ネットワークデータの比較

アクティブユーザーデータに関して、イーサリアムのメインネットのデイリーアクティブユーザーは通常、40万人から50万人の間にいます。

ソース：Etherscan

Layer 2では、Baseが約150万人の日間アクティブユーザーを独占しています。Immutableは約30万人、Arbitrumは約26万人、OPは約9万人です。メインネットのデータと組み合わせると、合計で300万人以下の日間アクティブユーザーとなります。

ソース: TokenTerminal

ソラナのデータによると、2024年を境に顕著な成長が見られ、S字型の成長を示しています。現在、ソラナの日間アクティブユーザー数は約500万人に安定しています。

ソース：TokenTerminal

1日のアクティブユーザーデータから見ると、SolanaはすでにEthereumエコシステムを5百万対3百万で上回っています。

これは、依然としてイーサリアムのEVMアーキテクチャに依存し、イーサリアムの設計に根本的に影響されていた以前のBSCデータブームとは異なり、イーサリアムの優位性に大きな影響を与えませんでした。しかし、SolanaはChimpanzee Inc.が目指すものとは全く異なるアーキテクチャを採用し、独自のスタンダードを確立しようとしています。大量のユーザーがSolanaエコシステムに移行すれば、Solanaへのプロジェクトの移行が促進される可能性があります。

最近、PENGUがSolana上でトークンを発行した例や、DePinプロジェクトやAIエージェントがSolanaで資産の発行を支持するなどの例が、このトレンドを浮き彫りにしています。資産の発行はDEX取引量をさらに刺激します。これは主要なDEXのデータを比較することで示すことができます。

ソース：DeFillama

様々な統計プラットフォームには、このデータに関してわずかな違いがありますが、それは分析に影響を与えません。DefiLlamaを例に挙げると、イーサリアムとソラナの取引量はおおよそ同じ水準です。

ただし、手数料に関しては、Solanaは明らかな優位を持っており、主にミーム取引ユーザーは高い取引手数料に対して感度が低いためです。

プロジェクト収益データ

最近の24時間の収益ランキングでは、ステーブルコインのTetherとCircleを除いて、トップのプロジェクトのほとんどがSolanaエコシステムに属しています。このデータは高価なシグナルとして機能し、ユーザーの製品に対する支払い意思を反映しています。これは明らかに、Solanaエコシステムのプロジェクトが非常に人気があることを示しています。

もう一つ注目すべき点は、ブロックチェーン自体の収益が最も高くないということです。たとえば、Solana、Ethereum、Tronはすべて、それぞれのネットワーク上の主要なアプリケーションよりも収益が少ないです。これは「ファットプロトコル」と「ファットアプリケーション」の議論に触れます。現時点では、アプリケーションがより多くの価値を捉えているようです。

1つの可能性は、各チェーンのアプリケーションが大手プレーヤーによってほとんど支配されていることです。エコシステムがより広範になるにつれて、この現象は弱まるはずです。

ソース：DeFillama

Fidelityのレポート

Fidelity Digital Assets 2025 Outlook Report [FDA-2025-Look-Ahead-Report-V6.pdf] イーサリアムとソラナも比較しています。

報告書によると、ロールアップ中心のロードマップは、レイヤー1ブロックチェーンの利用性を維持しながら、イーサリアムのスケーリングを目指しています。Deneb-Cancunのアップグレード後のレイヤー1手数料は大幅に低下しましたが、チームはBlob市場からの収益がすぐに収益の減少を相殺しないかもしれないと考えていますが、この変化は長期的にはポジティブなネットワーク効果をもたらすと信じています。

Layer 2とEthereumの関係は相互に有益です。Layer 2は、低コストの取引実行を提供し、さらにETHを拡大することでEthereumから利益を得ています。

以下のチャートは、BlobのボリュームとBlob手数料のトレンドを示しています。

Blob fees are viewed as a long-term positive driver of イーサリアム’s network effects, particularly in helping Layer 2 attract more users to interact with ETH. This does not mean イーサリアム is entirely foregoing future cash flows. Developers suggest that the most likely end goal is that, with significant growth in network effects, cash flows will naturally develop..

ソース：フィデリティのレポート

イーサリアムのコア開発者は、低い手数料がLayer 2ユーザーの成長を推進する重要な要素であると指摘しています。2025年までに、特定のユースケースに焦点を当てたさらに多くのLayer 2ソリューションが登場することが予想されています。ソラナは短期的には有利なようですが、イーサリアムの基盤の強さは長期的にはより堅固であると証明されるかもしれません。

イーサリアムのトークンは、Deneb-Cancunアップグレード後も安定した状態を維持すると予想されており、2024年の見積もり年間インフレ率は0.22%になります。イーサリアムのスケーリング計画は、徐々にブロブの数を増やすことを目指しています。成長するブロブの数とLayer 2のユーザー需要の増加により、イーサリアムの総手数料が年間ETH発行を上回る可能性があります。

次のチャートは、Layer 1の手数料とトランザクション量を示しています。データによると、Layer 2でより多くのトランザクションが行われているにもかかわらず、トランザクション量は

アップグレード前と比較して、レイヤー1は減少していませんが、レイヤー1の取引手数料は大幅に低下しています。これは、イーサリアムがレイヤー2の改善に優先しているにもかかわらず、多数のユーザーが引き続きレイヤー1を取引に選択していることを示しています。

ソース：フィデリティのレポート

考慮事項

上記の分析は、1日のアクティブユーザーが500万人のシナリオに基づいています。しかし、もしアクティブユーザーが5000万人または5億人に増加した場合はどうでしょうか？両生態系の特性の違いを考えると、5億人の日次アクティブユーザーの規模では、両生態系は「分業と協力」のシナリオを示すかもしれません。

Solanaは、特にゲーム、ソーシャルメディア、支払いなどの高頻度、低価値取引シナリオにおいて、消費者向けアプリケーションの主要なレイヤーになる可能性が高いです。

イーサリアム（およびそのLayer 2エコシステム）は、一方で、高額取引を含む機関サービスや複雑な金融アプリケーションを支配する可能性があります。

要約すると、ソラナはWeb2のようなユーザーエクスペリエンスと高性能な機能により、純粋な消費者向けシナリオで大きな優位性を持っています。

ただし、長期的なエコシステムの健全性とセキュリティの観点からは、モジュラーアーキテクチャと成熟したインフラを持つイーサリアムのエコシステムが、大規模な採用を支援するためにより持続可能です。理想的な開発パスは、両方のエコシステムがそれぞれの利点のある領域で発展し、大規模なWeb3の採用を共同で推進することかもしれません。もちろん、市場が100倍に成長した場合、ETHの価値の捕捉は100倍に増加するわけではありません。その価値の多くは、レイヤー2および上位レイヤーアプリケーションによって捕捉されます。

1. ソラナ創設者の視点

2. イーサリアムのユーザーベースはソラナよりも小さいですが、Appleの低い市場シェアのように、最も大きな収益を生み出しています。イーサリアムは同様の状況にあるのでしょうか？まだそうではありません。先の分析によると、イーサリアムは実際にはレイヤー2を通じてほとんど価値を獲得していませんが、チェーン上のアプリケーションはかなりの価値を獲得しています。

3. 長期的な視点で見ると、5億人のユーザー市場において、イーサリアムはAppleのビジネスモデルと同様に、機関投資家向けサービスや複雑な金融アプリケーションを支配する可能性があります。価値の高い取引の数が少ないほど、より大きな経済的価値を生み出す可能性があります。レイヤー2エコシステムの成熟に伴い、イーサリアムはさまざまな価値レイヤーで競争力をさらに拡大します。パブリックチェーンの収益は、資産価値よりもスペースやバイトサイズに支払うようなものであるため、収益性が低下します。しかし、上位層のアプリケーションには、より柔軟な充電メカニズムがあり、より高い価値を取り込むことができます。しかし、イーサリアムのスケーリングアプローチにより、繁栄するレイヤー2エコシステムが出現すれば、価値の低いキャプチャという現在の問題を逆転させる可能性があります。

4. 「チンパンジーゲーム」の比喩に関連して、Solanaは企業が自分のニッチ市場を見つける必要がある「チンパンジーインク」のモデルに似ています。現時点では、それはミームトークン取引市場であるように見え、後でAIエージェントのような新しい変動する市場に拡大することを目指すかもしれません。Solanaの価値の獲得は、成功してもミームコイン市場が独自のアーキテクチャに重点を置かず、スイッチングコストが低いため、それほど重要ではないかもしれません。

ウォレットがマルチチェーン機能をサポートするようになると、ミーム市場は基盤となるブロックチェーンアーキテクチャに強く結びついていません。イーサリアムはDeFi業界で地歩を築いており、これはDeFiにおける移行コストが高いためです。これがイーサリアムの優位性です。ステーブルコイン市場は高いコンバージョンコストを持っていますが、そのアーキテクチャは特定のブロックチェーンに結びついていません。ビットコインの高いコンバージョンコストは非プロプライエタリなアーキテクチャを示しており、ブロックチェーン業界の標準は“チンパンジーゲーム”アプローチを複製できないことを示しています。コンセンサスはより重要な要素であり、強力なネットワーク効果があります。

1. Solanaは既にブロックチェーンの領域で否応なく主要なクロスチェーンブリッジやマルチチェーンウォレットはEVMとSolanaチェーンを優先しています。ブロックチェーンはインターネット上の各アプリケーションの閉じられたエコシステムとは異なるオープンなシステムであり、価値ネットワークは相互運用が可能です。

ユーザーは 1 つのエコシステムに限定される必要はありません。ソラナでミームトークンを取引し、イーサリアムでDeFiに参加することができます。フルチェーンウォレットはユーザーに最も近いアプリケーションであり、秘密鍵ソリューション、ユーザーデータ、IDシステム、および結果として生じるソーシャルネットワークを管理し、ウォレットの堀として機能する可能性があるため、フルチェーンウォレットまたはチェーン抽象化が新しい競争ポイントになる可能性があります。

CM: ソラナは前のサイクルのイーサリアムと同様に、このラウンドで価値のある投資です。ソラナは今回のミーム市場の一部である必要があります。ソラナはまだ分散化の重要性を考慮していません。分散化を「不可能な三位一体」から除外することは、ソラナに明確な利点を与えません。長期的には、両エコシステムが市場でそれぞれの利点を持っていますが、イーサリアムの代替不可能性はより強力です。次のソラナは現れるかもしれませんが、次のイーサリアムを複製するのは難しいです。

ビットコインは価値保存手段としては競合他社がありません。イーサリアムはグローバル金融市場やLayer 2のサポートに許可を必要としません。一方、ソラナはまだ低い代替性を持つミームカジノです。

[E2M Researchについて]

From the Earth to the Moon E2M Researchは、投資やデジタル通貨分野での研究と学習に焦点を当てています。

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