トランプ氏は、東ヨーロッパで長引く紛争を終わらせるために、時間外労働で交渉に取り組んでいます。彼の提案した条件は？大西洋を越えて大きな波紋を呼んでいます——しかも良い意味ではありません。欧州の当局者たちは明らかに神経質になっています。

しかし、ポートフォリオを見守る人にとって本当に重要なのはここです：市場は、すぐに安定が戻るとは考えていません。たとえ明日停戦が締結されたとしても、根本的に変化した状況が続きます。サプライチェーンが魔法のように修復されることはありません。エネルギー依存の問題も複雑なままです。制裁が解除されるのも、もし解除されるとしても、非常にゆっくりです。

「平和＝即座の市場上昇」という従来のシナリオは、今回は当てはまりません。すでに多くの構造的変化が起きています。中央銀行は依然としてインフレと格闘しています。防衛費のコミットメントも何年も前から固定されています。産業政策は自給自足に大きく舵を切っています。

仮想通貨やオルタナティブ資産にとって、これは興味深いダイナミクスを生み出します。従来の安全資産にも亀裂が生じています。地政学的不確実性が消え去ることはなく——その形を変えているだけです。リスクオン資産とリスクオフ資産の従来の相関関係も、四半期ごとにさらに複雑になっています。

市場が2021年のパターンにすぐ戻ると期待している人は、失望することになるでしょう。リセットボタンは存在しません。今私たちが直面しているのは、ボラティリティが高止まりし、コンセンサストレードがより頻繁に崩れる、長期的な調整期間です。

本当の問題は平和が訪れるかどうかではありません。その後に何が来るのか、投資家が準備できているかどうかです。