周期で生き残ったものこそが本物だ。

ブル相場はストーリーを拡大する。ベア相場は基盤を選別する。

2017年のサイクルでは、イーサリアムが地位を確立した。2020年にはレンディングシステムが構築された。2024年にはリステーキング(restaking)が新たな基盤となった。

各サイクルごとにホットトピックは変わる。しかし、本当に実需を解決するプロトコルは、静かに勢いを蓄えている。

例えばKernelDAOを見てみよう。ETH、ARB、OPなど複数の主要チェーンをまたぎ、ステーキングとトレジャリー管理で約15億ドルのTVLを維持している。これらの仕組みは、市場が大きく変動しても安定して稼働している。

そして今度はKredで、機関投資家向けのクレジット市場を狙っている。

ストーリーでプロジェクトをスタートすることはできるが、長く生き残るには実用性が必要だ。市場が記憶するのは、サイクルを乗り越えたプロトコルであり、一瞬の流行ではない。