最近、ある大手投資機関のCIOが明かしたところによると、彼らが最も多く受ける質問はMicroStrategyに集中しているそうです。みんなが心配しているのは主に2つのこと：MSCI指数から除外されたら売り圧力が高まるのでは？会社がプレッシャーに耐えきれずビットコインを売却するのでは？

まずは指数の件について話しましょう。昨年10月、MSCIはビットコインを保有する企業の分類基準を見直すと発表しました。理由は、これらの企業が従来のテクノロジー企業というより資産運用会社に近づいているからです。JPモルガンの試算では、もし本当に除外された場合、パッシブ運用のインデックスファンドだけで28億ドル相当のMSTR株が売却されることになります。

除外される可能性ですが、個人的には少なくとも75%と見ています。Saylorはソフトウェア事業が稼働中だと強調し、金融派生商品の設計もしてきましたが、MSCIがわざわざこの話題を持ち出した時点で、ほぼ結論が出ていると考えて良いでしょう。

しかし、この28億ドルの売り圧力が本当にそれほど恐ろしいものかというと、私はそうは思いません。これまで数多くの指数調整の事例を見てきましたが、実際のインパクトは数字ほど大きくないことが多く、市場もすでに織り込み始めています。昨年12月にMSTRがナスダック100に組み入れられたときも、試算では21億ドルの買いが入るはずでしたが、株価はほとんど動きませんでした。昨年10月初めから現在までの調整も、すでにこの件を先取りしていると言えます。

一方、「ビットコインを強制的に売らされる」という話は全く根拠がありません。MicroStrategyの手元資金は14億ドルあり、1年半分の社債利息を支払うのに十分です。最も早い債券の償還は2027年2月で、その規模も10億ドルに過ぎません。彼らが保有する600億ドル相当のビットコインと比べれば大したことはありません。

最も重要なのは——Saylorが42%の議決権を握っていることです。彼よりビットコインに忠実な伝道者を見つけるのは難しいでしょう。2022年に株価が暴落した時ですら一切動かなかった彼が、今ビットコイン価格が9万ドルを超える局面で、急に方針を変えるとは考えにくいです。