昨日、大統領の簡潔な発言が$XRPを急騰させ、一時的に$ETHを抜き去って完全希釈時価総額（FDV）で2位を獲得しました。広く知られているにもかかわらず、リップルが実際に何をしているのかを理解している人はほとんどいません。リップルは精巧な詐欺なのでしょうか？もしそうでないのなら、なぜ現実世界のユーザーに滅多に出くわさないのでしょうか？リップルのビジネスはどれくらい大きく、現在の評価を正当化できるのでしょうか？もしそうでないのなら、何に頼っているのでしょうか？

この記事では、リップルのビジネスモデルを分析し、その課題や論争に取り組み、国際送金における革新とXRPの橋渡し資産としての役割が、財政と技術の高リスクゲームに金融の「大衆主義」を変えた方法について探求しています。

リップルはどんなビジネスをしていますか？

リップルは国際送金のビジネスを行っています。従来の国際送金プロセスは情報フローと資本フローに分かれています。情報フローレベルでは、SWIFTが各送金国の基準を統一するために使用されます。資本フローレベルでは、元払い銀行と受益銀行がクリアリングと決済を行います。両者の間に直接の関係がない場合、資金は対応する銀行や中央銀行を通じて送金される必要があります。ほとんどの資金送金は複数の中間銀行を通過する必要があります。したがって、時間がかかる、費用が高い、透明性が低いなどの問題が発生します。

暗号通貨は資金の送金や決済を解決するのに非常に適しています。

まず、安定した通貨の解決策について話しましょう: 地元のOTC/支払い会社が外貨を受け取り、それを銀行でUSDに換金します。USDは、CumberlandなどのOTCに行ってUSDTに変換され、その後USDTがチェーン上で送金を完了します。受け取り側では、再びOTCでUSDTからUSDに変換し、その後銀行を通じて現地通貨に換金する必要があります。この解決策では、USDTの送金と決済が非常に簡単になりますが、難しさと壁はOTCネットワーク全体にあります。USDCを使用すると、このプロセスはより便利になります。準拠した場所でCircleと直接預入および引き出しができるためです。

下の図は、片側にUSDTを使い、もう片方にUSDCを使ったフローチャートです。実際、下の図の赤いボックスが、安定通貨の国境を越える支払い全体の鍵です。つまり、いつでもUSDTの入出金が可能なOTCが存在します。彼らが占有する資金の額は少なくありません。これは国境を越える支払いにおける「最も高価な」リンクであり、それゆえにTetherが最も強固な城壁を持つ場所でもあります。これこそが私が「ひび割れた合意：テザーと新しいグローバル金融秩序「言及されたのは、さまざまなチャンネルや取引プラットフォームが、Tetherのネットワークを世界中に広めるのを手助けするためにTetherのワーカーとなっている。」

Rippleは実際、ステーブルコインよりも簡単な解決策です。そのプロセスは、外貨が現地の銀行や支払い機関を通じてCEXに送金され、XRPと交換されるというものです。XRPは受信国のCEXに送金され、その後XRPが現地通貨に交換されます。以下の図は、ブラジルからタイへの例を示しています。通貨のリンクはBRL -> XRP -> BHTです。言い換えれば、RippleはXRPを橋通貨として使用して外国為替市場を再現しています。

リップルは実際に非常に賢明で効率的なクロスボーダー支払いソリューションを提供しています。従来のSWIFTまたはステーブルコインのクロスボーダー支払いシナリオでは、資本の占有が常に痛点でした。通貨の交換が行われるたびに、銀行やOTCは通常、支払いプロセス全体がスムーズに完了するように事前にアカウントに十分な資金を投入する必要があります。例えば、ステーブル通貨スキームでは、銀行は通貨の交換に十分な米ドルを持っていなければならず、OTC業者は事前にUSDTを予約する必要があります。このような前払いは手間がかかるだけでなく、資金の使用効率を大幅に低下させます。しかし、リップルの利点は、CEXの流動性メカニズムを巧みに活用して事前の現金の準備の痛点を回避しています。CEXで資産を直接交換することで、これが提案されたものですオンデマンドリキッドィティ オンデマンドリキッドィティ。

この外国為替市場を再建する鍵は何ですか？

リップルは単なる通常のビジネスを行っているわけではありません。むしろ新しい国境を越えた送金モデルを推進しています。コンプライアンスの観点から、異なる地域には異なる政策環境や利用可能な取引モデルがあり、リップルは独自の努力を通じてこの新しい市場変化を一人で推進しようとしています。

リップルの開発経路には2つの重要な要素があります:

1. BankBD: 銀行がクロスボーダー送金ソリューションであるXRPを利用することを望んでいるようにしましょう。
2. CEX市場の深さ：さまざまな地域のXRP取引市場が十分な流動性を持ち、世界的な通貨交換をサポートしていることを確認してください。

このため、Rippleは何もしませんでした。

ます。最初のポイントについて話しましょう。リップルは2017年以前は多くの通貨関連ビジネスに直接関与していませんでした。その初期の目標は、SWIFTを置き換え、情報層の利点に依存し、多くの銀行と協力し、市場の教育プロセスを促進することでした。このようにして、リップルは徐々に世界中の主要銀行を戦略的パートナーとして獲得してきました。例えば、2016年9月にSBI（Strategic Business Innovator）がリップルの株式の10.5%を5,500万で取得しました。同じ年に、リップルはシャム商業銀行（SCB）からも投資を受けました。そして2017年までにCuallixは、XRPを橋通貨として促進しようとする最初の金融機関です, along with the epidemic, businesses using XRP as a bridge currency have expanded in large numbers.

ここでは、リップルの実際のユースケースを見つけるのが珍しい理由についても説明します。なぜなら、リップルの国際送金ソリューションは一般ユーザーや店舗に直接露出していないからです。それは主に銀行チャンネルを通じて運営され、店舗や送金先は銀行の背後にある送金経路を知る必要がありません。実際、銀行が自社の一部をリップルに費やすことを望む限り、それはビジネスモデル全体をサポートするのに十分です。

第2点について話しましょう。リップルは、XRP取引の深さ、7*24時間の取引、小さなスリッページ、スムーズな入出金を確保するために、グローバルCEXネットワークを構築する必要があります。この点で、リップルも大きな努力をしています。たとえば、2019年にリップルはメキシコ初のCEXであるBitsoに投資し、徐々にその市場影響力をブラジルとアルゼンチンに拡大してきました。同時に、フィリピンの主要取引所であるCoins.phは、リップルの認定パートナーとなり、XRP支払いのための優先CEXとなり、リップルの市場浸透をさらに高めました。

リップルは実際には非常にBD主導のビジネスです。LinkedInを見ると、リップルには多数のBDおよびマーケティングチームがおり、すべてがコンサルティングや投資銀行のハイエンドのバックグラウンドを持っています。この状況は一般の人々の範囲を超えています。

リップルはこのビジネスでどのようにしていますか？

2023年、グローバルなクロスボーダー支払いの取引量はおよそ190兆一方、リップルはこれまでに約3,500万件の国境を越えた取引と約700億の取引量を持っています。この取引量は、グローバルな国境を越えた支払いの規模と比較してごまの種程度の小ささです。

ラテンアメリカの現地のOTCディーラーにインタビューしました。彼らの年間の国境を越えた取引高は約10億〜15億米ドルです。これはただの普通のOTCデスクです。この観点から見ると、リップルの取引規模は安定した通貨決済の市場影響と比較して無視できるほど小さいです。

業界慣例によると、国境を越える支払い手数料は通常1％から2％の間です。この計算に基づくと、リップルが利益を上げるために国境を越える支払いビジネス収益に完全に依存するとしたら、それは明らかにわずかなものになるでしょう。

さらに、初期の段階では、リップルは銀行や決済会社が自社のソリューションを利用するために多額の補助金を提供しなければならなかった。たとえば、2020年第1四半期には、リップルがかつて世界第2位の送金会社に資金を提供しました。マネーグラムは1500万ドルの補助金を支払いました, 彼らに報酬を与えてリップルネットワークを使用するように促しています。

リップルの次の展開は、カストディとステーブルコインの拡大です

テザーとは異なり、米ドルのグローバル流動性に直接依存して米ドル覇権の拡大を促進するリップルのエコシステムは、自己構築されたネットワークと提携に完全に依存しています。この支払いビジネスの瓶詰は明らかです。したがって、リップルはこの瓶詰を突破する方法についても考える必要があります。エンタープライズ側での顧客利点に基づいて、リップルは拡大のために支払い、カストディ、ステーブルコインの3つの事業ラインを選択しました。

2023年5月、リップルはスイスのカストディアン会社Metacoを2億5000万ドルで買収。

2024年6月,リップルがスタンダードカストディを取得, Standardは、米国で約40の通貨決済関連ライセンスを取得しており、シンガポール通貨局（MAS）からの主要な決済機関ライセンス（MPI）とアイルランド中央銀行からのVASP（仮想資産サービスプロバイダー）登録を取得しています。同社のCEOであるJack McDonaldは、リップルのステーブル通貨のシニアバイスプレジデントも務めており、実際にリップルがステーブル通貨を発行する道を開いています。

2024年12月、Rippleは公式にRLUSDステーブルコインを発行し、ニューヨーク金融サービス局（NYDFS）から承認を受けました。

この時点で、リップルは通常のFintech企業と見なすことができ、3つのビジネスチェーンを明確に分解することができます。

暗号通貨がリップルを支援した方法

もしビジネス自体があまりお金を稼いでいないのであれば、リップルはどのようにお金を稼ぐのでしょうか？答えは簡単です：コインを売ること。

RippleとSECの間で始まった長期にわたる訴訟は、コインの販売を巡っています。

SECは、1,278の機関に対して13億ドル以上のXRPを販売したとしてリップルを非難,会社を資金調達するために。SECは、XRPが未登録の証券であると考えており、連邦証券法の違反であり、リップルに最大20億ドルの罰金支払いを求めています。最終的に2023年8月に、裁判所は、リップルが約1億2500万ドルしか支払う必要がないと判決を下した, しかし、裁判官は「オンデマンド流動性」サービスがラインを越えた可能性があるとも述べました。

なぜリップルは多くのコインを売ることができるのですか？

以前に、オンデマンド流動性（ODL）はRippleの国際送金ソリューションの中核であると述べました。XRPの流動性が保証されている限り、すべての当事者は前払いを必要とせず、通貨を交換する際にXRPを使用できます。これに基づき、ODLはRippleに持続的な流動性サポートを提供します。何しろ、XRPの最大の保有者はRipple自身です。また、国際送金の橋渡し通貨として、XRPは明らかに証券ではなく通貨として定義されるべきです。

オンデマンド流動性は、実際には、リップルのビジネスで一石三鳥を殺す非常に良い方法です。

リップルはビジネスのニーズをXRPの流通に密接に結び付けています。ビジネスシナリオにおけるXRPの流動性は、リップルの説明の基盤を提供するだけでなく、資本市場での運用も容易にしています。

ハイエンドな金融ポピュリストの実験

リップルのビジネスモデルは実際に製品から資本運用に徐々にシフトし、徐々に「市場コンセンサス駆動型」の利益方法に進化してきました。これが、リップルを好都合な政策変動にのみ従うブルーチップ・ミームと呼び、笑う理由です。

私の意見では、Rippleのビジネスロジックは巧妙な「金融ポピュリスト実験」です。それは、クロスボーダー決済の課題をパッケージ化し、主流の金融機関の参加を引き付ける一方で、暗号通貨小売業者の認知バイアスを利用してビジネスの戦略的意義を増幅させます。これにより、Rippleのビジネス運営は従来のFintech企業の単なる「ビジネス駆動の利益」の道から抜け出し、「市場の物語」と「資本の論理」によりより依存する高リスク・高リターンの分野に進出することも可能になります。

プロジェクト側の元の意図が何であるかを知る方法はありません。資本運営を利用して初期資金を得て産業の進歩を促進するか、ある価値のある製品を借りて資本契約ゲームをするか。しかし、否定できないのは、リップルの財務ポピュリズムへの絶妙なコントロールです。

金融市場では、価値創造と価値認識はしばしば完全に等しくありません。特に暗号のような高度に投機的な環境では、『市場の合意』そのものがビジネスモデルを構成することができ、リップルはこのモデルの典型的な事例です。それは従来のFintechのように収益を推進するために製品の成長に完全に依存するわけでも、純粋な暗号の投機的なプロジェクトのように完全に流動性バブルに依存するわけでもありません。代わりに、適合性のある金融システムとの間を巧みに往復し、制度的な支持を利用して信用を形成し、同時に政策や市場のセンチメントの支援を受けてその物語を拡大しています。

リップルは価値を創造していますか、それとも信念を創造していますか？高級金融ポピュリズムの核心は、しばしばこの曖昧な境界にあります。

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