元のタイトル：SUI対Aptos、より有望なパブリックチェーンエコシステムはどちらですか？

主要なナラティブがない場合、近い将来、ベータとアルファを見つけるために公共チェーンエコシステムをエントリーポイントとして使用することは実現可能な取引戦略になるかもしれません。

BTCの価格が89000ドルを超えると、市場は待望の上昇相場が訪れ、アルトコインは急騰し、多くのパブリックチェーントークンはほぼ倍増しました。しかし、この市場の回復によって主流のセクターが現れることはありませんでした。現在の市場には主導的な物語が欠如しており、この傾向がしばらく続く可能性があります。中央の物語が存在しない状況では、パブリックチェーンエコシステムをエントリーポイントとして利用し、ベータとアルファの機会を特定することが、今後の取引戦略として有効である可能性があります。そのため、私たちはSUIとAptosの2つの優れたパフォーマンスを評価し比較するための分析フレームワークを開発しました。

1. 分析フレームワーク：パブリックチェーンエコシステムを評価する方法は？

パブリックチェーンの爆発的な増加に最も直接的な影響を与える要因は、大量の資金の流入です。大量の流動性は、エコシステム全体の発展を促進します。流動性のオーバーフローによる富の創出効果は、より多くの市場の注目と資金を引き付け、エコシステム活動を継続的に促進します。したがって、パブリックチェーンのエコシステムを評価する際には、主に多額の資金流入を引き起こす可能性のある要因、チェーンの流動性処理能力、および資金とユーザーの流入を反映したデータ指標に焦点を当てます。

(1)ネイティブトークン取引の活動レベル:ICOやNFTのETH、Memecoin時代のSOL、インスクリプション(マイニングや購入を通じてBTCの需要を促進する)のBTCなど、これらはすべてトランザクションのネイティブトークンです。NFTやミームなどが強い資産効果を生み出した後、ユーザーは新しい「クリプトカジノ」に参加するためにネイティブトークンを購入する必要があり、パブリックチェーントークンに対する大きな需要を生み出し、価格の上昇とエコシステムの繁栄を促進します。これらの大規模な「カジノ」はエコシステムの一部であり、エコシステムの繁栄を通じてパブリックチェーントークンの成長を直接促進します。また、オンチェーンでかなりの資金を引き付けます。流動性のオーバーフローは、他のエコシステムプロジェクトを豊かにし、エコシステム全体を活性化します。パブリックチェーンと取引所の間には対立があり、多くの質の高いTGEプロジェクトは、パブリックチェーンに利益をもたらすことなく取引所に直接上場しています。パブリックチェーンでのネイティブトークン取引は、NFT、碑文、ミームなど、最初はオンチェーンにのみ存在する新しい資産に依存する必要があります。さまざまなチェーンで富の創造効果を持つ新しい資産発行方法を注視しますが、まだ大きなイノベーションは見られません。短期的には、ミームセクターでSolanaからより多くの流動性オーバーフローを受け取るパブリックチェーンに注目します。

(2)エコシステム・インフラの完全性と流動性を引き付けるインセンティブの有無:インフラの完全性は、資金が参入後も留まるかどうかを決定する。ユーザーフレンドリーな体験と多様な利回り戦略により、ユーザーと資金の維持が向上します。流動性を惹きつけるための窓口とインセンティブは、資金流入を促進します。主な資本参入チャネルは、他のパブリックチェーン、CEX、Web2であり、資本移動における摩擦が高まっています。より多くの資本源が引き付けられれば集まるほど、パブリックチェーンの開発にとってより良いものになります。例えば、Coinbaseに支えられたBaseは、取引所からチェーンへの直接的な道を開きます。cbBTCを発行し、流動性インセンティブを提供することで、より多くのTVLをエコシステムに引き付けています。Solanaは、Web2ファンドをオンチェーンで誘致することを目指し、決済とPayFiの開発を推進しています。

(3)パブリックチェーンの開発戦略とポジショニング:これには、チェーンの計画された開発パス、ターゲット市場、およびコアトラックが含まれます。例えば、Solanaチームは今回のラウンドで明確な開発パスを持っています。コアチームは、ミームトラックを宣伝することから始め、多くのユーザーと流動性を引き付けました。その後、PayFi、DePINなど、高性能なパブリックチェーンを活用したトラックを精力的に宣伝し、Render、Grass、IO.net などの主要なプロジェクトを誘致しました。対照的に、イーサリアムは今回のラウンドで中核となる開発戦略を欠いており、ロールアップ中心のロードマップは批判にさらされています。

（4）資金およびユーザーデータの変更：公共チェーンのTVLは、生態系資本量を測定するためによく使用されますが、TVLは主に公共チェーンおよび生態系トークンで構成されています。これはトークン価格の影響を受けやすく、資金流入を正確に反映することができません。さらに、DefiLlamaのようなプラットフォームは、公共チェーンのTVLを計算する際に、各DeFiプロトコルのTVLを単純に合計するだけです。流通中のトークンはTVLとしてカウントされませんが、より強い取引需要を示す場合があります。そのため、この記事では、安定したコインの時価総額の成長、純生態系資金流入、およびDEX取引量を資金および流動性変化の指標として重点的に取り上げ、ユーザーアクティビティも監視します。

(5)パブリックチェーントークンのトークン分布と価格動向:パブリックチェーンエコシステムの成長とトークン価格は、一般的に互いに補完し合っています。パブリックチェーンのトークン価格の上昇は、より多くの市場の注目を集めています。パブリックチェーントークンの急激な上昇の後、市場はより高いリターンを得るために投資するエコシステムプロジェクトを探しています。この流動性の波及効果は、生態系の繁栄を促進し、全体的な富の創造効果を高めます。トークンの経済性と分布は、パブリックチェーントークンの価格上昇と時間枠に対する耐性を決定します。価格上昇に対する抵抗力が低く、成長の可能性が大きいトークンは、エコシステム全体の繁栄を促進する可能性が高くなります。

2. Sui エコシステム分析

2.1 公共チェーンの基本情報と最近の進展

SUIは、Move言語に基づいてMysten Labsが開発した高性能Layer 1パブリックチェーンです。性能面では、SUI財団が公表したデータによれば、SUIの最高TPSは297,000に達することができます。実際の運用では、SUIの現在の最高TPSは約800に達しています。

ファイナンスのバックグラウンドに関して、SuiはシリーズAおよびシリーズBの資金調達を発表し、合計336百万ドルの資金調達を完了し、シリーズBの資金調達評価は20億ドルでした。投資家には、A16z、Coinbase Ventures、Binance Labsなどの主要なファンドが参加しています。

SUIメインネットは2023年5月3日に開始されました。過去1年半で、SUIエコシステムのTVLは急速に成長し、現在すべてのパブリックチェーンエコシステムの中で5位にランクインしています。DEX、レンディングプロトコル、ステーブルコイン、そして流動性ステーキングを含む包括的なDeFiインフラストラクチャが開発されています。SUIエコシステムは当初、安定したデイリーアクティブユーザーを獲得するのに苦労しましたが、2024年5月になって大幅なユーザー増加が見られるようになりました。現在、デイリーアクティブユーザー数は約100万人を維持しています。

SUIの通貨価格は9月に急速な上昇フェーズに入り、BTCやSOLを大幅に上回り、9月の最もパフォーマンスの良い暗号資産の1つとなりました。最近の価格高は前回の高値に近いです。上昇トークン価格と並行して、Suiは最近、いくつかのエコシステムの開発を発表しました:

• 2024年9月2日、SUIは携帯型ゲーム機SuiPlay0X1の発売を発表しました。このゲーム機はSUIエコシステムのゲームとSteamおよびEpicのゲームライブラリをネイティブでサポートしています。ゲーム機の価格は599ドルで、2025年に発送されます。
• 2024年9月12日、Grayscaleは、資格のある投資家向けに開かれたGrayscale SUI Trust Fundの立ち上げを発表しました。10月8日現在、ファンドの資産総額（AUM）は270万ドルを超えています。
• 2024年9月17日、SUIはCircleと提携し、USDCをSUIネットワークに拡大しました。その後、ネイティブUSDCが10月8日にSUIメインネットで開始されました。
• 2024年10月1日、Sui Bridgeがメインネットで稼働し、現在、SuiとEthereum間のETHとWETHのブリッジングをサポートし、Suiネットワークバリデーターによるセキュリティを提供しています。

2.2 マーケットの活動

SUIエコシステムは多くの新しい資産機会を生み出していませんが、メームコインの取引は10月初旬に活発でした。 HIPPO、BLUB、FUD、AAA、LOOPYなどのトークンは好調でした。特にHIPPOは著しい富を生み出しました。 CETUSとDEEPに次いで、現在、SUIエコシステムで3番目に大きなトークンです。 HIPPOの価値は安値から50倍以上に増加しましたが、ピークからは70%以上下落しています。最近、強いリバウンドを示しています。

Memecoin取引への熱意は、新しいトークンの急速な増加にも現れています。 9月中旬以来、SUI上で新たに作成されたトークンの数は一貫して1日300を超え、10月にはしばしば1,000を超えています。 しかし、最近このペースは低いレベルに減少しました。

Memeトレーディングインフラストラクチャに関して、Cetusは主要なAMMとして機能します。トレーダーは一般的に自動取引のためにPinkPunkBotを使用しています。MovepumpはPump.funと同様のMemecoinのローンチパッドとして機能します。トークンの流動性が一定の閾値に達すると、BlueMove DEXにリストされます。このプロセスにより、BlueMoveのTVLとトランザクションボリュームデータは10月初旬に急増しました。

2.3 エコシステム概要

SUIエコシステムは、SUIディレクトリの統計によると、主にゲーム（23プロジェクト）とDeFi（16プロジェクト）に焦点を当てた86プロジェクトで構成されています。 インフラストラクチャーを除く。 CoinGeckoのデータによると、SUI生態系プロジェクトの時価総額は比較的低いです。 直近の追加であるHIPPOは、時価総額上位500位の唯一のプロジェクトです。 トップ1000には、FUD、CETUS、BLUB、NAVXのほか、ステーブルコインも含まれています。 これは、投資機会が主に主要なMemeとDeFiプロジェクトに限定されていることを示しています。

DeFiLlamaによると、SUIエコシステムには40のDeFiプロトコルがあります。総ロックバリュー（TVL）で上位のプロトコルは、NAVIプロトコル（貸出）、Cetus AMM（DEX）、およびSuilend（貸出）です。それに続いて、Scallop Lend（貸出）とAftermath Finance（取引集約と流動性ステーキング）があります。その他の注目すべきプロトコルには、AlphaFi（収益集約）、Bucket（ステーブルコイン）、およびBluefin（デリバティブ取引）があります。

• NAVIプロトコル：SUIエコシステム内の主要な貸出プロトコルで、TVLは3億1480万ドルで、総貸出額は4億6463万ドル、借入金は1億4983万ドルです。TVLの主な構成は、WUSDC、SUI、およびSUIデリバティブです。特に、NAVIプロトコルはSuiチェーン上で2億8305万ドルのWUSDCを保有し、約9億ドルの総TVLの30％以上を占めています。このプロトコルは、SUIのための流動性ステーキングプロトコルであるVoloを開発しています。そのトークンであるNAVXは、8月5日の0.003ドルから現在の0.19ドルまで6倍以上の成績を収めています。NAVXは10月4日にBybitでリストされ、Launchpoolのオファリングも行われました。
• Cetus AMM:SuiとAptosの両方で動作する汎用性の高いDEXであるCetusは、Suiエコシステムで最も確立されたDEXです。AMMスワップ、指値注文、DCA取引を提供し、集中流動性(CLMM)戦略を利用しています。Cetusは、Wormhole SDKを統合し、クロスチェーンブリッジインターフェースを提供することで、ユーザーエクスペリエンスを向上させます。CETUSトークンは非常に好調で、8月5日の0.038ドルから0.20ドル近くまで上昇し、5倍以上に上昇しました。最近のBinance上場は価格をさらに押し上げ、現在の時価総額は約2億6000万ドルです。Cetusは9月23日に最初のミームシーズンを開始し、プラットフォーム上で取引されるミームトークンに助成金を提供しました。10月以降、Cetusは取引量が大幅に急増し、毎日一貫して1億ドルを超え、3月から4月のピークを上回っています。

• Suilend:Suiエコシステムで2番目に大きなレンディングプロトコルであるSuilendは、現在$57.69Mを借り入れており、合計$227.58Mのローンを促進しています。融資額と利用率はNAVIプロトコルよりも低いですが、TVLの構成は似ており、主にSUIとWUSDCで構成されています。ただし、SuilendはまだSUIデリバティブを導入していません。Solendプロジェクトチームによって開発され、ユーザーはSOLをSuiエコシステムにパッケージ化して興味を持たせることができます。SuilendとNAVIプロトコルはどちらも貸し出しを奨励し、SuilendはSUIを使用し、NAVIプロトコルはvSUIを使用します。2024年5月、Suilendはプラットフォームに資産を預けたユーザーに報酬を与えるポイントキャンペーンを開始しました。

2.4 生態系の開発戦略

Web3ゲームは、Suiのエコシステム戦略の重要な要素でした。 SuiのMove言語は、他のブロックチェーンとは異なり、オブジェクトをデータストレージの基本単位として使用するオブジェクト指向アーキテクチャを採用しています。これにより、Suiでは、より多様で組み合わせ可能なオンチェーンゲームアセットの作成が可能になります。さらに、Suiの拡張性やzkLoginなどの機能により、ゲーマーはWeb2に近い体験を提供されます。

Suiの初期のエコシステム開発では、主力ゲームであるAbyss Worldが、AMDとEpic Gamesの支援を受けて市場の大きな注目を集めました。2023年6月24日、日本のソーシャルゲーム大手は、Suiのバリデータノードとなり、Suiに新しいプラットフォームを設立することを発表しました。2023年9月22日、韓国のゲーム開発会社NHNが隋を題材にしたチェーンゲームを開発していると報じられた。2023年9月28日、SuiはWeb3ゲームポータル「Play Beyond」を立ち上げ、ユーザーがSuiのゲームをワンストップで探索できるようにしました。

ただし、このサイクルではブロックチェーンゲームセクターの不振のため、SUIはまだ突破的なゲームタイトルを生み出していません。2023年にはゲームやソーシャルプロジェクトがSUIユーザーの主な源でしたが、2024年には活動が停滞しました。

最近、Suiエコシステムは、Solana初期の日々を思い起こさせる戦略を採用し、複数のフロントで協調した取り組みを示しています：SUIトークンの価格が急速に上昇し、富創造効果のあるミームが登場し、エコシステムトークンが全面的に伸びています。これには、GrayscaleがSui Trust Fundを設立し、ネイティブのUSDCがSuiエコシステムに上陸し、エコシステムプロジェクトトークンが主要な中央集権取引所に上場し、Sui Foundationがエコシステムプロジェクトへの投資を発表するなど、一連のポジティブな展開が補完されています。これらの展開により、Suiへの市場の関心が急速に集まり、潜在的な「Solanaキラー」としての議論が続いています。一方、Suiエコシステムは引き続きゲームを主要な焦点の1つと捉えており、SuiPlay0X1のローンチやSuiゲーム向けのGrayscaleプロモーションが行われるなど、その証拠が示されています。

市場の焦点に関して、韓国市場はSUIに特に強い関心を示しています。SUIトークンは常にUpbit取引所で最も取引されるアセットの上位にランクインしています。SUIトークンの現物取引量において、UpbitはBinanceに次ぐ2番目に位置しており、SUIのエコシステムにおける韓国市場の重要性を強調しています。

2.5 ファンドとユーザーデータの変更

財務データに関しては、隋エコシステムのTVLは8月5日以降急速に成長し、約3億米ドルの低水準から10億米ドル超に上昇しました。ただし、TVLは主にSUIとエコシステムトークンで構成されているため、このデータはSuiエコシステムへの資本流入の本質を正確に反映していない可能性があります。

より正確な指標は、ステーブルコインの時価総額と資本流入かもしれません。Suiエコシステム内のステーブルコインの現在の市場価値は約3億8000万ドルです。8月6日以降、ステーブルコインの市場価値は急速に4370万ドルに増加し、その後急速に減少しました。資本流入の観点では、Suiの過去1か月および3か月の純流入は正であり、すべてのパブリックチェーンエコシステムの中で3番目にランクされており、好ましい資本流入状況を示しています。Suiの資金の流入および流出の主な源泉はイーサリアムエコシステムです。

取引活動に関して、SUIのDEXの取引量は、すべてのパブリックチェーンエコシステムの中で6番目にランクされています。9月以降、取引量は大幅に回復しており、3月から4月に見られたピークレベルを超え、日々の取引量は2億ドルを超えています。Cetusは取引量の85%以上を貢献しており、主な取引ペアはSUI-USDC、SUI-wUSDC、HIPPO-SUI、CETUS-SUIです。

ユーザーデータで見ると、Suiのアクティブユーザーの総数は増加していますが、これらのアクティブユーザーは主にソーシャルセクターに集中しています。主なアクティブなDAppsは、RECRD、BIRDS、FanTvです。しかし、これらのDAppsの市場における議論量はそれに見合った形で増加しておらず、実際のユーザー数に疑問を投げかけています。ソーシャルセクターとその他セクター(BIRDSを含む)を除くと、Suiエコシステムのユーザー活動は大幅に増加していません。注目すべきは、DeFiセクターの毎日アクティブなウォレットの数がわずか1,000〜5,000であることです。EthereumやSolanaなど、DeFi活動が主流のエコシステムと比較すると、SuiエコシステムのDeFiセクターは弱く、ユーザー構造は不健全に見えます。真にアクティブなユーザーの数については、まだ疑問があります。2024年10月には、SuiエコシステムでMemecoinの活動が活発になり、関連するピーク時のデイリーアクティブユーザー数は50,000人を超えました。しかし、この傾向は長くは続かず、現在のミーム活動は再び大幅に減少しています。

2.6 トークノミクスと価格トレンド

SUIトークンの流れは次のとおりです。 SUIには、ユーザーが支払うストレージ料金とステーク報酬の一部を受け取るストレージ基金があります。各エポックの基金流れは次のとおりです。

• ユーザーは取引を提出し、対応する計算手数料とストレージ手数料を支払います。ストレージ手数料は直接ストレージ基金に送られます。
• 新しいSUIトークンのインフレーションとコンピューテーション料金は、ステーク報酬を構成します
• 各ラウンドの総賭け金額は、ユーザーの賭け金額α%そしてStorageファンドの割合は(1-α)%です
• ステーク報酬はステーカーと委任ステーカーに比例して配布されます (γα)。
• 残り(1-γ)(1-α)ステーク報酬は貯蔵基金に転送されます。
• ユーザーが保存されたデータを削除すると、ストレージ基金はストレージ料金の一部をユーザーに返還します。

SUIのエコシステム開発初期において、ストレージ基金は削除されたデータの格納料金の返却を除いて資金の流出がなく、SUIのロック機構を作り出しました。ロックされた部分がトークンのインフレーションを上回ると、SUIトークンはデフレモードに入ります。

トークンの配布に関して、SUIの総供給量は100億です。Suiは2023年6月29日にトークンのロック解除スケジュールを発表しました。トークンのロック解除データによると、SUIの流通供給量は2,763,841,372.61で、総供給量の27.64%を占めています。現在、SUIへの主なインフレ圧力はステーキング報酬とトークンのロック解除から来ています。2024年4月からは、投資家、早期貢献者、チームメンバー向けのトークンが月次でロック解除されます。2024年11月1日には、総流通供給量の2.32%に相当する6419万SUIトークンがロック解除されます。継続的なトークンのロック解除とインフレにより、SUIの価格に上方圧力がかかる可能性があります。

価格のパフォーマンスの観点から、SUI対BTCの為替レートのトレンドは強力でした。10月29日の安値から急速に反発しました。調整期間を経て、上昇を続けました。11月9日以降、強いボリュームで急激に上昇し、年初の高値を突破しました。

2.7 サマリー

過去1ヶ月間、SUIエコシステムは、SUIおよびそのエコシステムトークンの富の創造効果による市場の注目を集めています。私たちは、SUIとそのエコシステムの間にシナジーが形成され、市場のダイナミクスと有益なメッセージングを通じて急速に注目を集めていることを観察しています。しかし、SUIエコシステムは本当に「新しいSolana」として自己を確立したのでしょうか？

• 積極的に、私たちはSUIエコシステムへの資本流入を目撃しています。TVLデータに若干のインフレーションがあるにもかかわらず、SUIの純橋ファンドの流入は3位にランクされ、オンチェーン資本への魅力を示しています。
• SUIのエコシステムは、10月初旬に注目を集めるメームコインを生み出しました。しかし、その勢いや取引量はSolanaやEthereumよりも明らかに弱かったです。私たちはEthereumやSolanaからSUIに向かう大きな投機マネーの移行は見られませんでした。さらに、メームコインのトレンドは持続性に欠け、ユーザーのアクティビティは再び急激に減少しています。
• SUIはWeb3ゲームを重要な戦略として引き続き優先していますが、ゲームセクターはこのサイクルで課題に直面しています。かつては大量採用の可能性を秘めたトンのミニゲームさえも徐々に否定されています。SUIエコシステムのプロジェクトが現在の勢いを生かせなければ、SUIエコシステムは市場の忘れ去られるリスクを冒すかもしれません。
• SUIの日々のアクティブユーザーの総数は大幅に増加していますが、より詳しく調べると、健全ではない分布と数値のインフレが明らかになります。これに加えてエコシステム戦略があることから、SUIエコシステムの健全性と長期的な持続可能性について懸念が高まっています。
• トークンの観点から見ると、SUIは長期のインフレ圧力に直面しており、これは価格の上昇を著しく妨げる可能性があります。多くの人々はSUIをSOLと比較していますが、SOLは最近の上昇中にトークンのアンロックをほぼ完了しており、ほとんどインフレ圧力に直面していませんでした。SUIのトークン配布とアンロックスケジュールの継続的なモニタリングが重要です。パブリックチェーンのネイティブトークンが突破できない場合、進行中のエコシステム開発を妨げる可能性があります。

3. Aptosエコシステム分析

3.1 パブリックチェーンの基本情報と最近の進捗

Aptosは、Move言語をベースにしたもう一つのレイヤー1高性能パブリックチェーンです。Suiと比較すると、AptosはDiemのコアをより多く保持していますが、Suiはより多くの変更を導入しています。両者の主な違いは、Suiがオブジェクトベースのモデルを使用しているのに対し、Aptosはアカウントベースのモデルを採用していることです。また、トランザクションの並列実行戦略にも違いがあります。要するに、Aptosは従来のブロックチェーン構造のモジュール化と最適化に重点を置いており、Suiはより革新的なアーキテクチャを提案しています。パフォーマンスに関しては、Chainspectのデータによると、Aptosの理論上の最大TPSは160,000に達する可能性があり、記録された最高の運用TPSは10,734で、毎日の平均TPSは500〜1000です。

資金面では、Aptosは2022年に複数の資金調達ラウンドを発表しました。シリーズAの評価額は27.5億ドルで、A16z、Binance Labs、Coinbase Venturesなどの主要なファンドからの支援を受けています。2024年9月19日、MEXC Ventures、Foresight Ventures、Mirana Venturesは共同でAptosエコシステムのプロジェクトをサポートするためのファンドを立ち上げました。

Aptosメインネットは2022年10月17日にローンチされました。2024年以降、トータルバリューロック(TVL)は急速に上昇し始め、同年初頭から3倍以上に増加しました。現在、すべてのパブリックチェーンエコシステムの中で12位にランクされており、比較的完全なDeFiインフラストラクチャを開発しています。Aptosは、メインネットのローンチ後の最初の1ヶ月間に多くのデイリーアクティブユーザーを獲得し、その後半年以上活動していない期間が続きました。2023 年 8 月まで、重要なユーザー アクティビティは回復しませんでした。現在、毎日アクティブなアドレスの数は 500,000 から 600,000 の範囲です。

APTトークンは2024年8月5日の安値から倍以上になっていますが、歴代最高値に接近しています。Aptosは最近大きな触媒を持っていませんが、主要なエコシステムの進展には次のようなものがあります:

• 2024年9月19日、MEXC Ventures、Foresight Ventures、Mirana Venturesが共同でAptosエコシステムでのプロジェクトの立ち上げを支援するためのファンドを立ち上げました。
• 2024年10月3日、Aptos Labsは、日本のエンターテインメント、ゲーム、デジタル資産におけるWeb3の採用を促進することを目的として、パレットチェーンの開発元であるHashPaletteを買収し、日本市場への戦略的拡大を発表しました。
• 2024年10月2日、Franklin TempletonはオンチェーンのマネーマーケットファンドをAptosネットワークに拡大しました。
• 2024年10月28日、ネイティブUSDTがAptosメインネット上にローンチされました。

3.2 ベンチマークトレーディング活動

Aptosではほとんど標準的なトランザクションを実装する手段がほとんどありません。アクティブでリーディングなMemecoinも存在せず、エコシステム全体はまだ初期段階です。

3.3 エコシステムの概要

アプトス公式ウェブサイトによると、現在192のプロジェクトがあり、SUIのデータを大幅に上回っています。DeFillamaのデータによると、49のDeFiプロトコルがあり、これは基本的にSUIエコシステムと同じ数です。ただし、アプトスエコシステムでトークンを発行しているプロジェクトは比較的少ないです。上位1,000のエコロジカルネイティブトークン発行プロジェクトの中で、Propbase（RWAプラットフォーム）とThalaのみが上位1,000のエコロジカルトークン発行プロジェクトに含まれています。さらに、CellanaのトークンCELLは時価総額で1,300位以降にランクされています。

• Thala:Aptosの主要なDEXで、チェーンの取引量の50%を処理しています。コア商品には、スワップ、流動性ステーキング、過剰担保型ステーブルコインなどがあります。Thalaは主にAMM取引に焦点を当てており、ユーザーがthAPTトークンを入手して約8%のAPRでステーキングできる流動性ステーキングを提供しています。AptosのネイティブステーブルコインMODの発行者として、ユーザーはAPT、thAPT、およびsthAPTを過剰に担保することでMODを鋳造します。Thalaは、最近の取引量でLiquidSwapやCellana Financeなどの他のDEXを上回っています。MOD/zUSDCペア(LayerZeroのUSDC)は最も活発で、24時間の出来高は約$6Mで、MODの重要性を際立たせています。その他の取引量の多いペアには、ステーブルコイン、APT、デリバティブ資産が含まれます。2023年6月にローンチされたTHLトークンは、MEXCとゲートエクスチェンジに上場しています。オンチェーン取引はTHL/MODペアに集中しています。THL の価格は 2024 年 3 月から 4 月にかけて約 3 ドルでピークに達しましたが、その後約 0.8 ドルに下落しています。

• LiquidSwap：Aptos上で確立されたDEXであり、チェーンの取引量の22％を占めています。Pontem Networkが開発し、主要な取引ペアはUSDC-APTです。24時間の取引量は300万ドルで、TVLは約2000万ドルで、取引量はTVLの半分を占めています。
• Cellana Finance:2024年2月にローンチされたCellanaは、瞬く間にAptosの累積取引量が最も多いDEXとなりました。2024年1月から10月までは2500万ドルを超える日次取引量を維持していましたが、10月18日以降は急激に減少し、現在は1日平均約200万ドルとなっています。以前は、そのボリュームはamAPT-APT取引所によって支配されていました。Cellanaは、トークンを発行する数少ないAptosプロトコルの1つです。そのCELLトークンはveCELLにステーキングすることができ、CELL流動性インセンティブの分配に対する議決権を付与します。veCELL保有者は、投票された流動性プールから取引手数料の100%を受け取ります。現在、CELLの取引はCellanaに限定されており、CELL-APTペアが総取引量の88%を占めています。

• Aries Markets: Aptosエコシステム内で最大の貸出プロトコルであり、最高TVL DeFiプロトコルです。現在、総供給ローンは664百万ドル、貸し出し額は402百万ドルです。過去2年間でTVLは大幅に成長しました。主要な資産タイプにはzUSDT、zUSDC、stAPT、およびAPTが含まれます。zUSDTとzUSDCへの預金は、主にAPTの補助金から年率12%の収益を上げることができます。AriesはAptos上のステーブルコインの重要な利子を生み出すプラットフォームです。貸出に加えて、AMM、指値注文取引、およびクロスチェーンブリッジを統合しています。Ariesはまだトークンを発行していませんが、預金や借入に対してユーザーに報酬を与えるポイントプログラムを実行しています。
• Amnis Finance:Aptosで最大の流動性ステーキングプロトコル。ユーザーは1APTを入金することで1amAPTを受け取り、stAPTにステーキングすることができ、約9%のステーキング報酬を得ることができます。2023年10月にローンチされたAmnisは、TVLが着実に成長しており、Aptosで2番目に高いTVL DeFiプロトコルとなっています。そのamAPTおよびstAPTトークンは、Aptosエコシステムに広く統合されています。2023年11月、Amnisはポイントと遡及的なエアドロッププランを導入し、ポイントを将来のAMIトークンエアドロップに明示的にリンクさせました。
• Echo Lending:Echoは、BTC資産をBsquared NetworkからAptosに橋渡しすることで、BTC資産をMoveエコシステムに導入し、多層的なメリットを提供します。BTC L2のuBTCをaBTCとしてAptosにブリッジします。Echoを通じてaBTCを貸し出すユーザーは、APTの補助金収入を得ることができます。このプロセスにより、ユーザーはBsquaredポイント、Echoポイント、APT報酬を蓄積できます。現在、aBTCの貸し出しは年間12%のAPT補助金を提供していますが、入金限度額に達しています。EchoのTVLはAptosのローンチ以来急速に成長し、現在1億7000万ドルを超え、TVLの点でAptosプロトコルの中で4位にランクインしています。

3.4 生態系の開発戦略

生態戦略に関して、AptosとSuiは異なる焦点を持っています。Aptosの最近の焦点は、RWA、Bitcoinのエコシステム、そしてAIです。

RWA：Aptosは、実物資産のトークン化と機関投資家向けの金融ソリューションの推進に積極的に取り組んでいます。2024年7月、Aptosは公式にOndo FinanceのUSDYをエコシステムに統合し、主要なDEXや貸出アプリケーションに取り込みました。2024年11月10日現在、Aptos上のUSDYの時価総額は約1,500万ドルで、USDYの総時価総額の約3.5％を占めています。また、2024年10月、AptosはFranklin TempletonがFranklin On-Chain U.S. Government Currency Fund（FOBXX）を発表したことを発表しました。これはAptos Network上のBENJIトークンで表されます。さらに、AptosはLibreと提携し、証券のトークン化を実施しています。

ビットコインエコシステム:AptosはBTCFiに積極的に参加し、BTC L2上のビットコイン資産をAptosエコシステムに接続して、資産の多様性を高め、TVLを拡大しています。2024年9月、AptosはStacksとのコラボレーションを正式に発表し、AptosネットワークにsBTCを導入しました。しかし、sBTCはまだ主流のDeFiプロトコルと効果的に統合されていないため、この戦略がAptosに与える影響は不確実です。さらに、AptosはEchoプロトコルを通じてBsquared Networkとの協力関係を確立しています。これまでに導入されたBTC資産は1億7,000万米ドルを超えています。Aptosは、BTC資産のクロスチェーン送金と入金を促進するために、高いAPTインセンティブ(年率12%)を提供しており、AptosエコシステムがBTC資産の誘致を重要視していることを実証しています。BTC資産の導入により、TVLの成長の可能性が高まり、AptosでのDeFiプロトコルの開発が促進されます。関連する資産TVLとAptosの公式インセンティブの変化を監視することが重要です。

AI：AptosはAI開発の初期段階にあります。2024年9月、AptosはNVIDIA、Tribe、DISGの支援を受けてIgnition AIアクセラレータとのパートナーシップを発表し、アジア太平洋地域およびその他の地域でAIスタートアップの開発を推進することを発表しました。

資金とユーザーデータの変更 3.5

財務データに関して、AptosのTVLとステーブルコインの時価総額は比較的健全な成長トレンドを維持しています。USDで計算されたTVLは4月初旬にピークを迎え、その後、APTおよびそのエコシステムトークン価格の急落により減少しました。しかし、APTで計算されたTVLは上昇トレンドを維持しています。9月18日から10月22日のピークまでに、USD建てのTVLは倍増しました。現在、APT価格の低下によりわずかな引き戻しがあります。APT建てのTVLは70M APTから90M APTに成長しました。今月のTVL増加には主に2つの要因が影響しています。1つ目は、エコシステムTVL内で主要な資産であるAPTの価格上昇、2つ目は、Echo lendingの開始により14.7M APTのTVLが急速に集まり、20Mの増加のほとんどを占めています。したがって、AptosのTVLは今月大幅に増加したように見えますが、実際にはエコシステムの流動性への貢献は限られています。

Aptosエコシステムのステーブルコインは主にUSDCです。ステーブルコインの時価総額は、2024年初頭の5000万ドルから現在の2億9241万ドルに着実に上昇し、4倍以上に増加しており、さらに上昇トレンドが続いています。

資本流入の観点から、Aptosは3ヶ月間で約$3Mの純流入を見ています。過去1ヶ月間、Aptosへの主要な資本流入はSUIからであり、SolanaとEthereumからの追加の流入もありました。資本流出の主な宛先はMoonbeamです。全体的に、Aptosは資本に関して比較的健全であり、エコシステム内の資本の量が増加しています。ただし、他のエコシステム（特にEthereumとSolana）からの資金の流出傾向は観察されていません。

取引活動に関して、AptosのDEX取引量はすべての公開チェーンエコシステムの中で12位にランクインしています。取引量は2024年4月以降急激に増加し、現在も比較的高い水準を維持しています。取引は主にThalaとLiquidSwapに集中しています。

ユーザー成長に関して、Aptosのデイリーアクティブユーザーは10月末にピークを迎え、デイリーアクティブウォレットは80万を超えました。DappRadarのデータによると、Aptosエコシステムで最もアクティブなユーザーを持つアプリケーションには、Kana Labs、Chingari、STAN、KGeN、ERAGONが含まれています。一方、最もアクティブなユーザーを持つDeFiインフラプロジェクトであるAminisは、わずか6K UAWしかありません（Kana Labsの150K+に比べると）、DEXにはわずか1Kのアクティブユーザーしかいません。これは、Aptosがまだ健全なエコシステムの開発を達成していないことを示しています。オンチェーン取引ユーザー数は非常に少なく、Aptosエコシステム取引や投機に対するユーザーの需要は最小限です。（比較のため、Solanaのユーザーデータでは、トッププロジェクトであるRaydiumが300万UAWを超え、2位のプロジェクトであるJupiterが251K UAWを持っており、他のプロジェクトを大きく上回っています）

3.6 トークノミクスと価格トレンド

APTの初期トークン供給量は10Bで、分布比率とスケジュールは以下の図に示されています。トークンの51.02%がコミュニティに割り当てられていますが、これらのトークンは最初は財団の手に集中しています。410,217,359.767が財団によって管理され、100,000,000がAptos Labsに保持されています。そのうちの125,000,000はエコシステムプロジェクトのインセンティブに使用され、残りの配布は不明です。コアコントリビューターと投資家は、1年間のロックアップ期間後にリニアなアンロックが行われます。現在、主なトークンのアンロックはコミュニティ、財団、投資家、およびコアコントリビューターから行われており、月に11.31万トークンがアンロックされ、大きな売り圧力が生じています。

価格トレンドに関して、APTはBTCに対して若干性能が低いです。2024年初頭の下落以来、低水準で推移しています。9月と10月に一部の利益を上げましたが、10月29日に急落し、現在はわずかに回復しています。ただし、BTCの10月初旬の高値を上回ることはなく、年初来のピークからは遠く離れています。

3.7 サマリー

SUIのMoveエコシステムの対応として、Aptosも最近注目を集めています。どちらが「Solana Killer」となるかについて議論が続いています。以下はAptosエコシステムの開発の概要です。

• AptosのTVLは、積極的な流入を維持しながら、大幅に上昇していますが、流入額はSUIのものよりもはるかに小さくなっています。
• Aptosのエコシステム開発は初期段階にあります。オンチェーンのトランザクションターゲットはほとんどなく、高価値のMemecoinsもないため、トランザクションボリュームとオンチェーンの活動は非常に低いです。
• Aptosは、RWAとBTCFiを中核とするエコシステムの開発戦略に重点を置き、エコシステムのTVLを拡大するための新たな資本流入を目指しています。関連資産の市場価値の成長とAptos DeFiアプリケーションとの統合を監視する価値があります。
• Suiに似て、Aptosのユーザー構造には問題があり、DeFiユーザー数が少ない。
• トークンワイズでは、APTは高いアンロック売り圧力に直面し、価格上昇に抵抗する可能性があります。価格パフォーマンスの観点から見ると、APTの短期的なトレンドはSUIほど強くありませんが、似たような上昇軌道をたどっています。

4. 概要：SuiエコシステムとAptosエコシステムの比較

上記の表は、スイとアプトスのエコシステム間、および2つの主要なDeFiプロトコル間の主要なデータ比較をリストしています。ここでは、2つのエコシステムの比較研究の要約を行います。

• TVL（総ロックされた価値）：両エコシステムは類似したTVLを持っていますが、SUIの最近の価格上昇はAPTのそれを大幅に上回り、SUIのエコシステムトークンの市場時価総額が高くなっています。これはSUIがAptosに対してTVLの優位性を持つ重要な要素です。両方とも最近TVLの高値を達成しましたが、これは主にトークン価格の増加によるものであり、実際の有機的成長とはあまり関係ありません。
• キャピタルフロー：Suiは引き続き大規模な純流入を見ており、BaseとSolanaエコシステムに続いて3番目のランキングとなっており、主にEthereumから資金を引き寄せています。その一方で、Aptosはわずかな純流入（1％未満）を持っており、主にSuiからです。これは、Suiが現在Moveエコシステムへの主要なゲートウェイであり、Aptosが主にSuiからの資本のこぼれ落ちを非常に限られた率で受け取っていることを示しています。
• チェーン上の活動：SUIのDEX取引量はAptosの10倍であり、取引活動が高いことを示しています。ただし、両エコシステムとも、Solanaのような成熟したブロックチェーンと比較して、比較的低いDeFiユーザーの活動が見られ、ユーザー構造の健全性の向上の余地があることを示しています。
• エコシステムの開発：SUIは10月において、ネイティブトークンとエコシステムトークンの価格が急成長し、NAVX（Bybit）やCetus（Binance）などのプロジェクトの取引所上場を積極的に促進しました。これにより市場の注目とエコシステムへの関心が高まり、急速な短期的な発展をもたらしました。一方、Aptosのエコシステム開発は比較的に弱く、THLとCELL以外のコアエコシステムトークンはほとんどありませんし、メメコインの開発も制限されています。APTの急激な価格上昇にもかかわらず、エコシステムトークンは大きな成長を見ていません。
• 開発戦略：SUIは最初はMemecoinsを通じてオンチェーンの資金を集めましたが、このトレンドは一時的なものでした。長期的な焦点はWeb3ゲーミングにあります。AptosはRWA（リアルワールドアセット）とBTCFiを通じてエコシステムのTVLを増やすことを目指しており、Echoは有望な短期的な結果を示しています。
• トークンのロック解除：SUIとAPTの両方が、毎月大きなロック解除による売り圧力に直面しています。 SUIは毎月64.19Mトークン（約$2 million）をロック解除し、流通供給量の2.32%に相当します。APTは毎月11.31Mトークン（約$1.2 million）をロック解除し、流通供給量の2.17%に相当します。
• 価格トレンド：最近の取引では、SUIはより強い勢いを見せており、以前の高値とBTCに対する年初来高値を突破しています。一方、APTは比較的弱く、まだ10月下旬のBTC為替レベルに戻っていません。

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