オリジナルタイトル「トランプ経済＃5 | 関税から暗号資産準備まで：トランプはどんなゲームをしているのか？」を転送します

“剣で生き、剣で死ぬ”？OKG Researchはトランプノミクスの下での暗号資産市場の詳細な分析を提供します。

3月3日の夜（北京時間）、米国のトランプ大統領は、カナダとメキシコに追加関税を課すことを確認し、報復関税が4月2日に発効することを確認しました。この決定は、カナダとメキシコとの最終的な合意を阻止し、全面的な関税を回避する可能性があった最後の希望を打ち砕きました。

前日の「暗号資産戦略準備金」ニュースの楽観主義をほとんど消化し終えたところであったビットコインは、48時間以内に8%急落した。一方、米国株も打撃を受け、初の取引日にはナスダック指数が2.6%下落し、「ブラックアウト」を経験した。トランプ氏の再就任からわずか1か月あまりが経過した今、暗号市場は総時価総額の22%を失っており、一方でトランプ・メディア・テクノロジー・グループ（DJT）は34.75%も下落している。強力なトランプ支持者であるイーロン・マスク氏でさえも免れなかった──彼のDOGEチームの「無謀で粗野な」アプローチと国際政治への深い関与が、テスラの株価を32.87%急落させた。

トランプの言動は暗号資産市場を緊張させ続けており、「剣で生き、剣で死ぬ」という感情を体現しています。 2025年、OKG Researchは「トランプノミクス」という特別シリーズを開始し、筆者がトランプ2.0政権の暗号資産市場への影響を継続的に追跡します。 このシリーズの前回記事「新たな流動性の波と共に、暗号資産市場は新たな高値を目指すチャンスを掴むことができるか？」では、市場が市場騒ぎではなく真の流動性（TGAを短期指標として）に焦点を当てるべきであり、ハイプによって築かれた繁栄の幻想は真の流動性のサポートなしには続かないことを強調しています。 さらに、公式の米国財務省データによると、2月28日以降、TGA口座は市場に流動性を注入するのを停止し、以前は3048.9億ドルを市場に注入していました。

初めての重要な政策動きとして、関税はすでに米国に関連する世界的なリスク市場を揺さぶっています。一見すると、このアプローチは破壊的に見えるかもしれませんが、なぜトランプは、初めても2期目も、それにこだわっているのでしょうか？この記事は、OKG Research 2025年の「トランプノミクス」シリーズの第5弾で、貿易戦争を中心テーマとし、トランプの「片手に関税、もう一方には暗号資産」戦略の奥深い意味を分析しています。

関税：「交渉の切り札」

トランプは就任前後、多くの口頭での約束をしましたが、最初の大きな行動は関税を課すことでした。

表面的には、トランプ大統領の関税引き上げは、貿易赤字の削減、雇用の拡大、経済の刺激を目的としている。しかし、トランプ大統領の1期目の貿易戦争と、1930年の関税法に端を発した世界貿易戦争は、これが「良いビジネス取引」ではないことを示唆している。米国議会予算局(CBO)によると、2018年から2019年にかけての貿易戦争により、米国のGDPは0.3%減少し、約400億ドルにのぼります。ピーターソン国際経済研究所のデータによると、鉄鋼とアルミニウムの関税だけで、2018 年に米国の製造業は約 75,000 人の雇用を失っています。さらに、多くの米国企業は生産を米国に戻さず、代わりにベトナムやメキシコなどの低コスト国に事業を移しました(カーニーレポート)。1930年に米国がスムート・ホーリー関税法を制定した後、世界の貿易量は約66%減少し、米国の輸出は67%急落し、価格の歪みにより農家の倒産が急増した。

関税は単なる出発点に過ぎません—トランプ政権は経済的な不確実性を意図的に作り出して交渉での優位性を得ています。この関税戦争の本質は、単に商品の動きだけでなく、技術の制限、資本の流れ、通貨競争にも及んでいます。現代の貿易戦争は関税障壁を超えて深く関与し、外国為替市場から株式市場、米国債利回りからリスク資産まで、世界の資本市場のどの部門も免れません。

政治問題に滅多に口を出さないウォーレン・バフェット氏でさえ、制裁関税がインフレを引き起こし、消費者利益に害を及ぼす可能性があると警告しています。実体経済の期待の変化は、連邦準備制度がインフレを抑制することなく、深刻な経済の不況を引き起こさずにどのようにして財政政策のジレンマを複雑化させるでしょうか？消費者信頼の低下は経済成長を抑制し、インフレ圧力は連邦準備制度が利下げする能力を制限し、最終的には流動性を引き締め、連邦準備制度を窮地に陥れます。

暗号資産市場は、グローバルリスク資産のセンチメント増幅器として機能するため、その価格変動は米国のテック株と密接に相関しています。ビットコインのマイニングがNvidiaのGPUによって駆動されるハッシュパワーの70%を占めているか、CoinbaseやMicroStrategyのような暗号資産関連企業がナスダック100指数に含まれているかどうかにかかわらず、米国の金融政策と規制はすでに暗号資産市場を深く形作っています。

言い換えれば、暗号資産市場は本当のヘッジではなく、米国の金融政策の派生物のように振る舞います（OKG Researchの記事「暗号資産市場の再配置：グローバル流動性の課題の中での変革の苦闘」、2024年7月参照）。将来を見据えて、マクロの期待が変わらないと仮定した場合、市場は関税にどのように反応するでしょうか？他の国々が妥協を選択した場合、暗号資産市場の現在の変動は一時的なものかもしれず、中長期的には米国にリンクしたリスク資産、米国株を含む、メリットとなる可能性があります。このシナリオでは、関税は、他の国が反応し、米国の関税に対抗措置を取ることで、リスク資産、暗号資産市場を含む、否定的な影響を与えるでしょう。

暗号資産は非常の時に非常に異例な対策として機能する

その目標を達成せず、トランプのMEGA（巨大な利害団体）支持者に利益をもたらすこともない、破壊的な関税政策と主要ビジネスの40％の落ち込みにもかかわらず「ハードコア」姿勢を堅持するトランプ2.0政権は、トランプの「片手に関税、もう片手に暗号資産」戦略がアメリカを再び偉大にする方法について重要な問題を提起しています。

過去1か月間、米国の金融市場における騒乱は、国民の自信の急速な喪失の反映でした。経済学のノーベル賞受賞者（2008年）であるポール・クルーグマンは最近のブログで次のように述べています。「イーロン・マスクとドナルド・トランプが5週間前に権力を握って以来、彼らは欧米を無謀にも複数の面で破壊し、急速に世界舞台での影響力を失わせてきました。米国は急に、約束を守らない、同盟国を脅迫し、マフィアのような恐喝を行い、民主的国家の選挙に干渉するなど、反体制国家として自らを再定義しました。」

歴史は、国家信用システムが崩壊し始めると、資本が停滞することはなく、積極的に循環のための代替チャネルを探し求めることを示しています。

20世紀末の日米貿易摩擦を振り返ると、日本の経済成長が米国との貿易不均衡を生み出し、貿易戦争を引き起こしました。プラザ合意により円高が強制され、日本の輸出主導型経済を打撃し、金融危機を引き起こしました。日本の資産バブルが崩壊し、政府がより厳格な金融規制を実施すると、市場は急速に代替経路を模索し、黒市経済（金の密輸、オフショアのドル取引、非公式な外国為替市場の拡大）が台頭しました。日経の統計によると、日本の主要都市にはかつて1万7,000の地下金融拠点が存在しました。この「影の金融システム」は、従来の金融構造の崩壊に対する自己組織化されたヘッジとして機能しました。米国は日本経済を打撃した後、軍事調達契約と通貨自由化を通じて日本を再興し、その後「1つの東京がアメリカ全体を買える時代」が訪れました。しかし、その後の過剰な金利引き下げが大規模な資産バブルを引き起こし、最終的には日本を繁栄から停滞へと送り、台頭、繁栄、そして最終的な衰退という経済サーガが繰り広げられました。

この歴史的な類似性は、貿易戦争中には必ずと言っていいほど、『裏市場』や金融の自由化を通じて、代替的な金融構造が常に現れることを示唆しています。現在にこの洞察をもたらすと、トランプ氏による国家戦略暗号資産準備の発表は、金融革新として見えますが、むしろ非常時の異例な対抗策である可能性が高いです。

これには2つの主要な理由があります:

1. 米ドルの信用が低下し、連邦準備制度の金融政策が限界に達する中、アメリカは急ぎ新たな交渉材料を必要としています。暗号資産はこの「準金融兵器」として機能する可能性があります。米政府が戦略レベルの準備資産を管理する権限を得れば、世界の資本流れに対する影響力を拡大するでしょう。
2. ドルからの脱却トレンドが明らかになりつつあります。貿易戦争がエスカレートすれば、各国は不測のリスクに備えて非ドル資産の割り当てを加速することになります。金価格は2025年初頭以来着実に上昇しており、この変化の明確な兆候です。ドルからの脱却が加速する時代において、暗号資産は、真の分散化を維持できれば、単一国の支配下に陥るのではなく、新たな地政学的プレミアを獲得する可能性があります。

トランプの2.0政権は、グローバル経済システムにおけるアメリカの支配についてより明確な姿勢を取っています。彼の政府は第二次世界大戦後の国際金融秩序を解体することを目指しています。従来のドルベースのシステムを強化する代わりに、暗号資産の準備を設立することで、市場に対するより大きな「間接介入」が可能になります。 暗号資産の採用と技術の進歩に伴い、新しい国境を越えた支払いシステムが登場し、将来的には政府が管理する暗号資産の金融ネットワークが登場する可能性があります。

トランプの伝記では、トランプのドイツ系の血統と戦士の精神が強調され、彼を情熱を知性や才能よりも重視するリーダーとして描いています。彼にとって、取引を早く成立させ競合他者を打ち負かすスリルこそが究極のモチベーションです。しかし、貿易戦争では、新規取引を急いで確保し、「競争を打ち負かす」ことに励むことが、彼の政権にとって最良の結果をもたらすとは限りません。

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