RWA利回りインフラ取引

知っておくべきこと:

• 直接的なRWAトークンへのエクスポージャーは機能しません。 トークン化から得られる経済的価値はガバナンストークン保有者ではなくキュレーターと発行体に帰属します――Kaminoの預金成長80%とトークン下落16%は、これを最もわかりやすく裏づけています。
• レバレッジ問題が、最も興味深いインフラの機会です。 RWAの決済遅延（最大で122日間のエグジット・エクスポージャー）により、アトミックなクリプト・ネイティブのルーピング戦略は複製できず、それがKeyringや3Fのようなプロトコルが向けて構築している構造的ギャップを生みます――ただし、どちらもまだ流動性のあるトークンはありません。
• Morphoは主要な機関向けの借入レイヤーですが、トークン論は、Associationが構造的に切り替えるインセンティブを持たない「手数料スイッチ」に依存しています。 総額TVL 6.8Bドルと年換算手数料120.9Mドルは、完全に預金者とキュレーターのために存在します――MORPHOトークン保有者は現時点でそのゼロを獲得しています。
• Fluidは、同じ論旨をよりクリーンに表現したトークンです（ただし、より間接的です）。 主要なRWAに隣接するステーブルコインにおけるDEXの圧倒的な出来高シェア（sUSDaiで100%、syrupUSDCで87%、reUSDで68%）、収益連動の買い戻しメカニズム、そして構造的によりクリーンなガバナンスにより、トークン保有者にとってより説得力のある器だと言えます――ただし、そのRWAエクスポージャーは、直接的なトークン化資産市場ではなく、利回り獲得型ステーブルコインを通じて行われています。