Simon Kimによる紹介：Hashed 2025テーゼ＆米国の暗号通貨政策の展望

技術革新と政治変革の交差点に立つ私たちは、喜んで私たちの出版物「ハッシュされた論文2025：アジアを中心としたブロックチェーンのグローバル採用」と特別レポート「2025年のトランプの2期目：米国の暗号通貨産業政策の未来を描く」をお届けします。

私たちは、堅実なインフラストラクチャの開発と機関の採用が結びつき、前例のない機会を創出するブロックチェーンの進化の転換期に立っています。私たちの2025年の投資テーゼは、イノベーション、課題、グローバル市場全体での成熟のサイクルを通じて目撃してきた驚異的な旅路によって形作られています。

過去数年間にわたり、いくつかの重要な動向によって、当社の戦略的ビジョンが実証されました。より信頼性の高いブロックチェーンインフラストラクチャの出現、安定したコインエコシステムの持続的な成長、そしてアクセシビリティの約束を実現する高性能ネットワークの台頭です。この進化に加え、世界中での機関投資家の参入の増加とデジタル経済の拡大により、メインストリームへの採用のための強固な基盤が築かれています。

私たちの投資テーゼは、3つの包括的なセクションで展開されます。まず、2024年のテーゼを実世界のデータと照らし合わせながら、セクター固有の成長と市場のダイナミクスに関する透明なインサイトを提供します。2つ目のセクションでは、高成長市場と新興の機会に焦点を当てたビジョンとミッションを明確にしました。最後に、私たちの投資チームは、より包括的で効率的なブロックチェーンエコシステムのビジョンに沿った優先領域を概説しています。

この投資フレームワークを補完するために、Hashed Open Researchは、第2回トランプ政権下での潜在的な米国の暗号資産政策の方向性に関する重要な分析を行っています。このレポートでは、ステーブルコインの規制から広範な業界規制に至るまで、世界の市場を再構築する可能性のある重要な規制シナリオを検討しています。これらの潜在的な政策の変化を理解することは、ますます相互に関連するグローバルなブロックチェーンの景観を進むにあたって重要です。

これらのレポートの総合は、政治の動向が市場のダイナミクスや投資機会にどのような影響を与えるかについて、独自の視点を提供します。私たちは、市場の洞察とグローバルな政策トレンドの注意深い分析を組み合わせたこの包括的な視点が、2025年以降の戦略的な位置づけにおいてパートナーに重要な洞察を提供すると考えています。

レポートを深く理解し、分析と予測についてのご意見を歓迎します。

敬具、

Simon Kim

CEO＆マネージングパートナー

ハッシュ

ハッシュされた論文2025：アジアを中心にブロックチェーンのグローバル採用をリードする

Hashedは常に、有意義なユーティリティとグローバルな参加によって推進される、ブロックチェーンの黄金時代を展望してきました。テックに精通した人口、ダイナミックなデジタル経済、文化的な親和性を持つアジアが、この変革に強力に影響を与える位置にあると考えています。安定したコインの進化から、スケーラブルなインフラストラクチャと高性能ブロックチェーンの進歩まで、エコシステムは現在、現実世界のアプリケーションをサポートする準備が整っています。長年の期待の末、2025年をもってブロックチェーンの真の採用フェーズが始まり、アジアが先頭に立ち、公正かつ透明なグローバル分散型台帳を促進するものと信じています。

[Part 1] 2024 論文：データが真実の物語を語る

私たちの2024年の投資テーゼのデータに基づいた分析で、市場の現実が私たちの期待に沿った部分と逸脱した部分を調査します。主要なトレンド、重要な瞬間、進化するWeb3の景色の理解を形作った教訓を紹介します。

2024年のキーエリア1：ブロックチェーンベースのエコシステムの大規模採用のバックボーン

2024年、ブロックチェーンの採用のための基盤インフラは成熟を続け、拡張性と使いやすさに焦点を当てました。ステーブルコインと拡張性のソリューションの主要な進展は、特化したソリューションがブロックチェーンアプリケーションにおいて新たなエンゲージメントと効率をもたらす方法を示しました。2024年の具体的な要望はまだ完全に実現していないか、異なる形で具体化していますが、全体的なテーマは真実です：2024年はブロックチェーンの採用のためのアクセス可能な基盤を確立する上で画期的な年であることが証明されました。

2023年末の卒業論文：

• 特化したステーブルコインは異なる市場（例：B2B支払い）に対応し、USDTやUSDCなどの主要なプレーヤーを破壊し、ターゲットを絞った金融サービスを提供します。

2024年の振り返り：

• Stablecoinのメトリクスは、取引量、ユーザー数、およびトランザクションの持続的な成長を示しており、月間アクティブアドレスは2022年10月から2024年までの間に10Mから25Mに150%増加しました。市場状況に関係なく、

2023年末の卒業論文:

• レイヤー3のロールアップは、高性能なdAppsの計算の拡張性を解決し、ゲームやソーシャルアプリなどの制御された環境を最適化します。

2024 Retrospect:

• 新しいチェーンは使いやすさと拡張性の両方を実現しており、ゲームに特化したL3チェーンB3は4か月で180万のアクティブアカウントと1億1000万の操作を達成しました。これは、イーサリアムの初期成長の7倍の速さです。

2024 Key Area 2: 消費者ターゲット製品の準備完了

昨年の支払いレールや効率的なインフラの進展を踏まえ、我々はAI統合型ブロックチェーン製品の成長、透明なIPエコシステムの拡大、完全なオンチェーン経済の台頭に一貫して賭けてきました。このビジョンは私たちだけのものではありません。機関投資家と小売参加者の両方が受け入れる共有のメガトレンドを表しています。社会データがこの一致を一貫して裏付け、これらの賭けが今後数年でさらに繁栄するという私たちの楽観を支えています。

2023年末の2024年度論文:

• AIとブロックチェーンの統合は、スマートコントラクト、データプライバシー、分散型AIエコシステムを向上させ、意思決定と所有権を改善します。
• ブロックチェーンは、透明なIPおよびロイヤリティ管理を可能にし、Webtoons、ゲーム、AIGCなどの創造的コンテンツに対するオープンなインフラを育成します。
• フルオンチェーンゲーム（FOCG）と自律世界（AW）は、相互運用性、ガバナンス、安全な仮想経済を持つ仮想世界での経済活動を推進します。

2024 Retrospect:

• 2024年を通じて、「AI」は圧倒的なユーザーの関心を示し、Kaitoのデータによれば、11月にはすべてのナラティブの45%を占めていました。

2024年 キーエリア3: 伝統的な金融とビットコインのユースケースの拡大を結ぶ

2024年、リアルワールドアセット（RWAs）のトークン化と、オーディナルおよびBRC-20などのBitcoinトークン標準の進展が、伝統的なファイナンスとブロックチェーンの交差点で重要なイノベーションをもたらしました。 RWAsは、BlackRockやFranklin Templetonなどの主要な金融機関がリーディングする中、数十億ドルの機関投資家の流動性を引き付けました。同時に、新しいトークン標準がそのネットワーク活動の約60％を推進し、DeFiのような機会を開くとともに、単なる保有価値以上の位置を強化し、Bitcoinは変革的な年を迎えました。

2023年末の2024年の論文：

• トークン化されたRWAsおよびセキュリティトークンは、伝統的な金融とブロックチェーンを結びつけ、規制順守とインフラ開発に焦点を当てています。

2024 Retrospect:

• RWAトークン化は、ブラックロックやフランクリン・テンプルトンなどの主要なプレーヤーが2025年までに数十億ドル規模の機関投資流動性を牽引しています。

2023年末の2024年の論文:

• ビットコイン上のオーディナルとBRC-20：オーディナルとBRC-20は、データの刻印とトークン化を通じてビットコインをスケーリングし、ツール、インフラ、マーケットプレイスに焦点を当てた新しいDeFiのような機会を創出します。

2024 Retrospect:

• ビットコインの創世記以来、ネットワークの活動は着実に成長しており、OrdinalsやRunesなどの新しいトークン規格の登場により、2023年以降急速に増加し、現在では取引の約60%を占めています。

[Part 2] アジア：信念とチャンスが出会う

見出しやハイプを超えて、なぜアジアがWeb3イノベーションのエピセンターであるのかについて探求します。ユーザーベースから開発者エコシステムまで、アジアの機会を無視できないほど魅力的にする基本的な要因を解説します。

Hashedは、ブロックチェーンの真の黄金時代が先進国の特権階級に制限されることはないと信じています。代わりに、特にアジアからの大規模なユーザーベースが、公平かつ透明なグローバル分散台帳上で多様な経済活動や非経済活動に従事する時代として登場するでしょう。このビジョンに導かれ、私たちは一貫してアジア中心の消費者市場への早期投資を行ってきました。

2021年、ブロックチェーンの黄金時代の目前にいるように思われました。ビットコインが新たな歴史的な高値を達成した後、イーサリアムのDeFiとNFTのエコシステムが繁栄し、市場時価総額が急激に増加しました。オルトコインの支配力も大幅に増加し、ブルマーケットの典型的な兆候が現れました。2021年8月までに、アジアの新興国からブロックチェーンに対するユーザーの未曾有の流入がありました。専門家の存在が限られているにもかかわらず、多くの人々が熱心にこの技術を受け入れました。Axie InfinityのようなP2Eゲームが世界的な注目を集め、大量採用の夢が非常に近づいてきました。投資家たちは幻想に浸り、ブロックチェーンを「次の大きなもの」と見なし、大量採用が避けられないという物語がほぼ必然的に思われました。

しかし、現実は期待を裏切った。活発な活動の急増に伴い、取引手数料が劇的に増加し、ネットワークの混雑が引き起こされ、イーサリアムは公共財から高級品へと変わってしまった。一方、“イーサリアムキラー”と呼ばれる、高いスループットを売りにするプロジェクトは、頻繁にチェーンレベルの問題に直面していた。大規模なアジアユーザーの持続的な流入は希望を持たせたが、最終的には停滞した。機関が介入する前に、マクロ経済の課題や繰り返される市場の混乱が小売主導の成長を阻害した。急増は終わりを迎え、私たちが知る最後のサイクルの物語が残された。

しかし、暴落する指標やベアリッシュな市場が続いた1年間のクリプトウィンターの中で、比較的「安定的」なものがあった：ステーブルコインです。皮肉なことに、分散化を推進する業界で、法定通貨にバックアップされたステーブルコインが最も注目を集めました。利用が安定していたため、利率の引き上げにもかかわらず、市場全体のトレンドから切り離されることができました。これは、ブロックチェーンベースの金融および情報インフラストラクチャーの開発が遅く、費用がかかっていたにもかかわらず、ユーザーが実用的なオンチェーンのバリュートランスファーに安定通貨を依存し続けたことを示しました。これは、ビットコインの最初の約束であるオンチェーンバリュートランスファーが、法定通貨の統合を通じて成熟していることを示しています。

この期間中、ステーブルコインが基礎を固める一方で、高性能なブロックチェーンの新たな波が現れました。これらのプラットフォームは、完全性、分散化、実用性、およびビジネスの実現可能性にバランスの取れたアプローチを提供しました。冬を生き抜いたチェーンはストレステストを通じてより強固になりました。その結果、主要指標においてイーサリアムの支配力が分断され始め、活動がますますL2ソリューション（イーサリアム自体が意図したもの）や繁栄する一体型のブロックチェーンエコシステムに移行していきました。前回のサイクルとは異なり、高額の取引手数料が特徴だった前回とは異なり、現在の時代は大衆のための利用しやすいプレイグラウンドをもたらし、より広範な参加を可能にしました。

このシフトは、安定したコインのレールのより深い採用として主要な金融の基盤としての高性能ブロックチェーンのエコシステムレベルのインフラの正式な確立と一致しました。機関のフロントでは、主要な暗号通貨ETFの承認が機関投資や主流の金融システムへの統合のゲートウェイを示しました。前のサイクルの投機的な熱狂とは異なり、今回の機関投資家の関心ははるかに真剣であり、企業の数が増えており、インフラおよび消費者向けソリューション全般でブロックチェーンのアプリケーションを探索しています。

この復活で、アジアの存在感は特に際立っています。小売参加者は、より良いインフラ、多様なアプリケーション、より効率的なバリュートランスファーメカニズムを備えた景色に戻っています。一方、中東、日本、香港、東南アジアなどの地域の主要な政府や大企業は、ブロックチェーンに真剣に取り組んでおり、投機的な関心から戦略的な関与にシフトしています。これは、アジア独自の要因に基づいています。高いモバイル普及率、テックサビーポピュレーション、急速に拡大するデジタル経済を特徴としています。さらに、ゲーミフィケーションや集団参加への文化的傾向は、ブロックチェーンの新しい消費者向けアプリケーションとよく一致しています。

我々は、これが過去のサイクルの単なる繰り返しではなく、大規模な採用をサポートするグローバル分散台帳の基盤を築く変革期であると信じています。アジアの巨大で若いデジタルネイティブの人口は、この変化をリードするためにユニークに位置しています。革新を受け入れる準備が整っており、積極的な消費者市場を持つアジアは、ブロックチェーンの未来の原動力となり、グローバルな分散システムへの移行を促進していくでしょう。

[Part 3] 2025: The Moves that Matter

投資チームは、市場のシグナルとエコシステムのダイナミクスに基づいて、個々のテーゼを提示します。一緒に、私たちは投資戦略を形作る重要な価値ドライバーと成長ベクトルを特定し、次のWeb3の採用の波を定義すると信じるトレンドを強調します。

通貨の再発明：伝統的な市場に統合されるステーブルコイン、Simon Kim

ステーブルコインは、2024年第2四半期にはVisaの取引量を上回し、暗号通貨取引所やDeFiだけでなく、B2CおよびB2Bの金融にも広がりました。この拡大は、ステーブルコインが韓国で取引決済の10%を処理するようになったことで明確に示されており、グレーゾーンから規制された金融システムへの移行を意味しています。

この急速な採用は、伝統的な金融機関がステーブルコインを統合して支払い効率を向上させ、コストを削減し、より迅速な国境を越えた取引を可能にすることによって推進されています。SWIFTも既存のインフラにステーブルコインを統合することを検討しており、世界の支払いシステムがリアルタイムの決済能力に向けた協力的な進化を示しています。

支払い以上に、ステーブルコインは、高金利と低金利の国の金利差を活用して、貸出市場で新たな機会を生み出しています。ステーブルコインは安定した担保として、国境を越えた柔軟な資本流動を可能にし、同時にグローバルな金融効率の向上と、銀行口座を持たない人々に金融サービスへのアクセスを拡大しています。

これらの展開は、インフラストラクチャーおよびアプリケーション開発における重要な投資機会を創出しています。 技術基盤の拡大とセキュリティ強化は引き続き重要な優先事項であり、長期的な市場成長は最終的に規制の適応と制度の枠組みの開発に依存するでしょう。

Infinite Creators: How Autonomous Digital Entities Will Revolutionize Attention-Driven Social Media, Ryan Kim

Web3ソーシャルプラットフォームは、X.comやTikTokなどの中央集権的な巨大企業を超えることに苦労してきました。しかし、地殻変動が起ころうとしています。それは人間ではなく、無人のデジタルクリエイターによってリードされ、非常に魅力的なコンテンツの無限のストリームを生み出すことができるものです。

Facebookの友人中心のネットワークからTikTokのアルゴリズムに基づいたフィードまで、ソーシャルメディアは常に注目を集めるために進化してきました。次のフロンティアは、24時間365日稼働し、人間の制約を超えた魅力的なフォーマットを生成するインテリジェントなエンティティによって定義されています。これらのクリエイターはスマートコントラクトと統合することにより、関与を実際の経済的価値に変え、利益をトークン保有者に再分配し、自己強化型の注目経済を作り出します。

従来の投機モデルとは異なり、このビジョンはWeb3ソーシャルを経済エンジンに変え、創造性と注目が価値のますます拡大するエコシステムに流れ込み、現在のプラットフォームの支配に匹敵する価値を生み出します。

次世代のAI：分散型インテリジェンス、Baek Kim

計算システムの中央集権的な制御は、その限界に近づいています。不透明なガバナンス、無制限なデータ独占、そしてプライバシーへの懸念の高まりにより、従来の枠組みは変革の時を迎えています。分散型インテリジェンスは、根本的に新しいアプローチを提供します：権力、所有権、および参加が分散ネットワーク全体で共有されるシステムです。

このモデルは次を保証します:

1. データ主権—ユーザーは自分の貢献を所有し、制御します。
2. 協働ガバナンス-分散意思決定は単一障害点を排除します。
3. 透明な報酬-参加者は公正かつ公平に報酬を受け取ります。

独自の閉じたシステムから分散型のフレームワークに移行することで、このアプローチは計算リソースの管理方法を再定義し、革新へのアクセスを民主化し、信頼性、効率性、責任をデジタルエコシステムの基盤に組み込んでいます。

データゴールドラッシュ：ハイクオリティデータに隠された20兆ドルの機会、Jun Park

あらゆる技術革新の飛躍は、重要な不足を克服することで定義されてきました:

• 初期の2010年代は、AlexNetやCNNなどの革命的なアーキテクチャによって解決されたモデル不足に直面しました。
• 2010年代後半は、巨大な基盤モデルの台頭による計算のボトルネックに直面しました。
• 今、決定的な希少性は、次世代の突破口のための未利用の燃料である高品質なデータに存在しています。

従来のフレームワークは独自のデータを保持し、広大なリザーブを活用していません。ブロックチェーンパワーのシステムはこの隠れた宝を解き放ち、次のことを可能にします:

1. 所有権と起源の追跡-コントリビューターが制御と認識を維持することを保証します。
2. プライバシー保護アクセス-機密データセットを安全に利用する
3. インセンティブの整合性 - 透明な経済モデルを通じたデータ共有の報酬

Zettablockなどの例は、ドメイン固有のソリューションのための分散型データレイヤーを統合するものや、クリエイティブアセットの起源に焦点を当てるStory Protocolなど、これらのフレームワークが産業を強化する方法を示しています。ブロックチェーンベースのエコシステムが非公開データへのアクセスを解除することで、20兆ドルのグローバル市場全体にカスタマイズされたソリューションをスケーリングしてイノベーションを推進することができます。

リテール Unchained: ユーザー第一のアプリケーションが大量のブロックチェーン採用を推進する、エドワード・タン

ブロックチェーン採用の次の波は、暗号資産を従来のアプリと同じくらいシームレスにする消費者ファーストの体験によって導かれるでしょう。暗号ゲームが何百万人もの人々をオンボーディングしたように、オンチェーンの小売サービスはブロックチェーンを主流にするでしょう。

効率と透明性を備えた、馴染みのあるユーザージャーニーを再構築することにより、ブロックチェーンアプリケーションは日常的な相互作用を革命化することができます。たとえば、Modhausはエンターテインメント産業のファン支出をトークン化し、取引を直接的なファンアイドルエンゲージメントに変えます。同様に、DeFiプロトコルの直感的なモバイルファーストインターフェースは、DEX、マネーマーケット、アグリゲーターなどのツールへのアクセスを簡素化し、小売ユーザーの障壁を取り除くことができます。

小売の中央集権的な独占に挑戦するために、チームはアクセシビリティとユーザーオンボーディングに焦点を当てる必要があります。ユーザーのライフスタイルにシームレスに統合されるプラットフォームを設計することにより、ブロックチェーンベースの消費者向けアプリケーションは大規模な採用と持続可能な小売エコシステムを実現します。

Social On-Chain: メッセンジャープラットフォームと分散型エコシステムを結びつける、SJ Baek

9億人以上のMAUを持つTelegramとそのブロックチェーンであるTONは、既存のソーシャルプラットフォームを通じたWeb3の大規模な普及の可能性を示しています。彼らの成長は、Notcoinのようなクリッカーやハイパーカジュアルゲームから生じており、これらは合わせて何千万人ものオンチェーンユーザーを引きつけています。同様に、合わせて2億人以上の月間アクティブユーザーを持つLineとKakaoは、Kaiaを活用して、ソーシャル、ゲーム、DeFi、およびRWAプロジェクトの開発者をWeb3エコシステムに組み込んでいます。

WeChatの中央集権的なアプリ生態系に比べて、TelegramとTONのオープンな消費者向けアプリ生態系はまだ初期段階であり、急速なユーザー獲得と短いエンゲージメントサイクルが特徴です。しかし、優れた消費者向けアプリケーションの垂直領域（垂直ソーシャルプラットフォーム、中～ハードコアなゲーム、短編コンテンツ、ソーシャルファイナンスなど）は、改善されたリテンションと長期的な使用寿命により、オンチェーンのユーザーと収益の成長に魅力的な機会を提供します。

TelegramとTONは最小限の運用チームでオープンプラットフォームとして動作するため、ソーシャルデータプラットフォーム、アプリ配信チャネル、テクニカルサポートなどの重要なインフラストラクチャーギャップが残っています。これらのギャップを埋めるためには、専用チームに支援された中間層、または専用サポート機能を提供する既存アプリによって拡張された中間層が必要です。また、スケーラビリティの向上も求められます。

トレード変革：高成長資産と古くさいシステムの再生、ダン・パーク

ブロックチェーンパワードのマーケットプレイスは、成長著しい資産と伝統産業の両方を革新することになります。これにより、未開拓の機会やシステムの非効率を解消する効率的で透明性のあるプラットフォームが生まれます。

1. 成長が著しい資産：GAIBなどの計算能力など、急速に拡大する新しいリソースの取引を可能にするプラットフォームは、分散型AIやクラウドコンピューティングなどの需要の急増に対応し、同様に、都市の空気権などの非伝統的な資産の取引市場は、取引が多いが分散している市場で流動性を解放し、参加とイノベーションの新たな道を開く。
2. レガシーインフラの近代化：時代遅れの産業は、プロセスを効率化し、アクセシビリティを向上させるトークン化システムから利益を得ています。例には、多様なプラットフォームがドルベースのステーブルコインエコシステムを近代化したり、株式や商品取引ネットワークに透明性をもたらしたりすることが含まれます。これにより、リアルタイムのデータと効率的なグローバルトレードが可能となります。

これらのマーケットプレイスは単なる取引を可能にするだけでなく、ブロックチェーンの長期的なPMFの重要な推進力として機能し、産業の運営方法を変革し、以前アクセスできなかった機会へのアクセスを拡大しています。

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