Gate Newsの報道によると、3月24日に米国上院で推進された《CLARITY法案》の最新妥協案は、プラットフォームがステーブルコイン保有者に対して利益を提供することを禁止し、規制当局に「報酬」の定義に関する裁量権を与える内容となっており、市場はステーブルコインのビジネスモデルに関心を寄せている。
公開された草案は、上院議員Thom TillisとAngela Alsobrooksが主導して交渉を行い、デジタル資産サービス提供者がいかなる形態でもステーブルコイン残高に対して利息を支払ったり、利益と同等のインセンティブを提供したりすることを明確に禁止している。これにより、現在の利益を軸としたステーブルコインの製品モデルは大きな調整を余儀なくされる可能性がある。
ただし、草案は一部のインセンティブ形態には一定の余地を残している。忠誠度プログラムやプロモーション、サブスクリプションに関連する報酬は、特定の条件下で引き続き許可されるが、それらはアカウント残高と直接連動しないことが条件となる。米国証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）、財務省は、今後12ヶ月以内に具体的な基準を共同で策定し、回避防止の仕組みも構築する予定だ。
市場の懸念は、条項の曖昧さに集中している。「経済的等価性」の定義が将来的に厳格に解釈される可能性があり、プラットフォームのイノベーションの余地を制限する恐れがあると指摘されている。分析者は、この枠組みは以前のバージョンよりも緩和されたものの、全体としては保守的な内容であると見ている。
立法の進展状況として、《CLARITY法案》は2025年に下院で可決され、2026年初めに上院農業委員会の承認を得ている。4月下旬には重要な審議段階に入る見込みだ。もし5月までに推進できなければ、関連立法は中間選挙後に延期される可能性がある。
注目すべき点は、ステーブルコイン事業が暗号資産業界の収益構造に与える影響が大きいことである。業界のデータによると、ステーブルコイン関連の収益は一部の機関で約20％に達しており、新規規制が施行されれば、市場の競争構造や収益モデルに深刻な影響を及ぼす可能性がある。
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