面的なオンチェーン化の部門横断的協力フレームワークと実際の貢献アトキンスが推進する「Project Crypto」イニシアチブは、SEC単独の行動ではなく、立法、規制、民間部門を横断する体系的な協力に基づいています。価値総額50兆ドルを超える米国金融市場（株式、債券、国債、プライベートクレジット、不動産など）の全面的なオンチェーン化には、多くの機関が役割と貢献を明確にする必要があります。1.1 全資産化に関与する政府部門補足説明として、「Project Crypto」および「イノベーション免除」メカニズムは、ブロックチェーン技術と既存の金融規制との非互換性を認め、制御された試験環境を提供します。これにより、従来の金融機関（TradFi）は、コアな投資者保護原則を侵害することなく、トークン化インフラの探索と実装を行うことが可能です。GENIUS法は、コンプライアンスを満たし、全額準備金を裏付けとするステーブルコインを作成し、規制権限を銀行監督機関に移譲することで、チェーン上での取引や担保設定に必要なCash Legの問題を解決します。CLARITY法は、SECとCFTCの管轄権を区分し、暗号ネイティブプラットフォームに対して「成熟」の定義を作成し、機関が保有するデジタル資産（例：ビットコイン）がどの規制機関の枠組みで運用されているかを明確にします。同時に、暗号ネイティブプラットフォームに対して、連邦規制の仲介機関（「ブローカー/ディーラー」）として登録する道筋も提供しています。OCCは1973年に設立され、オプション、先物、証券貸借取引の清算と決済サービスを提供し、市場の安定性と完全性を促進しています。CFTCは先物市場と先物業者の主要な管理者です。この部門横断的な協力は、米国金融市場の全面的なオンチェーン化を実現するための前提条件であり、BlackRockやJPモルガンなどの大手企業による大規模展開や、DTCCなどのコアインフラの統合の土台となっています。2.2 伝統的金融巨頭の協力米国の伝統的金融巨頭の協力の青写真では、各機関の深化した展開が、より具体的な戦略的重点と技術的詳細を反映しています。ブラックロックは、最初にパブリックブロックチェーン（イーサリアム）上で発行されたトークン化米国債ファンドを提供し、資産運用者として従来の金融収益をパブリックチェーンエコシステムに導入する基盤を築きました。JPモルガンは、ブロックチェーン事業をKinexysに改名し、銀行が数時間以内にトークン化された担保と現金の原子間交換を完了できるようにし、流動性管理を大幅に最適化しました。また、Baseチェーン上でJPMDの試験運用を行う取り組みは、より広範なパブリックブロックチェーンエコシステムへの戦略的な拡張とみなされ、相互運用性の向上を目指しています。最後に、信託・清算会社（DTCC）の具体的なブレークスルーは、その子会社であるDTCによって実現されました。世界最大の取引インフラ提供者として、SECの「異議なし」書簡を取得し、従来のCUSIPシステムと新しいトークン化インフラを連携させ、ロッセル1000構成銘柄を含む主流資産のトークン化試験を正式に開始しました。2. 全面トークン化後の金融環境と影響分析資産のトークン化の核心的な目的は、従来の金融の「孤島効果」や「時間制約」を打破し、グローバルでプログラム可能、24時間対応の金融システムを構築することです。2.1 金融環境の大幅な向上：効率と性能の飛躍トークン化は、従来の金融システムでは実現困難な効率と性能の優位性をもたらします。2.1.1 決済速度の飛躍（T+1/T+2からT+0/秒単位）：向上： ブロックチェーンはほぼリアルタイム（T+0）または秒単位の決済と引き渡しを実現可能であり、従来の金融市場が必要とするT+1やT+2の決済サイクルと明確に対比されます。UBSのSDXで発行されたデジタル債券はT+0決済能力を示し、欧州投資銀行のデジタル債券発行も決済時間を5日から1日に短縮しています。解決される課題： 決済遅延による取引相手の信用リスクや操作リスクを大幅に削減します。レポやデリバティブのマージンなど、時間に敏感な取引にとって、決済速度の向上は極めて重要です。2.1.2 資本効率の革命と流動性の解放：向上： 「原子交割」を実現し、資産と支払いが単一の不可分な取引で同時に行われます。同時に、トークン化により、決済待ち期間や非効率なプロセスにロックされた「眠った資本」を解放できます。例えば、プログラム可能な担保管理は、年間1000億ドル超の資金を解放可能です。解決される課題： 従来の「先交付後支払い」操作における本金リスクを排除します。清算所の高額保証金バッファの必要性を低減し、また、トークン化されたマネーマーケットファンド（TMMF）は担保として直接移転でき、収益を保持しつつ、従来のシステムで必要な現金の償還と再投資の流動性摩擦や収益損失を回避します。2.1.3 透明性と監査可能性の向上：向上： 分散型台帳は、単一で改ざん不可能な権威ある所有権記録を提供し、すべての取引履歴を公開・検証可能にします。スマートコントラクトは、コンプライアンスチェックや配当などの企業行動を自動的に実行します。解決される課題： 従来の金融におけるデータ孤島、多重記帳、手動照合の非効率性を根本的に解消します。規制当局にとっては、リアルタイムで透過的な監視を可能にし、システムリスクの監視を強化します。2.1.4 24/7/365のグローバル市場アクセス：向上： 市場は従来の銀行の営業時間、タイムゾーン、祝日などに制約されません。トークン化により、国境を越えた取引がよりスムーズになり、資産のピアツーピア移転も可能です。解決される課題： 従来のクロスボーダー決済や流動性管理における遅延や地域的制約を克服し、特に多国籍企業のキャッシュマネジメントに有利です。2.2 最大の影響を受ける参加者トークン化による変革は破壊的であり、以下の市場参加者に最大の影響を与えます。主要な課題とリスク：流動性と純額決済のトレードオフ： DTCCは、数百万件の取引を純額決済し、実際に移動する現金と証券の量を98％削減しています。原子化決済（T+0）は、リアルタイム全額決済（RTGS）に本質的に近く、純額決済の効率性を損なう可能性があるため、市場は速度と資本効率の間でハイブリッドな解決策を模索しています（例：日中レポ）。プライバシーのパラドックス： 機関金融は取引のプライバシーに依存しますが、パブリックブロックチェーン（例：イーサリアム）は透明性を持ちます。大手機関は、公開されたチェーン上で大規模取引を行うことができず、「先回り」されるリスクがあります。解決策として、ゼロ知識証明などのプライバシー保護技術や、許可型チェーン（例：JPモルガンのKinexys）を採用しています。システムリスクの拡大： 24/7市場は、従来の市場の「クールダウン期間」を排除します。アルゴリズム取引や自動化されたマージン追徴（スマートコントラクトを通じて）は、市場の圧力下で大規模な連鎖清算を引き起こし、2022年の英国LDI危機の流動性圧力のように、システムリスクを拡大させる可能性があります。2.3 トークン化ファンド（TMMF）のコアバリュー貨幣市場ファンド（MMF）のトークン化は、RWA成長の中で最も代表的なケースです。TMMFは担保として特に魅力的です。収益の保持： 無利息の現金とは異なり、TMMFは担保として継続的に収益を生み出し、実際に使用されるまで低コストで運用できます。高い流動性と組み合わせやすさ： TMMFは、従来のMMFの規制の馴染みや安全性と、DLTによる即時決済とプログラム可能性を融合しています。例として、ブラックロックのBUIDLファンドはCircleのUSDC即時償還チャネルを通じて、従来のMMFのT+1償還の課題を解決し、24/7の即時流動性を実現しています。3. DTCC/DTCのトークン化プロセスにおける役割DTCCとDTCは、米国金融インフラの不可欠なコアシステム性機関です。DTCが管理する資産規模は巨大で、米国資本市場のほとんどの株式登録、移転、保管をカバーしています。DTCCとDTCは、米国株式市場の「総倉庫」および「総勘定台帳」とみなされています。DTCCの関与は、トークン化の進行を根本的に確実にし、コンプライアンス、安全性、法的有効性を保証する重要な役割を果たします。3.1 DTCの主要な役割と責任身元と規模： DTCは中央証券保管、決済、資産サービスを担当します。2025年までに、DTCの管理資産規模は$100.3兆に達し、144万種類の証券発行をカバーし、米国資本市場のほとんどの株式の登録・移転・確権を主導しています。トークン化の橋渡しとコンプライアンス保証： DTCCの関与は、伝統的な金融インフラによるデジタル資産の公式認知を示します。伝統的なCUSIPシステムと新興のトークン化インフラ間の信頼の橋渡し役を担い、トークン化後の資産は従来の形式と同じ高い安全性、堅牢性、法的権利、投資者保護を維持します。流動性の統合： DTCCの戦略目標は、ComposerXプラットフォームスイートを通じて、TradFi（伝統的金融）とDeFi（分散型金融）エコシステム間の単一流動性プールを実現することです。3.2 DTCのトークン化プロセスとSECの無異議書2025年12月、DTCCの子会社DTCは、米国SECから画期的な無異議書を取得し、大規模なトークン化事業推進の法的基盤を確立しました。3.3 DTCのトークン化がもたらす影響DTC NALの承認は、トークン化のマイルストーンとみなされ、その影響は次の通りです。公式トークンの確実性： DTCのトークン化は、米国公式の裏付けを持つトークン化株式の登場を意味します。今後、米国株のトークン化プロジェクトは、DTCの公式資産トークンに直接アクセスできる可能性があります。市場構造の統合： トークン化は、米国株市場をCEX＋DTC信託管理のモデルへと推進します。ナスダックなどの取引所は、直接CEXの役割を担う可能性があり、DTCはトークンコントラクトを管理し、出金を許可して流動性を完全に連結します。担保資産の流動性強化： DTCのトークン化サービスは、24/7アクセスと資産のプログラム可能性を実現し、担保資産の流動性を向上させます。DTCCは、約10年間にわたりDLT技術を用いた担保管理の最適化を模索しています。市場の断絶解消： 株式トークンは、従来の資産と切り離されたデジタルタイプではなく、従来の資本市場の総勘定台帳に完全に融合します。Movemakerについて：Movemakerは、Aptos財団の承認を受け、AnkaaとBlockBoosterの共同発起により設立された最初の公式コミュニティ組織であり、Aptos中国語エコシステムの構築と発展を推進しています。Aptosの中国語圏における公式代表として、Movemakerは開発者、ユーザー、資本、エコシステムパートナーをつなぎ、多様でオープンな繁栄するAptosエコシステムの構築に努めています。免責事項：本記事/ブログは参考用であり、著者個人の見解を示すものであり、Movemakerの立場を代表するものではありません。本記事は、(i) 投資アドバイスや投資推奨、(ii) 購入・売却・保有の勧誘、または (iii) 財務・会計・法律・税務の助言を意図したものではありません。デジタル資産（ステーブルコインやNFTを含む）を保有することは、非常にリスクが高く、価格変動も大きいため、価値がゼロになる可能性もあります。ご自身の財務状況に応じて、取引や保有が適切かどうかを慎重に判断してください。具体的な状況に関する質問がある場合は、法律、税務、投資の専門家にご相談ください。本記事に記載された情報（市場データや統計情報を含む場合）は、あくまで一般的な参考情報です。これらのデータやグラフ作成にあたって合理的な注意を払っていますが、記載された事実の誤りや漏れについて一切責任を負いません。
SEC“两年上链”予言：DTCC清算体系のトークン化再構築
作者： @BlazingKevin_ ，Movemakerのリサーチャー
SEC会長のポール・アトキンスは、米国の金融市場全体、株式、固定収益、国債、不動産などを含む、今後2年以内に暗号通貨を支えるブロックチェーン技術のアーキテクチャに全面的に移行する可能性があると指摘しています。これは、20世紀70年代の電子取引の登場以来、米国金融システムにとって最も重要な構造的変革といえるでしょう。
アトキンスが推進する「Project Crypto」イニシアチブは、SEC単独の行動ではなく、立法、規制、民間部門を横断する体系的な協力に基づいています。価値総額50兆ドルを超える米国金融市場（株式、債券、国債、プライベートクレジット、不動産など）の全面的なオンチェーン化には、多くの機関が役割と貢献を明確にする必要があります。
1.1 全資産化に関与する政府部門
補足説明として、「Project Crypto」および「イノベーション免除」メカニズムは、ブロックチェーン技術と既存の金融規制との非互換性を認め、制御された試験環境を提供します。これにより、従来の金融機関（TradFi）は、コアな投資者保護原則を侵害することなく、トークン化インフラの探索と実装を行うことが可能です。
GENIUS法は、コンプライアンスを満たし、全額準備金を裏付けとするステーブルコインを作成し、規制権限を銀行監督機関に移譲することで、チェーン上での取引や担保設定に必要なCash Legの問題を解決します。
CLARITY法は、SECとCFTCの管轄権を区分し、暗号ネイティブプラットフォームに対して「成熟」の定義を作成し、機関が保有するデジタル資産（例：ビットコイン）がどの規制機関の枠組みで運用されているかを明確にします。同時に、暗号ネイティブプラットフォームに対して、連邦規制の仲介機関（「ブローカー/ディーラー」）として登録する道筋も提供しています。
OCCは1973年に設立され、オプション、先物、証券貸借取引の清算と決済サービスを提供し、市場の安定性と完全性を促進しています。CFTCは先物市場と先物業者の主要な管理者です。
この部門横断的な協力は、米国金融市場の全面的なオンチェーン化を実現するための前提条件であり、BlackRockやJPモルガンなどの大手企業による大規模展開や、DTCCなどのコアインフラの統合の土台となっています。
2.2 伝統的金融巨頭の協力
米国の伝統的金融巨頭の協力の青写真では、各機関の深化した展開が、より具体的な戦略的重点と技術的詳細を反映しています。ブラックロックは、最初にパブリックブロックチェーン（イーサリアム）上で発行されたトークン化米国債ファンドを提供し、資産運用者として従来の金融収益をパブリックチェーンエコシステムに導入する基盤を築きました。
JPモルガンは、ブロックチェーン事業をKinexysに改名し、銀行が数時間以内にトークン化された担保と現金の原子間交換を完了できるようにし、流動性管理を大幅に最適化しました。また、Baseチェーン上でJPMDの試験運用を行う取り組みは、より広範なパブリックブロックチェーンエコシステムへの戦略的な拡張とみなされ、相互運用性の向上を目指しています。
最後に、信託・清算会社（DTCC）の具体的なブレークスルーは、その子会社であるDTCによって実現されました。世界最大の取引インフラ提供者として、SECの「異議なし」書簡を取得し、従来のCUSIPシステムと新しいトークン化インフラを連携させ、ロッセル1000構成銘柄を含む主流資産のトークン化試験を正式に開始しました。
資産のトークン化の核心的な目的は、従来の金融の「孤島効果」や「時間制約」を打破し、グローバルでプログラム可能、24時間対応の金融システムを構築することです。
2.1 金融環境の大幅な向上：効率と性能の飛躍
トークン化は、従来の金融システムでは実現困難な効率と性能の優位性をもたらします。
2.1.1 決済速度の飛躍（T+1/T+2からT+0/秒単位）：
向上： ブロックチェーンはほぼリアルタイム（T+0）または秒単位の決済と引き渡しを実現可能であり、従来の金融市場が必要とするT+1やT+2の決済サイクルと明確に対比されます。UBSのSDXで発行されたデジタル債券はT+0決済能力を示し、欧州投資銀行のデジタル債券発行も決済時間を5日から1日に短縮しています。
解決される課題： 決済遅延による取引相手の信用リスクや操作リスクを大幅に削減します。レポやデリバティブのマージンなど、時間に敏感な取引にとって、決済速度の向上は極めて重要です。
2.1.2 資本効率の革命と流動性の解放：
向上： 「原子交割」を実現し、資産と支払いが単一の不可分な取引で同時に行われます。同時に、トークン化により、決済待ち期間や非効率なプロセスにロックされた「眠った資本」を解放できます。例えば、プログラム可能な担保管理は、年間1000億ドル超の資金を解放可能です。
解決される課題： 従来の「先交付後支払い」操作における本金リスクを排除します。清算所の高額保証金バッファの必要性を低減し、また、トークン化されたマネーマーケットファンド（TMMF）は担保として直接移転でき、収益を保持しつつ、従来のシステムで必要な現金の償還と再投資の流動性摩擦や収益損失を回避します。
2.1.3 透明性と監査可能性の向上：
向上： 分散型台帳は、単一で改ざん不可能な権威ある所有権記録を提供し、すべての取引履歴を公開・検証可能にします。スマートコントラクトは、コンプライアンスチェックや配当などの企業行動を自動的に実行します。
解決される課題： 従来の金融におけるデータ孤島、多重記帳、手動照合の非効率性を根本的に解消します。規制当局にとっては、リアルタイムで透過的な監視を可能にし、システムリスクの監視を強化します。
2.1.4 24/7/365のグローバル市場アクセス：
向上： 市場は従来の銀行の営業時間、タイムゾーン、祝日などに制約されません。トークン化により、国境を越えた取引がよりスムーズになり、資産のピアツーピア移転も可能です。
解決される課題： 従来のクロスボーダー決済や流動性管理における遅延や地域的制約を克服し、特に多国籍企業のキャッシュマネジメントに有利です。
2.2 最大の影響を受ける参加者
トークン化による変革は破壊的であり、以下の市場参加者に最大の影響を与えます。
主要な課題とリスク：
流動性と純額決済のトレードオフ： DTCCは、数百万件の取引を純額決済し、実際に移動する現金と証券の量を98％削減しています。原子化決済（T+0）は、リアルタイム全額決済（RTGS）に本質的に近く、純額決済の効率性を損なう可能性があるため、市場は速度と資本効率の間でハイブリッドな解決策を模索しています（例：日中レポ）。
プライバシーのパラドックス： 機関金融は取引のプライバシーに依存しますが、パブリックブロックチェーン（例：イーサリアム）は透明性を持ちます。大手機関は、公開されたチェーン上で大規模取引を行うことができず、「先回り」されるリスクがあります。解決策として、ゼロ知識証明などのプライバシー保護技術や、許可型チェーン（例：JPモルガンのKinexys）を採用しています。
システムリスクの拡大： 24/7市場は、従来の市場の「クールダウン期間」を排除します。アルゴリズム取引や自動化されたマージン追徴（スマートコントラクトを通じて）は、市場の圧力下で大規模な連鎖清算を引き起こし、2022年の英国LDI危機の流動性圧力のように、システムリスクを拡大させる可能性があります。
2.3 トークン化ファンド（TMMF）のコアバリュー
貨幣市場ファンド（MMF）のトークン化は、RWA成長の中で最も代表的なケースです。TMMFは担保として特に魅力的です。
収益の保持： 無利息の現金とは異なり、TMMFは担保として継続的に収益を生み出し、実際に使用されるまで低コストで運用できます。
高い流動性と組み合わせやすさ： TMMFは、従来のMMFの規制の馴染みや安全性と、DLTによる即時決済とプログラム可能性を融合しています。例として、ブラックロックのBUIDLファンドはCircleのUSDC即時償還チャネルを通じて、従来のMMFのT+1償還の課題を解決し、24/7の即時流動性を実現しています。
DTCCとDTCは、米国金融インフラの不可欠なコアシステム性機関です。DTCが管理する資産規模は巨大で、米国資本市場のほとんどの株式登録、移転、保管をカバーしています。DTCCとDTCは、米国株式市場の「総倉庫」および「総勘定台帳」とみなされています。DTCCの関与は、トークン化の進行を根本的に確実にし、コンプライアンス、安全性、法的有効性を保証する重要な役割を果たします。
3.1 DTCの主要な役割と責任
身元と規模： DTCは中央証券保管、決済、資産サービスを担当します。2025年までに、DTCの管理資産規模は$100.3兆に達し、144万種類の証券発行をカバーし、米国資本市場のほとんどの株式の登録・移転・確権を主導しています。
トークン化の橋渡しとコンプライアンス保証： DTCCの関与は、伝統的な金融インフラによるデジタル資産の公式認知を示します。伝統的なCUSIPシステムと新興のトークン化インフラ間の信頼の橋渡し役を担い、トークン化後の資産は従来の形式と同じ高い安全性、堅牢性、法的権利、投資者保護を維持します。
流動性の統合： DTCCの戦略目標は、ComposerXプラットフォームスイートを通じて、TradFi（伝統的金融）とDeFi（分散型金融）エコシステム間の単一流動性プールを実現することです。
3.2 DTCのトークン化プロセスとSECの無異議書
2025年12月、DTCCの子会社DTCは、米国SECから画期的な無異議書を取得し、大規模なトークン化事業推進の法的基盤を確立しました。
3.3 DTCのトークン化がもたらす影響
DTC NALの承認は、トークン化のマイルストーンとみなされ、その影響は次の通りです。
公式トークンの確実性： DTCのトークン化は、米国公式の裏付けを持つトークン化株式の登場を意味します。今後、米国株のトークン化プロジェクトは、DTCの公式資産トークンに直接アクセスできる可能性があります。
市場構造の統合： トークン化は、米国株市場をCEX＋DTC信託管理のモデルへと推進します。ナスダックなどの取引所は、直接CEXの役割を担う可能性があり、DTCはトークンコントラクトを管理し、出金を許可して流動性を完全に連結します。
担保資産の流動性強化： DTCのトークン化サービスは、24/7アクセスと資産のプログラム可能性を実現し、担保資産の流動性を向上させます。DTCCは、約10年間にわたりDLT技術を用いた担保管理の最適化を模索しています。
市場の断絶解消： 株式トークンは、従来の資産と切り離されたデジタルタイプではなく、従来の資本市場の総勘定台帳に完全に融合します。
Movemakerについて：
Movemakerは、Aptos財団の承認を受け、AnkaaとBlockBoosterの共同発起により設立された最初の公式コミュニティ組織であり、Aptos中国語エコシステムの構築と発展を推進しています。Aptosの中国語圏における公式代表として、Movemakerは開発者、ユーザー、資本、エコシステムパートナーをつなぎ、多様でオープンな繁栄するAptosエコシステムの構築に努めています。
免責事項：本記事/ブログは参考用であり、著者個人の見解を示すものであり、Movemakerの立場を代表するものではありません。本記事は、(i) 投資アドバイスや投資推奨、(ii) 購入・売却・保有の勧誘、または (iii) 財務・会計・法律・税務の助言を意図したものではありません。デジタル資産（ステーブルコインやNFTを含む）を保有することは、非常にリスクが高く、価格変動も大きいため、価値がゼロになる可能性もあります。ご自身の財務状況に応じて、取引や保有が適切かどうかを慎重に判断してください。具体的な状況に関する質問がある場合は、法律、税務、投資の専門家にご相談ください。本記事に記載された情報（市場データや統計情報を含む場合）は、あくまで一般的な参考情報です。これらのデータやグラフ作成にあたって合理的な注意を払っていますが、記載された事実の誤りや漏れについて一切責任を負いません。