IMF 警告！分散したステーブルコイン規制が「規制の壁」を生み出している

国際通貨基金（IMF）は12月5日、「ステーブルコインの理解」と題した特別レポートを発表し、世界的にステーブルコインの規制方法が統一されていないことが、市場効率の低下を招き金融安定を脅かしていると明確に指摘しました。

このレポートは、もしステーブルコイン発行者が規制の緩い地域へ流出したり、相互運用性の低い独自エコシステムを構築した場合、世界金融システムのリスクが拡大すると警告しています。2025年9月時点で、世界のステーブルコインの時価総額は約3,000億ドルに急増し、1年でほぼ倍増、すでに国際送金の重要なツールとなっています。

01 IMFの警告：繁栄の裏に潜むシステミックリスク

IMFの最新レポートは、ステーブルコインが国際送金などの分野で急速に拡大する一方で、世界の規制枠組みに危険な分化傾向があるという矛盾した現象を明らかにしています。

IMFは各国の規制ペースの違いが「断片化」を引き起こしていると明言。例えば、欧州連合（EU）は包括的な暗号資産市場規制法（MiCA）を通じて厳格な発行要件を導入しています。

同時に、米国は「GENIUS法案」により、ドル建てステーブルコインの主導権強化を目指しています。日本も独自の規制枠組みを運用中です。

IMFはこれを深く懸念しており、この不協調が市場の非効率を招くだけでなく、最終的には金融安定を損なう可能性があると指摘。レポートの核心は、規制法を導入するだけではすべてのリスクは解決できないという点です。

各国は国際協力を通じて堅固なマクロ経済政策と強固な制度を確立し、通貨主権を守り規制の分断を防ぐ必要があります。

02 ステーブルコインの役割の進化：取引媒体から金融パワーへ

ステーブルコインの役割は、暗号市場の取引媒体という当初の位置付けを遥かに超えています。IMFのデータによると、昨年時点でステーブルコインを通じた国際送金規模は約1.5兆ドルに達し、ビットコインやイーサリアムを介した金額を大きく上回っています。

レポートは、ステーブルコインが国境を越えた決済手段として拡大し、ボラティリティの高い暗号資産と法定通貨の橋渡し役を果たしていると分析。

特に警戒すべき現象として、アフリカ・中東・ラテンアメリカなどの新興市場で「通貨代替」が加速している点が挙げられます。現地住民が自国通貨の下落リスクをヘッジするためにステーブルコインを利用しています。

この「ドル化」傾向は、金融的に弱い立場の人々に低コストの送金サービスを提供する一方で、該当国の金融政策の有効性を損ない資本流出を招く懸念もあります。

03 規制地図の分裂とグローバルな影響

世界的な規制の「各自バラバラ」状態が最大の不確実性要因となっています。

IMFはレポートで、規制の分断が現在最も緊急の課題の一つであると指摘。各法域で規制のスピードや焦点が異なり、規制の抜け穴や市場歪曲を招きやすい状況です。

もしステーブルコイン発行者が規制の緩い地域へ拠点を移したり、相互運用性の低いクローズドなエコシステムを構築すれば、世界金融システム全体のリスクが高まります。

この断片化は一国の金融安全保障にとどまらず、国際通貨システムの安定にも関わります。IMFは、規制の違いが「市場効率の低下と金融安定の破壊」を招く可能性があると警告しています。

04 ステーブルコイン市場の構造的欠陥

規模は大きいものの、ステーブルコイン自体に構造的な欠陥があることを国際決済銀行（BIS）や各国中央銀行は以前から警告しています。

BISは年次経済報告で、ステーブルコインは貨幣の三大テスト（単一性・弾力性・完全性）のいずれにも優れていないと断言。

「単一性」の例では、発行者・準備資産の質・信用の違いから、USDTやUSDCなど異なるステーブルコインの二次市場での取引価格が、アンカーとなる額面から乖離することがあります。これは貨幣の「統一価値尺度」という根本属性を損ないます。

「弾力性」では、ステーブルコインは通常100%準備金方式を採用しており、供給量が経済需要に応じて柔軟に変動せず、伝統的な銀行システムのような流動性危機対応の余地がありません。

「完全性」（マネーロンダリング対策・テロ資金供与対策など）においても、ステーブルコインはデジタル匿名ツールとしてあらゆるウォレットへ自由に国境を越えて流通可能なため、「顧客確認（KYC）」の抜け穴が生じやすく、違法活動に利用されやすいという問題があります。

05 市場の現状と巨頭の支配力

ステーブルコイン市場は高度な集中化と伝統金融との深い結びつきを示しています。DefiLlamaのデータによると、12月2日時点でステーブルコインの時価総額は3,067.75億ドルを超えています。

そのうち、Tether発行のUSDTが市場シェアの60%以上を占め、時価総額は約1,845.72億ドル。Circle発行のUSDCが約769.82億ドルで2位となっています。

IMFレポートは重要な影響を示しています——ステーブルコイン発行者は米国短期国債の主要な買い手となっており、その保有規模は米国債総発行量の約2%に相当、いくつかの主要国中央銀行やソブリン・ウェルス・ファンドに匹敵します。

この傾向は米国で昨年施行された「GENIUS法案」によりさらに強化されました。同法は、決済用途のステーブルコイン発行者に対し、準備金は現金や短期国債など安全資産に限定することを義務付けています。

06 IMFの歴史的枠組みとGateの対応策

複雑化する規制環境に直面し、暗号資産業界のプレイヤーは積極的に戦略を調整し、コンプライアンスのもとで発展を目指しています。IMFは2025年3月発表の第7版「国際収支マニュアル」で、初めて暗号資産をグローバル経済の報告枠組みに組み込み、分類規制の基盤を築きました。

この枠組みでは、ビットコインなど裏付けのない資産は非生産的非金融資産に分類、債務で裏付けられたステーブルコインなどは明確に金融商品とされています。この分類は世界の規制機関にとって重要な指針となっています。

世界有数の取引所であるGateもこの流れに積極的に対応しています。戦略的な調整は、コンプライアンス枠組みの中でイノベーションを追求する姿勢を明確に示しています。

例えば、Gateは最近、ビットコインやイーサリアムなど主要暗号資産の取引制限を解除し、より幅広い暗号エコシステムの発展を支援しつつ、一部の新興トークンに対する審査を強化し、ユーザーの利益保護も強めています。

さらに、USDCなど既存ステーブルコインが直面しうる規制による凍結リスクへの対応や、許可不要な業務範囲の拡張を図るため、Gateは独自のステーブルコイン「USDH」の発行を予告しています。

計画によれば、USDHはオンチェーン需要に応じてカスタマイズされ、透明なコミュニティ投票プロセスを通じて発行され、関連法規を厳格に遵守します。

07 業界のコンセンサスと協調の展望

主要な国際金融機関は、ステーブルコイン規制のコア原則について初期的な合意を形成しています。金融安定理事会（FSB）が2023年7月に提唱した「同一業務・同一リスク・同一規制」原則は、国際的な規制協調の重要な基盤となっています。

IMFレポートは最終的に、ステーブルコインがもたらす課題の解決は、一国単独の規制では不十分であり、強力な国際協力が不可欠だと呼びかけています。各国はリスクを防ぎつつ、イノベーションを阻害しないグローバルな規制枠組みの構築に取り組む必要があります。

Gateのような取引所にとって、これはイノベーションを受け入れると同時に、コンプライアンス・透明性・十分な準備金を発展の礎とすることを意味します。

独自ステーブルコインの発行や、上場審査プロセスの最適化などの取り組みは、市場の要請に応えるだけでなく、将来の世界的な規制枠組みへの積極的な適応でもあります。

今後の展望

ステーブルコイン発行者が保有する米国短期国債規模は、米国債総発行額の約2%に達し、その影響力は主要国中央銀行に匹敵します。一方、ステーブルコイン市場の90%以上は、米ドルと連動するUSDTとUSDCが支配しています。

国際送金分野では、ステーブルコインによる資金移動規模が約1.5兆ドルに達し、これはビットコインやイーサリアムの国際送金総額を遥かに上回ります。従来のSWIFT体系と並行する新たな金融ネットワークが急速に形成されつつあることが明確に示されています。