インテントベースのトレーディングとは何ですか？

インテントベース取引とは、ユーザーの意図を抽象化し、基盤となる運用ロジックとプロセスを1つのステップに統合することで、複雑さを大幅に簡素化し、より直感的に使用できるようにすることを指します。例えば、ユーザーがBaseチェーン上のトークンAをSolanaチェーン上のトークンBに変換したいとします。その場合、ユーザーは通常、最初にトークンA(ベースチェーン上のネイティブ資産)をUSDCに変換し、次にクロスチェーンブリッジを使用してUSDCをSolanaに転送し、最後にトークンBと交換するといういくつかのステップを実行する必要があります。この一見単純な資産変換には、少なくとも3つの異なるプロトコル(BaseのDEX、クロスチェーンブリッジ、SolanaのDEX)と対話し、BaseチェーンとSolanaチェーンの両方のガス料金をカバーするのに十分なETHとSOLが利用可能であることを確認する必要があります。このプロセスは面倒です。しかし、インテントベースのシナリオでは、ユーザーは変換したいトークンとターゲットチェーンを入力するだけでよく、複数のプロトコルにまたがる複雑な操作を行うことなくワンクリック変換を実現できるため、参入障壁を大幅に減らし、トランザクション体験を最適化することができます。

意図ベースの設計にはいくつかの画期的な利点があります:

• 最適化されたパス：
  ユーザーは、要件を入力するだけで、インテントベースのDEXが自動的に最適な実装パスを見つけます。ユーザーは最速または最も安いパスを見つけるようにDEXに要求するなど、要件をカスタマイズすることもできます。

• 強化された相互運用性：
  DEXは適切なクロスチェーンプロトコルを自動的に見つけるため、クロスチェーンの概念はユーザーにとってより抽象的になり、異なるチェーンからの流動性を集約し、相互運用性を向上させます。

• 強化されたセキュリティ:
  DEXはすべての操作を自動化することで、誤ったアドレスの入力、フィッシングサイトのクリック、または悪意のある契約の承認などのエラーによるユーザー資産の損失のリスクを減らすことができます。CoW Swapによると、ユーザーエラーによる損失が90％減少しました。

• シンプルな操作手順：
  プロセスは非常に直感的であり、ユーザーはチェーン間の違いやクロスチェーンブリッジの動作方法を理解する必要さえありません。必要な操作を完了するためには、承認に署名するだけで十分であり、参入障壁を大幅に低くし、より多くのWeb2ユーザーを引き付け、普及の道を切り拓いています。

DEXに対する意図ベース取引の影響

DEXが直面する問題

現在の市場では、BinanceやCoinbaseなどの中央集権型取引所（CEXs）が支配的です。DEXsと比較して、CEXsはより安定した流動性を提供し、大口注文を処理しスリッページによる損失を減らすことができます。さらに、CEXsはスポット取引、契約、オプション、貸出、OTC取引など幅広い取引ツールを提供し、ユーザーはこれらのツールを柔軟に戦略に応じて活用し、取引においてほぼゼロの遅延を享受することができます。したがって、スムーズなユーザーエクスペリエンスと多様な金融商品により、CEXsは多くのユーザーにとって好ましい選択肢となっています。

一方、DEXはブロック確認を待たなければならず、リアルタイムの取引速度を提供することができず、十分な流動性の深さを欠いており、大口注文に対して重要なスリッページを引き起こします。自動市場メーカー（AMM）の導入後も、流動性の問題は多少緩和されましたが、特定の価格範囲を超えたスリッページはまだ存在し、資本効率は低いままです。これにより、DEXはCEXよりも競争力が低くなります。しかし、意図ベースの設計によって、DEXが現在の状況を打破する可能性があります。

意図ベーストレーディングの利点

製品の多様性とユーザーインターフェースは別として、DEXの競争力が不十分な主な理由は、標準以下の取引経験とオンチェーン操作の敷居の高さにあります。そのため、取引確認速度の向上、流動性の注入、運用プロセスの簡素化が重要な課題となっています。インテントベースの設計は、これらのニーズを完全に満たすことができます。

まず、前述したように、インテントベースのフレームワークでは、ユーザーは「チェーンAの資産BをチェーンCの資産Dに変換する」など、ニーズをストレートに表現し、許容できるスリッページ範囲と手数料限度額を設定するだけで済みます。システムは、適切なクロスチェーンブリッジの選択、スリッページを最小限に抑えた流動性プール内のトークンの交換、トランザクションステップの最適化など、最適化された実装パスを自動的に見つけます。ユーザーは、舞台裏の複雑な技術的詳細や操作プロセスを理解する必要はありません。承認に署名するだけで、オンチェーンでさまざまな操作を完了することができます。ブロックチェーン技術や金融ツールに馴染みのない新規ユーザーにとっては、学習コストを大幅に削減し、基盤となる技術に煩わされることなく取引そのものに集中できるようになり、Web3金融の普及が促進されることは間違いありません。すでにWeb3業界に精通しているベテランユーザーにとって、インテントベースデザインは、運用ステップを削減し、クロスチェーン資産の転送と変換をシームレスに実行し、より複雑な裁定取引戦略を実行するための取引効率を効果的に向上させることができます。

操作の簡素化に加えて、意図に基づいた設計はより豊富な流動性ももたらします。従来のAMMモデルでは、DEXはしばしば大規模な取引需要をサポートし、取引の滑りを最小限に抑えるために、まず一定量の資産を流動性としてロックするためにユーザーを引き寄せる必要があります。しかし、このアプローチには2つの主な問題があります。

1. コールドスタート
   トレーディングエクスペリエンスや金融商品がどれだけ優れていても、DEXは競争が激しいDeFi市場で生き残るためにはTVL（総保有価値）を増やす方法を見つけなければなりません。高いTVLは良い流動性を意味し、より深い取引深度を提供し、スリッページによる損失を減らし、より多くのユーザーを引き付けることができます。流動性提供者はより高い取引手数料配当を受け取り、より多くの流動性提供を奨励し、ポジティブなサイクルを形成します。したがって、新しく立ち上げられたDEXはまず、TVLを増やすために多くのリソースを投資する必要があり、それは製品自体に焦点を当てることを制限します。

2. 流動性の断片化
   Web3では、DEX（分散型取引所）は従来の銀行と同様の役割を果たし、ユーザーはトークンを預け入れ、交換し、他の金融商品やツールを利用することができます。ただし、Web2の銀行とは異なり、DefiLlamaの統計によると、1500以上のDEXが存在します。通常、人々は数少ない銀行しか利用しませんが、オンチェーン上には無数のDEXが存在するため、ユーザーにとっては選択が難しい状況です。最も深刻な問題は、オンチェーンの資金が常に限られていることであり、DEX間で流動性を競い合うことで、流動性が分散し、資本の効率的な利用が困難になっています。

インテントベースの設計では、ユーザーが取引リクエストを送信すると、DEXは実装のための最適なパスを見つけます。この検索を担当する人物を「ソルバー」と呼びます。ソルバーはCEX、DEX、OTC市場を含む可能なすべての流動性プールを探し、ユーザーの取引に必要な流動性にマッチし、最適化された見積もりを提供します。AMMモデルとは異なり、プールの計算式が取引の価格を決定する点で、ソルバーは異なるチェーン全体で最も効率的なプールを探して流動性の問題を解決します。これにより、複数のチェーン全体で流動性が集約されます。

ソルバは流動性の問題を解決するだけでなく、異なるソルバ間の競争を通じて、ユーザーがブロック構築権を獲得し、裁定取引を行うための最も安価で最速の取引経路を見つけようとします。また、ユーザーにより良い体験を提供します。

Intent-Based DEXの紹介

次に、市場でより人気のあるインテントベースのDEXについて簡単に紹介し、その技術的な特徴、ユースケース、チームのバックグラウンド、資金状況をまとめ、その違いを比較します。

UniswapX

2018年に設立され、UniswapはAMMモデルを使用してオンチェーンの流動性問題を解決するための最初のDEXでした。数回のブルとベアマーケットを乗り越え、イーサリアムメインネットからEVMエコシステム全体に拡大し、DeFiスペースで最大のDEXに成長しました。最新の更新（12/5）時点で、UniswapのTVLは66.2億ドルで、過去3年間の取引量はすべてのDEXの総取引量の50〜70％を占めています。最近のミームコインブームにより、Raydiumに抜かれ、市場シェアが初めて40％を下回りました。しかし、分散型金融のリーダーとしての地位は維持しています。

DEX取引量シェア（出典：アルテミス)

チームと資金背景

Uniswapは、アクティブな初期のEthereum開発者であるHayden Adamsによって設立されました。このプロジェクトは、初期段階でVitalik ButerinとEthereum Foundationから強力な支援を受け、後にa16z、Paradigm、Polychain、Coinbase Venturesなどの投資家から1億7700万ドルの資金調達を行いました。

技術的特徴

Uniswapの市場での成功の大部分は、新しい業界技術を受け入れ、継続的に改良を加えることによるものと言えます。2018年のV1のリリース以来、UniswapはV2からV4までのバージョンを導入し、集中流動性、フラッシュスワップ、カスタムプールなどの機能を徐々に追加して、市場の需要に応え、競争力を強化しています。

2023年7月、UniswapはUniswapXを開始しました。これは許可なく、完全にオープンソースのオークションベースのルーティングプロトコルであり、取引経路を開放し、ユーザーがより多くの外部AMMや流動性プールに接続してトークンのスワップを行うことができるようにして取引体験を向上させることを目指しています。主な改善点は次のとおりです:

• オンチェーンの流動性を集約して最適な取引価格を得る
• ガス料金なし
• MEV攻撃への保護
• 失敗した取引には手数料がかかりません
• ガス料金がかからないクロスチェーン取引（まだ実装されていません）

UniswapX V2 ワークフロー (ソース: X)

最新のUniswapX V2システムでは、ユーザーは特別なオフチェーン注文を提出し、その後、複数のサードパーティのフィラーがオンチェーンおよびオフチェーンの有効な流動性ソースを検索して埋めます。これらのフィラーはユーザーの注文を満たすために入札し、見積もりを提供します。ユーザーが見積もりを受け入れると、取引に署名します。このアーキテクチャでは、実際のトークンスワップはガス料金を吸収するフィラーによって実行されます。ただし、フィラーは複数の取引を同時に実行し、アービトラージの機会を得ることで取引コストを削減できます。UniswapXは、フィラー同士が競争してユーザーに最良の価格を提供し、同時にMEV攻撃を回避するように奨励しています。

UniswapXを使用すると、ユーザーはUniswapで取引する際に自動的に最適な価格を受け取り、クロスチェーンバージョンがリリースされると、トークン交換とクロスチェーン転送がシームレスに統合され、チェーン間の資産変換が数秒で可能になり、ユーザーエクスペリエンスがさらに向上します。

1inch

2019年に設立された1inchは、EVMエコシステム内のDeFiアグリゲーターであり、Polygon、Arbitrum、BNBチェーン、およびAvalancheなどのLayer 1およびLayer 2のソリューションを広くサポートしています。異なるチェーン上の複数のDEXの流動性プールを接続し、最適な取引経路と条件を自動的に計算して、ユーザーの取引コストと時間を削減するのに役立ちます。さらに、クロスチェーン操作を簡素化し、異なるチェーン間で資金を移動することを容易にします。

チームと資金の背景

1inchは、ETH New York Hackathonで2人の経験豊富なソフトウェアエンジニア、Sergej KunzとAnton Bukovによって設立されました。KunzはBulktrade、Porsche、mimacomなどの有名なドイツ企業で働いており、Bukovは元々iOS/macOSの開発者でしたが、後に暗号空間に移行しました。1inchを設立する前、BukovはNear Protocolのシニアスマートコントラクトエンジニアであり、NearとEthereumの間のクロスチェーン通信の開発を担当していました。彼らのソフトウェアエンジニアリングとブロックチェーン技術への専門知識は、1inchに堅実な技術サポートを提供し、2020年から2021年の間に3回の資金調達ラウンドで合計1億9300万ドルを調達しました。投資家にはBinance Labs、Pantera Capital、Amber Group、Dragonflyなどがいます。

技術的特徴

1inchは、独自のパスファインダーアルゴリズムを使用して、複数のDEXと流動性ソース間の最適な取引経路を見つけます。具体的には、このアルゴリズムは、ユーザーの単一のトランザクションリクエストをいくつかの部分に分割し、それらを異なる流動性プールに割り当てます。次に、価格、流動性、ガス料金を考慮して最適なルートを1秒未満で計算し、最適なトークン交換レートとスリッページを取得し、取引コストを削減し、資本効率を向上させます。さらに、1inchがユーザーのために取引を実行する際、取引に関与するトークン契約と流動性ソースのセキュリティを自動的にレビューし、組み込みのRabbithole Protectionを使用してトランザクションを一括で処理します。この暗号化により、ブロックチェーン上でトランザクションが確認されるまでトランザクションの詳細が非公開に保たれ、MEV攻撃を防ぎ、ユーザーの資金を保護します。

2022年、1inchはフュージョンモードを導入し、ユーザーが必要に応じて価格範囲、取引期限、スリッページを設定できるようにしました。その後、システムは複数の流動性プロバイダ（リゾルバ）に取引注文を提出し、リゾルバは実行可能な取引パスを探し、入札プロセスを通じて最適な取引ソリューションを選択します。このモードでは、トランザクションに必要なガス手数料をユーザーが支払う必要はありません。リゾルバが取引を実行するため、ユーザーはリゾルバ間の競争によってより良い取引体験を享受することができます。

CoW スワップ

CoW Swapは、注文を処理するための「Coincidence of Wants」(CoW)メカニズムに基づく取引アグリゲーターとして2021年に設立されました。「欲求の一致」とは、複数のユーザーの取引要求が互いに補完し合う状況を指します。例えば、ユーザーAが1ETHを4000USDTに交換したいのに対し、ユーザーBは4000USDTを1ETHに交換したいとします。この場合、AとBの注文は、サードパーティの流動性プールを必要とせずに、P2Pトークン交換のために直接一致させることができます。「Coincidence of Wants」マッチングメカニズムでは、特定の時間枠内のすべてのユーザーの取引意図が、互いの流動性源になる可能性があります。補完的な注文は同時に満たされ、対応する一致がない注文のごく一部のみが他の流動性ソースを探す必要があります。その結果、CoW Swapは流動性プールへの依存を減らし、ガス料金を節約し、より良いMEV保護を提供し、ユーザーにより有利な取引価格を提供します。

チームと資金の背景

CoWプロトコルは、分散型インフラストラクチャプロトコルのGnosisの元ビジネス開発マネージャーであるAnna Georgeによって設立されました。その前身はGnosis DAO内のインキュベートプロジェクトでした。目標はオンチェーン取引の効率を最適化し、トレーダーの不必要な損失を最小限に抑えるための堅牢なMEV保護を提供することです。2022年、CoWプロトコルはコミュニティの投票を経てGnosis DAOから正式に分離し、総額2300万ドルの資金調達を行いました。この金額には、Blockchain Capital、Cherry Ventures、Ethereal Venturesなどの機関投資家からの1500万ドルと、ETH、GNO、xDAIからの5000人のコミュニティメンバーからの追加の800万ドルの暗号資金が含まれています。

技術的な特徴

従来のDEXとは異なり、ユーザーがCoW Swapで取引する場合、オンチェーンで取引の実行に直接署名することはありません。代わりに、交換したいトークンと金額を含む「取引意向書」に署名します。署名されると、システムは同じ時間枠内のすべてのユーザーの取引意向を集約し、照合のためにソルバーに渡します。ソルバーは、最適化されたアルゴリズムを使用して、最も費用対効果の高い価格と最低の手数料で補完的な取引リクエストを照合するサードパーティのエンティティです。一致しない取引は、他の流動性ソースを検索し、最後にバッチオークションプロセスを介して取引を実行します。

このアプローチにより、ほとんどのユーザーオーダーはP2Pでマッチングされ、流動性プールをバイパスして取引コストを削減し、可能な場合は市場価格よりも優れた価格でオーダーを実行することができます。さらに、実際の取引はSolversによって実行されるため、ユーザーはMEV攻撃にさらされることはありません。このリスクはSolversが負担するためです。ユーザーに最適な取引ソリューションを提供し続けるために、入札に成功したSolversはインセンティブとしてCoWを受け取り、Solvers間の健全な競争を促進します。

標準的な市場注文と指値注文に加えて、CoW Swapでは3つの特殊注文タイプを提供しています：Time-Weighted Average Price（TWAP）、プログラム注文、ミルクマン注文、およびCoWフックス。これにより、ユーザーはさまざまで柔軟な取引オプションを提供されます。以下に、これら4つの特別な取引モードの簡単な紹介をご案内します。

• TWAP
  TWAPは大口注文をいくつかの小口注文に分割し、一定期間にわたってバッチごとに実行して市場への影響を軽減し、スリッページの影響を低減して実行価格を最適化することを目指しています。ユーザーは、各バッチの取引数量、実行の時間間隔、許容価格範囲、総実行時間、および取引パスの最適化などのパラメータを設定して取引を微調整することができ、実行効率を向上させることができます。この機能は特に、高取引量の要件を持つ機関および大口トレーダーに適しています。

• プログラマティック注文：
  CoW SwapはERC-1271を統合してプログラマブル注文を開発し、ユーザーが取引条件やルールを事前に設定できるようにし、システムが特定のロジックや戦略に基づいて複雑な取引を自動的に実行できるようにしました。取引を実行するソルバーは注文条件に応じて最適な実行計画を探し、ユーザーの利益を最大化します。プログラマブル注文により、マルチシグネチャウォレットを使用してプロジェクトやDAOが自動的に給与を分配したり、プロトコル収益を指定されたウォレットに割り当てたり、ウォレット内の資産比率を調整するなど、より複雑なユースケースが可能になります。TWAPはプログラマブル注文の上に構築されています。個人投資家にとって、プログラマブル注文はポートフォリオ比率を自動的に調整したり、特定の条件下で市場にヘッジをかけたり、マイニング報酬に参加したりすることができ、様々な複雑な量的取引戦略を実行できます。

• ミルクマンの注文

ミルク配達の注文のワークフロー (ソース: CoW DAO ドキュメンテーション) \

• CoW ProtocolとYearn Financeは共同でMilkman注文を開発しました。これは、通常の注文とは異なり、ユーザーが手動で固定価格範囲を設定するものです。MilkmanはChainlinkやTellorなどのオンチェーン・オラクルを使用してリアルタイムの市場価格を提供し、約定価格の合理性を確保し、資産価格の変動による取引の失敗を回避します。Milkman注文は、取引が直ちに実行されない場合や流動性が不足して価格変動が激しい場合に適しています。たとえば、プロジェクトが自己資金からETHを売却してUSDCに変換したい場合、DAOの投票を待たなければならない状況で、その間にETHが設定された価格範囲を超える大幅な価格変動を経験する可能性がある場合、Milkman注文を使用することでオラクルがリアルタイムの市場価格を提供し、取引の実行を容易にすることができます。

• CoWフックス
  CoWフックを使用すると、CoW Swapの取引を他のスマートコントラクトとリンクできるため、ユーザーは注文を介して外部スマートコントラクトを呼び出すことで特定の取引アクションをトリガーできます。例えば、取引前（Pre-Hooksとも呼ばれる）では、ユーザーはトークンをプロトコル契約にステーキングし、トレードを実行する前にトークンを自動的にアンロックするためにPre-Hooksを使用することができます。取引後（Post-Hooks）では、ユーザーはPost-Hooksを使用して他のプロトコルに資金を預けたり、他のチェーンに送金したりすることができます。このプロセスに関与するすべての外部スマートコントラクト呼び出しは、CoW Swapの注文に添付され、ソルバーが条件に基づいて自動的に実行し、それらを1つのトランザクションにまとめ、ブロックチェーンに送信します。

CoW Hooksを使用すると、ユーザーは異なるスマート契約のトリガー条件を設定し、1度に複数のオンチェーン取引を自動的に実行することができ、操作の複雑さを簡素化することができます。プログラムオーダーとは異なり、取引自体を微調整しCoW Protocolのスマート契約とやり取りするだけであり、CoW Hooksは外部スマート契約に接続されており、本質的な違いを生み出しますが、組み合わせると取引においてユーザーにより大きな柔軟性と適応性を提供します。

UniswapX、1inch、CoW Swapの比較

上記の3つのプロトコルの説明から、彼らの主な目標はユーザーの取引プロセスを簡素化し、ユーザーが取引意図を宣言し、システムが自動的に最適な取引戦略を実行して利益を最大化することです。この意図に基づいた取引モデルでは、ユーザーは取引がどこでどのように実行されるか気にする必要はありません—彼らはただ最終結果が彼らのニーズと期待に合致しているかどうかに気を配るだけです。したがって、私たちはUniswapX、1inch、およびCoW Swapの4つの観点から比較し、実行メカニズム、MEV保護対策、プロトコル料金、および市場位置づけについて詳しく見て、異なるデザインメカニズムがユーザーエクスペリエンスにどのように影響するかを理解します。

コアメカニズム

UniswapX、1inch、およびCoW Swapの運用メカニズムには細部の違いがありますが、一般的には同じです。プロセスは次のとおりです:

ユーザーがトランザクション意図を署名します → システムは最適な流動性ソースを探します → トランザクションのマッチング → トランザクションを実行します → 実行結果を返します

流動性を見つけて取引を実行するまで、すべての3つのプラットフォームは、報酬メカニズムを通じて第三者のエンティティに最良の見積もりを提供するよう奨励していますが、それぞれ異なる用語を使用しています。UniswapXはそれを「Filler」と呼び、1inchは「Resolver」を使用し、CoW Swapはそれを「Solver」と呼んでいます。異なる名前以外にも、3つの運用ロジックも異なります。

まず、流動性源に関しては、UniswapXと1inchはともに主にオンチェーンの流動性プールに依存しています。Uniswapは大規模な流動性源ですが、1inchは主に外部の流動性に接続しています。両者ともプライベートな流動性供給を可能とし、大手の市場メーカーが通常、1inchで流動性を提供しています。一方、CoW Swapは、すべてのユーザーの取引意向を主要な流動性源として集約し、ユーザーの取引に対してマッチングオーダーが見つからない場合にのみ、外部の流動性を求めます。したがって、Uniswapと1inchは依然としてAMMプールと市場メーカーを取引相手としていますが、ユーザーが最適な為替レートオプションを見つけるのを支援しています。一方で、CoW Swapはよりピア・ツー・ピア（P2P）の取引を実現しようとし、流動性プールへの依存を減らしています。

したがって、上記から、Uniswapと1inchは単一の取引を最小単位としてマッチングしていることがわかりますが、CoW Swapは同時に発生するすべての注文をまとめて処理しています。

MEV保護対策

MEV保護に関して、CoW SwapはオフチェーンのP2Pペアリングメカニズムを通じてトランザクションのスリッページや潜在的なMEV攻撃を回避します。ソルバーはユーザーのすべての取引をマッチングし、オンチェーンに提出する前にそれらを1つのトランザクションにまとめます。これにより、3つの中で最も包括的なMEV保護が提供されます。ブロックチェーンデータ分析企業EighPhiの報告によると、2022年にCoW Swapを通じてマッチングされた取引は、ユーザーがMEV攻撃に遭う可能性を大幅に減らしました。

CoW SwapにおけるMEV攻撃の減少（ソース：CoWスワップへのサンドイッチMEVの影響：他のどのDEXよりも1桁低い)

ただし、UniswapXと1inchは、MEVのリスクを実際のトランザクション実行者（FillersおよびResolvers）に移す。彼らはある程度の保護を提供していますが、CoW Swapの二重保護（P2Pペアリングとバッチ処理）ほど包括的ではありません。また、彼らの公式ドキュメンテーションには詳細な説明が欠けています。

プロトコル料金

UniswapX、1inch、CoW Swapのトランザクションエグゼキュータはすべてサードパーティであるため、ユーザーはトランザクションインテントに署名するだけです。そのため、第三者がユーザーに代わってガス料金を支払うため、ガス料金ゼロの取引が可能になります。ユーザーは失敗したトランザクションのコストを負担せず、各トランザクションの前にネットワーク用のネイティブトークンを準備する必要がないため、必要なトランザクションコストが大幅に削減されます。

ただし、ガス代は第三者に転嫁されますが、取引が成功した場合は、プロセス中に支払われた手数料をプロトコル料金としてユーザーの注文に含めます。第三者はこれらの取引から裁定取引の機会を見つけてコストを相殺することができるため、ユーザーは設定した価格帯で取引を実行することができます。CoW Swapは、コストを差し引いた後に超過裁定利益をユーザーに還元することを約束しますが、UniswapXと1inchは裁定利益を保持し、ユーザーの取引注文を最小限にとどめるだけです。

したがって、1inchとCoW Swapはプラットフォームの取引手数料を請求しませんが、UniswapXはホワイトペーパーで、プロトコル手数料として最大0.05％を請求する権利を持っていると主張しています。

UniswapXの手数料(出典:UniswapX Whitepaper)

マーケットポジショニング

要約すると、我々は3つのプラットフォームの市場ポジショニングと利点/欠点を総合し、さらにオンチェーンデータに基づいてそれらを比較することができます。

UniswapX

46億ドル以上のトータルバリューロック(TVL)を持つUniswapは、現在Web3で最も流動性の高いDEXであり、大きな市場シェアを持ち、優れた取引深度を誇っています。何年にもわたって、堅実なユーザーベースと取引量を構築してきました。インテントベース取引を導入するUniswapXは、1inchとCoW Swapの両方よりも遅れて開始され、2つをコピーしたと非難されていますが、UniswapXはAMMモデルの派生サービスと見なすことができます。Uniswapの既存のエコシステムと統合することで、元のユーザーの取引効率と使いやすさを向上させ、市場での地位をさらに強固にすることを目指しています。しかし、開発の歴史が比較的浅く、Uniswapのビジネスの主眼ではないという事実から、UniswapXは依然として他の2つのメカニズムをほぼ反映しています。さらに、1inchやCoW Swapよりも高い手数料を請求し、その傑出した機能は、1inchやCoW Swapではまだ利用できない機能であるクロスチェーン取引を開拓する計画です。

1inch

Ethereumエコシステム内で最も早いトランザクション集約者の1inchは、最初にPathfinderアルゴリズムを使用して異なる流動性ソースを見つけ、異なる取引パスを組み合わせてユーザーに最適な価格を見つけることを目指しました。しかし、これは外部の流動性プールにのみ関連しており、取引価格の最適化は行われていません。そのため、ユーザーはMEV攻撃の被害に遭う可能性がありました。これを解決するために、1inchは1inch Fusionを導入し、ユーザーが価格範囲と取引有効期間を設定できるようにし、ガス料金を削減して最高のクロスプラットフォーム取引体験を提供しています。ただし、UniswapXの巨大な流動性プールやCoW Swapの優れたMEV保護と比較すると、1inchはやや不利な市場位置にあります。

CoWスワップ

CoW Swapは、3つの中で最初に意図に基づいた取引に特化したDEXであり、革新的なCoincidence of Wantsメカニズムを使用してユーザー間の注文をマッチングし、従来のAMMプールへの依存を減らし、最高水準のMEV保護を提供し、Uniswapや1inchよりも優れた実行価格を提供しています。CoW Swapはまた、このコンセプトに基づいた多様な注文モデルを開発し、さまざまなユーザーの取引ニーズに対応しており、徐々に技術的な堀り立てを構築しています。最も成熟した開発を行っており、3つの中でも最も目立っています。

DEXアグリゲーター取引高と市場シェア（出典: デューン)

データから、1inchは先駆者であるという利点を持っており、長年にわたって市場の月間取引量の40％以上を維持してきましたが、CoWプロトコルの持続的な開発により、両者の市場シェアはほぼ同等になり、CoW Swapが29.1％、1inchが27.9％で、取引量はそれぞれ67億ドル、64億ドルで、他のプロトコルに比べてはるかに上回っています。一方、Uniswapはわずか7％の市場シェアしか持っていません。

過去30日間の注文数（出典：デューン)

12/24現在、CoW Swapは過去30日間に145k以上の注文を記録し、1inchの45kやUniswapの89kを大きく上回っています。これは、1inchの取引量と注文数が徐々にCoW SwapとUniswapに追い抜かれつつあり、CoW Swapが彼らを超える強力なポテンシャルを持っていることを示しています。

結論

現在のDeFiエコシステムでは、ユーザーエクスペリエンスが基盤となる技術競争よりも重要になっており、新たなユーザーの獲得と既存のユーザーの維持のための鍵となっています。意図に基づくデザインは、初心者にとって使いやすいエクスペリエンスを提供するだけでなく、高度なトレーダーがより複雑な戦略を実装することも可能にし、従来のDeFiにおける核心的な課題を解決します。将来的には、意図に基づくデザインは資産取引に限らず、資産管理や金融派生商品など、さまざまなアプリケーションシナリオに拡大され、分散型ファイナンスの採用を加速し、より大規模な採用を実現するかもしれません。