オリジナルタイトルを転送する：Sasa

北海道のスキーリゾートのバックカントリーゲートは、優れた、主にリフトでアクセスできる地形を提供しています。シーズン初期において、主要な問題は、ゲートが開くのに十分な雪が降る時期です。スキーヤーにとっての問題は、笹の普及です。笹とは、竹の一種を指す日本語です。茎は細く葦のようですが、鋭い緑色の葉を持ち、注意しないと肌を切ることができます。笹の上をスキーしようとするのは危険です。なぜなら、エッジが滑って「人対木」というゲームに入る可能性があるからです。したがって、笹を覆う十分な雪がない場合、バックカントリーは非常に危険です。

北海道では70年ぶりに見られないほどの大量の雪が降っています。パウダーは深いです。そのため、バックカントリーゲートは1月の第1週または第2週ではなく、12月下旬に開かれました。2025年を迎えるにあたり、暗号通貨投資家の心にはトランプ・ポンプが続くかどうかという疑問があります。私の最新のエッセイ「トランプの真実私は、トランプ陣営の政策行動に対する高い期待が市場を失望させたと主張した。これは短期的には市場の重しとなり得る潜在的なマイナス要因であると今でも考えていますが、それに対して、ドルの流動性の衝動とのバランスを取らなければなりません。ビットコインは、今のところ、ドルの排出量のペースが変化するにつれてジュークとジャイブを行います。米連邦準備制度理事会(FRB)と米国財務省で権力を振るう通貨マンダリンが、世界の金融市場に供給されるドルの量を決定している。

ビットコインは、2022年第3四半期に底を打ちました。連邦準備制度（RRP）が最大に達した時です。バッドガール・イエレン（米国財務長官）の要請により、彼女の部門はより少ない長期クーポン債券とより多くの短期ゼロクーポン債券を発行しました。これによりRRPから2兆ドル以上が引き抜かれました。これは世界の金融市場への流動性注入です。暗号通貨や株式、特に米国上場のビッグテック株が結果として急騰しました。上のチャートはビットコイン（左、黄色）対RRP（右、白、反転）を示しています。RRPが減少するにつれて、ビットコインが上昇することがわかります。

私が少なくとも2025年第1四半期に答えようとする質問は、ポジティブなドル流動性インパルスがトランプ氏のサプーズリープロクリプトおよびプロビジネス政策の実装速度と影響に対するがっかりを抑えることができるかどうかです。そうであれば、それは安全に処分することができ、メイルストロームはリスクを増やすべきです。

まず、私は分析においては二の次の要素である連邦準備制度理事会（Fed）について話し合います。次に、アメリカ財務省が債務上限にどのように対応するかについて言及します。もし政治家たちが債務上限の引き上げをためらうのであれば、財務省は連邦準備制度銀行（Fed）の一般口座（TGA）を使い果たし、システムに流動性を供給し、暗号資産に対してポジティブな勢いを生み出すことになります。

簡潔さのために、RRPとTGAからの借方と貸方がそれぞれドルの流動性に対してマイナスとプラスになる理由については説明しません。私のエッセイを頻繁に読まない方は、「」を参照してください。教えてくださいパパ「メカニクスを理解するために。」

ザ・フェド

Fedの量的緩和（QT）政策のペースは、月間600億ドルで継続されており、バランスシートの規模が縮小しています。QTのペースに関するFedの先行ガイダンスには変更がありません。後にこのエッセイで説明しますが、私の予測では、市場は3月中旬から下旬にピークに達すると予想しています。したがって、1月から3月までのQTによる流動性の削減額は1800億ドルに相当します。

RRPはほぼゼロに低下しました。施設を完全に排出するために、Fedは遅れてRRPの政策金利を変更しました。2024年12月18日の会合で、FedはRRP金利を0.30%引き下げ、これは政策金利の引き下げ幅より0.05%多かったです。これはRRP金利をFed Funds Rate（FFR）の下限に連動させるためでした。

もしRRPがほぼ空になるまで待って、レートをFFRの下限に再調整し、施設への預金を少し魅力的でなくする理由について興味があるなら、Zoltan Pozarのエッセイ「"シンデレラを裏切る彼のエッセイから私が得た見解は、米国財務省債券発行の需要を支えるために、FRBがQTを停止する前に、手元資金の追加的なレバレッジ比率例外を米国商業銀行支店に再び付与したり、量的緩和(QE)、別名マネープリンターGo Brrrrを再開する前に、FRBが可能な限り手段を尽くしていることです。

現在、債券利回りを抑えるために2つの資金プールがあります。米国10年債利回りは、債券市場のボラティリティが爆発する水準である5％を超えることはできません（MOVEインデックス）。RRPとTGAに流動性がある限り、連邦準備制度理事会は金融政策を急激に変更する必要はなく、財政支配が発生していることを認める必要もありません。財政支配は、実質的にパウエルの地位をバッドガールイエレンと1月20日以降のスコットベッセントに対するベータカックタオルビッチボーイのステータスを確認します。いずれかの時点でスコッティーボーイにニックネームが付けられるでしょうが、まだキャッチーなものを思いついていません。彼の意思決定に影響を与えるのであれば、ドルをゴールドに対して減価することで、私は現代のスクルージ・マクダックに変身させられるニックネームの選択肢でよりお世辞を述べるでしょう。

TGAが枯渇すると（ドル流動性が改善）、その後債務上限に達し、引き上げられることにより補充されると（ドル流動性が悪化）、昨年9月に緩和サイクルを開始した後のイールド上昇に対する阻止策がなくなるため、連邦準備制度理事会は第1四半期のドル流動性状況に重要ではありませんが、イールドが引き続き上昇する場合、年末以降の連邦準備制度理事会の政策がどのように進化するかについての一時的な考えです。

FFRの上限（右側、白、逆）と米国10年債券利回り（左側、黄色）の比較からは、連邦準備制度理事会が2%を上回る目標インフレ率に直面して利率を引き下げたことで、債券利回りが上昇したことが明らかです。

実際の問題は、RRPが約2370億ドルからゼロになるペースです。第1四半期にいつかゼロに近づくと予想していますが、これはマネーマーケットファンド（MMF）が資金を引き出し、利回りの高い国債（Tボンド）を購入することで収益を最大化するためです。極めて明確に述べますが、これは第1四半期にドル流動性を2370億ドル投入することを表しています。

12月18日のRRPレート変更後、満期が12か月未満のTビルは、4.25％（白）以上の収益を上げていますが、これはFFRの下限です。

QTにより連邦準備制度は1800億ドルの流動性を除去し、賞金率の調整によるRRP残高の減少により追加2370億ドルの流動性を奨励します。これにより、57億ドルの流動性が純投入されることになります。

財務省

バッドガールヤレンは市場に対して、財務省が「開始することを期待している」と述べました非常な対策1月14日から23日までの間にUSGへ資金を提供するために、財務省には2つの選択肢があります。それは債務を発行すること（ドルの流動性を悪化させる）または連邦準備銀行の当座預金口座から資金を支出すること（ドルの流動性を改善させる）です。米国議会が債務上限を引き上げるまで、債務の総額は上昇することができないため、財務省は当座預金口座であるTGAからの資金のみを支出することができます。現在、TGAの残高は7220億ドルです。

第1の大きな前提は、政治家が債務上限の引き上げに合意する時期です。これは、共和党議員の間でトランプ氏の支持がどれほど堅固であるかを示す最初の試金石となるだろう。彼の統治マージン、つまり、下院と上院で民主党に対する共和党の過半数は、かみそりのように薄いことを思い出してください。共和党には、債務上限が議論されるたびに、胸を膨らませ、気取って、肥大化した政府の規模を縮小することに関心があると主張するのが好きな派閥がいます。彼らは、自分の地区にとってジューシーなものが得られるまで、増額に賛成票を投じるのを保留します。トランプ大統領は、債務上限が引き上げられない限り、2024年末の歳出法案を成立させるよう、すでに説得できていない。民主党は、前回の選挙でジェンダーニュートラルなトイレでお尻を蹴られた後、トランプが政策目標を達成するために政府資金を開放するのを手伝う気にはなれないだろう。ハリス2028、誰か?実際、民主党の大統領候補は、銀の狐、ギャビン・ニューサムになるだろう。したがって、物事を成し遂げるために、トランプは賢明にも、絶対に必要になるまで、提案された法案から債務上限問題を除外するでしょう。

債務上限の引き上げは、引き上げを怠ると、財務省の債務が満期を迎えるという技術的なデフォルトや政府の完全な閉鎖につながる場合に必要になります。2024年の収入と支出財務省のガイドによれば、私の推定では、TGA残高が完全に枯渇するのは、今年の5月から6月の間にこのような状況が発生すると予想されます。

政府に資金を提供し、引き出しの最大効果が得られる時期を予測するために、TGAの使用のペースと強度を視覚化することは役に立ちます。市場は先を見越しています。これがすべて公開データであり、口座がほぼ底をついた状態で合計額の米国債務を増やせない場合、市場はドル流動性を確保するための新たな源泉を探すでしょう。76%消耗した3月は、市場が「次は何？」と尋ねる時期のようです。

第1四半期末までの米連邦準備制度(Fed)と財務省のドル流動性額を合算すると、総額は6120億ドルになります。

次は何が起こりますか？

デフォルトとシャットダウンが切迫している場合、最後の瞬間で合意がなされ、債務上限が引き上げられます。その時点で、財務省は再び純基盤として借り入れが可能になり、TGAを補充する必要があります。これはドルの流動性にマイナスの影響を与えます。

第2四半期のもう1つの重要な日付は4月15日で、税金の支払い期限です。上記の表からは、4月の政府の財政状況が劇的に改善していることが明らかであり、これはドルの流動性にとってマイナスです。

TGA salance ni eikyou suru inshi wa, crypto price wo shimesu tame no mono naraba, watashi wa, 2024-nen ni wa, 3-gatsu no owari ni chokusetsu ni chihou no itadaki ga atte, sono ato wa, tada, handan shimasu. 3-gatsu chuhan ni Bitcoin wa chokusetsu ni ~$73,000 made nobori, sono ato wa, yoko ni kawari, 4-gatsu 11-nichi no 15-nichi no zeikin shiharai mae ni, multi-kagetsu no teikou wo hajimemashita.

トレーディング戦術

この分析の問題点は、ドル流動性が世界的な総合フィアット流動性の最も重要なマージナルドライバーであると仮定しているということです。以下にいくつかの他の考慮事項を示します。

• 中国は人民元の信用創造の速度を加速させるのか、それとも減速させるのか？

• 日本銀行は政策金利を引き上げ、ドル/円を上昇させ、レバレッジドキャリートレードを解消するのでしょうか？

• トランプとベッセントは、ドルと金や他の主要な法定通貨の間で大規模な夜間の価値低下を行うのでしょうか？

• トランプチームが政府支出を迅速に削減し、法案を成立させることがどれだけ効果的になるのか？

これらの主要なマクロ経済問題は事前にはわかりませんが、RRPとTGAのバランスの変化に関する数学には自信があります。私の自信は、2022年9月から現在までの市場の動きによってさらに強化されています：RRPのバランスの減少によるドルの流動性の増加は、Fedや他の中央銀行が1980年代以来最も速いペースで金利を引き上げたにもかかわらず、暗号通貨や株式の急騰に直接結果をもたらしました。

FFR上限（右側、緑色）対ビットコイン（右側、マゼンタ）対S&P 500指数（右側、黄色）対RRP（左側、白色、反転）。ビットコインと株式は2022年9月に底を打ち、RRPの減少により2兆ドル以上のドル流動性がグローバル市場に注入されたことで上昇しました。これはバッドガール・イエレンの意図的な政策選択であり、より多くのTビルを発行してRRPを排出することでした。インフレに対抗するために金融状況を引き締めるキャンペーンを行っていたパウエルの取り組みは完全に無効になりました。

すべての注意点を考えると、私は最初に提起した質問に答えたと思います。つまり、トランプ氏が提案した暗号資産保護法案とビジネス推進法案に対する失望のササは、第1四半期に最大6,120億ドル増加した非常にポジティブなドルの流動性環境によってカバーすることができます。ほぼ例年通り、予定通り、第1四半期の終盤に売却し、南半球のビーチやクラーブ、スキーリゾートでくつろぎ、第3四半期に法定通貨の流動性がプラスに転じるのを待つ時期です。

MaelstromのChief Investment Officerとしての役割を果たしながら、私はファンドのリスクテイカーたちにリスクダイヤルをDEGENに向けるよう促します。その方向への第一歩として、成長著しい分散型サイエンスshitcoin分野への本気投資を決定しました。私たちは過小評価されたdogshitが大好きで、購入しました。$BIO; $VITA;$ATH；$GROW;$PSY; $CRYO; $NEURON. MaelstromがDeSciのナラティブが大幅に上昇する可能性があると考えている理由について詳しく評価するには、「Degen DeSci”. もし私が説明したように、高いレベルで物事がうまくいけば、ベースラインをカットして3月には909オープンハイハットを演奏します。 もちろん、何が起こるかわかりませんが、概して私は楽観的です。 前回のエッセイから考えを変えたのか？ まあ、そうですね。 たぶんトランプの売却は2024年の年末までの中旬から2025年1月の中旬までの間に起こったのかもしれません。 それは私が将来の予測者に時々失敗するということですか？ そうですが、少なくとも私は新しい情報や意見を摂取し、それが重大な損失や逃した機会につながる前にそれを変えます。 それが投資のゲームが知的に魅力的である理由です。 ゴルフボールを打つたびにホールインワンを出すこと、バスケットボールでの全ての三点ショットを沈めること、ビリヤードをしているときにいつもポケットに入れることができるなら、人生は非常に退屈であるでしょう。 そんなことはやめて、失敗と成功をくれ、そしてその中から幸せを得たい。 ただし、失敗よりも少し多くの成功を望みます。

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