米国とEUのステーブルコイン規制がグローバル市場を分断する方法

ソース：ETHNews
元のタイトル：米国とEUのステーブルコイン規制が世界市場を静かに分断している方法

2025年12月4日にブロックチェーンセキュリティ企業CertiKが発表した新たなレポートによると、米国とEUのステーブルコイン規制の枠組みの違いが、世界に2つの「流動性プール」を生み出していると指摘されています。

この分析は、統一された相互運用可能なステーブルコイン市場へと収束するのではなく、世界の2大経済圏が逆方向の規制路線を進んでいることを示唆しており、この変化が資本の流れ、機関投資家の参加、そして主要な発行体がどこで事業を行うかに影響を与える可能性があると述べています。

米国の枠組みはイノベーションとドルの拡大を重視

CertiKのレポートは、2025年7月に成立したGENIUS法が米国のステーブルコイン政策の中心となったことを強調しています。この法律は厳格な準備金要件を課し、利回り付きステーブルコインを禁止し、支払いトークン発行者に対する連邦レベルの監督を提供します。この明確性によって、米ドル連動型ステーブルコインへの投資が加速し、デジタルドルの普及が強化されました。

しかし、レポートでは米国の枠組みは国境を越えた代替性（ファンジビリティ）を優先していないことも指摘しています。むしろ、民間発行体を活用してドルの支配力を強化することに焦点を当てており、この戦略はイノベーションを促進する一方で、海外市場との相互運用性については課題が残されています。

EUのMiCA体制はより制限的な環境を創出

大西洋を挟んで、EUの暗号資産規制「Markets in Crypto-Assets（MiCA）」は、すでに施行されており、明らかに異なるアプローチを取っています。MiCAはステーブルコイン発行体に対し、準備金の大部分をEU域内の銀行に保有することを義務付けており、主権的な監督と銀行セクターのコントロールを重視しています。

支持者はこれにより安定性が高まると主張していますが、批判者は独自の脆弱性が生まれると警告します。業界関係者は、準備金をEU銀行システム内に集中させることでシステミックリスクが発生し、発行体の統合が進んで競争が制限される可能性があると指摘しています。

規制の分岐が世界のステーブルコイン流動性を断片化

CertiKは、こうした対立する枠組みが世界のステーブルコイン環境を2つの異なるエコシステムに分断していると警告します。実際には、USD建てとEUR建てのステーブルコインが規制上のサイロ（分離環境）で運用され、国境を越えた流動性が低下し、国際送金の効率が落ちる可能性があります。この分断は市場の厚みを損ない、スプレッドの拡大や統一的な機関決済ネットワークの発展遅延につながる恐れがあります。

通貨政策の優先順位が分断を駆動

レポートは政策目標の根本的な違いを指摘しています：

• 米国は規制されたステーブルコインを通じて、民間のイノベーションを活用しドルのグローバルな影響力拡大を目指している。
• 一方EUは、MiCAと並行してデジタルユーロを開発し、ユーロ建てデジタルマネーを厳格に管理し銀行経由で流通させることで、金融主権を優先している。

こうした対立する優先順位が、それぞれの地域がステーブルコインの役割をどのように捉えるかに影響を与えています。

発行体と世界の暗号資産市場への影響

この規制の分断はすでに、ステーブルコイン企業がどこに拠点を置き、資金調達やインフラ構築を行うかに影響を与えています。MiCAの厳格なルールを障壁と見る企業もいれば、GENIUS法をイノベーションに適した枠組みと捉える企業も存在します。

CertiKは、この分岐は単なる規制上の違いではなく、デジタルマネーの未来に対する根本的に異なる2つのビジョンを示していると結論付けています。各エコシステムが成熟するにつれ、世界のステーブルコイン市場はますます二極化し、流動性、普及、国際金融統合に長期的な影響を及ぼす可能性があります。