Mari kita mulai dengan merayakan tonggak bersejarah yang menarik - Bitcoin telah mencapai $98,000!

Jelas bahwa lonjakan dari $40K menjadi $70K didorong oleh Bitcoin ETF, tetapi lonjakan dari $70K menjadi $100K banyak terjadi karena MicroStrategy.

Baru-baru ini, banyak orang telah menyamakan MicroStrategy dengan versi Bitcoin dari Luna, yang terasa sedikit tidak adil. Bitcoin adalah cryptocurrency favorit saya, sedangkan Luna adalah yang paling tidak saya sukai.

Pos ini bertujuan untuk membantu menjelaskan hubungan antara MicroStrategy dan Bitcoin.

Berikut beberapa poin penting yang harus diingat terlebih dahulu:

• MicroStrategy bukan Luna - ia memiliki dasar keuangan yang jauh lebih kuat.
• MicroStrategy telah mengakuisisi Bitcoin dengan menerbitkan obligasi dan menjual saham.
• Pembayaran utang besar berikutnya tidak akan jatuh tempo hingga 2027, memberikan waktu bernapas selama lebih dari dua tahun.
• Satu-satunya risiko signifikan bagi MicroStrategy adalah perilaku paus Bitcoin.

[Mengapa MicroStrategy Bukan Luna: Fondasi yang Lebih Kuat]

Nilai Kekayaan Bersih MSTR vs. Harga Bitcoin

MicroStrategy dimulai sebagai perusahaan perangkat lunak dengan keuntungan yang belum terealisasi yang signifikan dan minat terbatas untuk reinvestasi dalam operasinya. Pada tahun 2020, perusahaan ini beralih ke model aset ringan dengan menggunakan cadangan kasnya untuk membeli Bitcoin.

Setelah menghabiskan kas yang tersedia, perusahaan beralih ke leverage. Perusahaan tersebut mengumpulkan dana melalui obligasi korporat, pada dasarnya meminjam uang untuk berinvestasi di Bitcoin.

Perbedaan utama antara MicroStrategy dan Luna terletak pada pendekatan mereka. Luna dan UST dioperasikan dengan mencetak token tanpa nilai intrinsik, yang hanya didukung oleh imbal hasil yang tidak dapat dipertahankan sebesar 20%.

Sebaliknya, MicroStrategy mengadopsi strategi penggandakan strategis dan investasi jangka panjang dalam Bitcoin. Ini bertaruh pada arah yang tepat.

Adopsi global Bitcoin jauh melebihi UST, dan pengaruh MicroStrategy pada Bitcoin jauh lebih tidak langsung daripada dominasi Luna atas UST. Logikanya sederhana: seperti pepatah mengatakan, 'Menggandakan harian 2% adalah skema Ponzi, tetapi menggandakan tahunan 2% adalah bank.' Perbedaan kecil dalam skala menghasilkan hasil yang sangat berbeda. MicroStrategy bukanlah satu-satunya penggerak Bitcoin, menjadikannya secara fundamental berbeda dari Luna.

Strategi MicroStrategy: Meningkatkan Pemegang Bitcoin Melalui Obligasi dan Penjualan Saham

Untuk cepat mengumpulkan modal, MicroStrategy telah menerbitkan beberapa instrumen utang yang totalnya mencapai $5.7 miliar (sekitar 1/15 dari total utang Microsoft). Hampir semua uang ini telah digunakan untuk secara stabil mengumpulkan Bitcoin.

Sementara banyak orang yang sudah akrab dengan leverage di pasar - di mana Anda menjamin Bitcoin sebagai jaminan untuk meminjam dana - leverage di luar pasar beroperasi dengan cara yang berbeda. Perhatian utama bagi setiap kreditur adalah pengembalian. Tanpa jaminan, mengapa seseorang akan meminjamkan kepada MicroStrategy di luar pasar?

Jawabannya terletak pada penggunaan obligasi konversi MicroStrategy yang cerdik. Begini cara kerjanya: pemegang obligasi memiliki opsi untuk mengonversi obligasi mereka menjadi saham MSTR, mengikuti struktur dua fase:

1. Tahap Awal:

   Jika harga obligasi turun lebih dari 2%, kreditor dapat mengkonversi obligasi menjadi saham MSTR dan menjualnya untuk mendapatkan kembali investasi mereka.

Jika harga obligasi tetap stabil atau naik, mereka dapat menjual obligasi secara langsung di pasar sekunder.

1. Tahap Akhir: Saat obligasi mendekati jatuh tempo, aturan 2% tidak lagi berlaku. Kreditur dapat mencairkan atau mengonversi obligasi menjadi saham MSTR.

Struktur ini membuat transaksi ini hampir bebas risiko bagi para kreditor:

• Jika harga Bitcoin turun tetapi MSTR memiliki dana, kreditur akan dibayar dalam bentuk tunai.
• Jika harga Bitcoin turun dan MSTR kekurangan dana, kreditur masih dapat mengonversi obligasi menjadi saham sebagai upaya terakhir.
• Jika harga Bitcoin naik, nilai saham MSTR akan meningkat, dan kreditur dapat menukarkan obligasi dengan saham yang lebih berharga.

Singkatnya, pengaturan lantai tinggi dan langit-langit ini memungkinkan MicroStrategy untuk dengan mudah mengumpulkan dana. Pilihan yang teguh untuk berinvestasi dalam Bitcoin telah membuahkan hasil, karena Bitcoin terus berkembang.

Kinerja Saham MicroStrategy pada 2024

Dengan harga Bitcoin yang melonjak, nilai kepemilikan Bitcoin awal MicroStrategy telah melambung tinggi. Mengikuti prinsip valuasi saham tradisional, lebih banyak aset berarti nilai pasar yang lebih tinggi, yang menyebabkan harga saham melonjak.

Hari ini, volume perdagangan MicroStrategy bahkan telah melampaui Nvidia, favorit pasar tahun ini. Hal ini telah membuka lebih banyak kesempatan bagi MicroStrategy.

Perusahaan tidak lagi sepenuhnya bergantung pada penerbitan utang. Sekarang ia mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham tambahan. Berbeda dengan proyek meme coin atau pengembang Bitcoin tanpa otoritas pemintan, perusahaan tradisional seperti MicroStrategy dapat secara legal menerbitkan saham baru.

Kenaikan Bitcoin dari $80K menjadi $98K minggu lalu banyak berkat MicroStrategy. Perusahaan tersebut mengeluarkan saham baru, mengumpulkan $4,6 miliar dalam prosesnya.

N.B.: Dengan volume perdagangan yang melampaui Nvidia, likuiditas bukanlah suatu kekhawatiran.

Visi berani MicroStrategy layak dihargai. Tidak seperti banyak perusahaan kripto yang menjual aset untuk uang tunai cepat, MicroStrategy tetap fokus pada strategi jangka panjangnya, menginvestasikan kembali hasil penjualan ke Bitcoin. Siklus ini telah mendorong Bitcoin hingga $98K.

"Trik sulap" MicroStrategy jelas:

Beli Bitcoin → Harga saham naik → Terbitkan utang untuk membeli lebih banyak Bitcoin → Harga Bitcoin naik → Harga saham naik lebih lanjut → Terbitkan lebih banyak utang → Beli lebih banyak Bitcoin → Harga saham naik lagi → Terbitkan saham baru → Beli lebih banyak Bitcoin → Harga saham naik bahkan lebih tinggi…

Siklus besar ini adalah karya seorang penyihir sejati.

[Jatuh Tempo Utang MicroStrategy pada 2027: Tidak Ada Tekanan Langsung]

Bahkan strategi terbaik pun akhirnya menghadapi tantangan.

Para kritikus dan penjual pendek berpendapat bahwa MSTR mendekati titik patah, mirip dengan kolaps gaya Luna. Tapi apakah benar demikian?

Rata-rata biaya Bitcoin MicroStrategy adalah $49,874, yang berarti saat ini hampir 100% keuntungan belum direalisasi - bantal keselamatan yang besar.

Bahkan dalam skenario yang tidak mungkin di mana Bitcoin turun 75% menjadi $25.000, leverage di luar pasar perusahaan memastikan tidak ada risiko likuidasi. Paling buruk, kreditor dapat mengkonversi obligasi menjadi saham MSTR dan menjualnya di pasar.

Meskipun saham MSTR jatuh menjadi nol, MicroStrategy tidak akan dipaksa untuk menjual Bitcoin-nya karena tanggal jatuh tempo utangnya yang paling awal baru akan datang pada Februari 2027—lebih dari dua tahun dari sekarang.

Ini adalah keuntungan dari leverage di luar pasar: ia membeli waktu.

Mengenai pembayaran bunga, mereka juga tidak akan memaksa penjualan Bitcoin. Obligasi konversi MicroStrategy memiliki tingkat bunga yang sangat rendah. Sebagai contoh, obligasi yang jatuh tempo pada Februari 2027 memiliki tingkat bunga 0%.

Obligasi berikutnya memiliki tingkat yang sama rendahnya, yaitu 0,625%, 0,825%, dan satu dengan tingkat 2,25%. Tingkat yang tidak signifikan ini membuat pembayaran bunga tidak menjadi masalah.

Suku Bunga Obligasi MicroStrategy (Sumber: BitMEX)

Tantangan Halus MicroStrategy: Bitcoin Whales

MicroStrategy dan Bitcoin kini saling terkait erat, masing-masing mendukung kenaikan yang lain.

Lebih banyak perusahaan yang ingin meniru Michael Saylor, sering disebut sebagai "David Copperfield dari Bitcoin," untuk strateginya yang mahir. Ambil MARA, perusahaan pertambangan Bitcoin yang terdaftar secara publik. Mereka baru-baru ini menerbitkan obligasi konversi Bitcoin senilai $1 miliar, sepenuhnya berkomitmen untuk membeli Bitcoin saat harga turun.

Para penjual pendek, berhati-hatilah: jika lebih banyak pemain mengikuti strategi MicroStrategy, Bitcoin bisa melonjak seperti kereta lari. Tanpa hambatan utama di depan, langit adalah batasnya.

Saat ini, satu-satunya pesaing nyata MicroStrategy berasal dari para Bitcoin whale klasik.

Seperti yang diprediksi, investor ritel sebagian besar telah keluar, memanfaatkan banyak kesempatan untuk menguangkan—baik melalui reli harga Bitcoin maupun tren koin meme yang explosif. Sulit dipercaya ada yang masih memegang apa pun.

Ini meninggalkan para paus sebagai kekuatan dominan di pasar. Selama mereka tetap tidak aktif, momentum naik Bitcoin kemungkinan tidak akan goyah. Dan jika, dengan kebetulan, paus-paus ini dan MicroStrategy membentuk pemahaman diam-diam, itu bisa mendorong Bitcoin ke ketinggian yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Dinamika ini menunjukkan perbedaan kunci antara Bitcoin dan Ethereum:

Satoshi Nakamoto diyakini memiliki hampir 1 juta Bitcoin yang ditambang awal, namun tetap diam. Sementara itu, Yayasan Ethereum kadang-kadang menjual 100 ETH hanya untuk “menguji likuiditas pasar.”

Hingga saat ini, keuntungan yang belum direalisasi oleh MicroStrategy telah mencapai $15 miliar, didorong oleh loyalitas dan keyakinan yang teguh pada Bitcoin.

Dengan keuntungan saat ini, MicroStrategy kemungkinan akan menggandakan investasinya. Tidak ada jalan kembali sekarang, dan banyak orang lain siap untuk mengikuti jejak. Dengan kecepatan ini, target tengah jangka Bitcoin bisa mencapai $170K (bukan saran keuangan).

Di ruang yang didominasi oleh konspirasi rumit dan agenda rahasia, menyegarkan untuk menyaksikan sebuah strategi terbuka yang benar-benar brilian. Pendekatan MicroStrategy sungguh luar biasa.

Disclaimer：

1. Artikel ini diposting ulang dari [@0x_Todd]. Hak cipta milik penulis asli [ @0x_Todd]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap repost ini, silakan hubungigate Pelajaritim untuk penyelesaian yang cepat.
2. Disclaimer: Pendapat yang tertera dalam artikel ini adalah milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Semua versi bahasa lain diterjemahkan oleh tim Belajar gate. Kecuali dinyatakan lain, konten terjemahan tidak boleh disalin, didistribusikan, atau diplagiatkan.